Luck-lady.ru

Настольная книга финансиста
0 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Толерантность к риску

Й учебный вопрос. Определение толерантности к рискам;

Й учебный вопрос. Психологические типы риск-менеджеров

ЕСЛИ СОМНЕВАЕШЬСЯ, ТО ПРИНИМАЙ

ОТ­РИЦАТЕЛЬНОЕ РЕШЕНИЕ.

При разработке программы действия по снижению риска необ­ходимо учитывать психологическое восприятие рисковых реше­ний.

Принятие решений в условиях риска является психологиче­ским процессом. Поэтому наряду с математической обоснован­ностью решений следует иметь в виду проявляющиеся при при­нятии и реализации рисковых решений психологические особен­ности человека: агрессивность, нерешительность, сомнения, са­мостоятельность, экстраверсию, интроверсию и др.

Одна и та же рисковая ситуация воспринимается разными людьми по-разному.

Поэтому оценка риска и выбор финансового решения во многом зависит от человека, принимающего реше­ния.

От риска обычно уходят руководители консервативного ти­па, не склонные к инновациям, не уверенные в своей интуиции ив своем профессионализме, не уверенные в квалификации и про­фессионализме исполнителей, т. е. своих работников.

Экстраверсия — есть свойство личности, проявляющееся в ее направленности на окружающих людей, события. Она выражает­ся в высоком уровне общительности, живом эмоциональном от­клике на внешние явления.

Интроверсия — это направленность личности на внутренний мир собственных ощущений, переживаний, чувств и мыслей. для интровертивной личности характерны некоторые устойчивые особенности поведения и взаимоотношений с окружающими, опора на внутренние нормы, самоуглубленность. Суждения, оценки интровертов отличаются значительной независимостью от внешних факторов, рассудительностью.

Обычно человек со­вмещает в определенной пропорции черты экстраверсии и интро­версии.

После того как риски выявлены и оценены, следует определить допустимый размер рисков, к которому компания готова на данном этапе своего развития, то есть уровень толерантности. Обычно уровень толерантности определяется как наибольший риск, который компания готова понести в настоящее время. С развитием предприятия и изменением его стратегии этот уровень следует пересматривать.

Невозможно посоветовать, как правильно выбрать допустимый уровень риска. Толерантность к рискам – не что иное, как склонность к риску тех менеджеров, акционеров, инвесторов, которые несут ответ ственность за них. В компании Hoffmann – La Roche Ltd. определение толерантности к рискам – прерогатива совета директоров и руководства компании.

Пример
Руководство регионального филиала компании в Латинской Америке определяло уровень толерантности к рискам как некую фиксированную сумму, в пределах которой компания готова рисковать. Учитывая специфику данного региона, в частности, высокую инфляцию, риск-менеджеры рекомендовали повысить уровень толерантности. Допустимость риска предложено было устанавливать в фиксированном процентном отношении к плановому показателю операционной прибыли на текущий год.

ТЕМА №6 Классификация рисков.

1-й учебный вопрос: Виды пред­принимательских рисков ц

Сложность классификации предпринимательских рис­ков заключается в их многообразии. С риском предпри­нимательские фирмы сталкиваются всегда при решении как текущих, так и долгосрочных задач.

С риском предприниматель сталкивается на разных этапах своей деятельности. Причин возникновения кон­кpетной рисковой ситуации существует множество. Обыч­но под причиной возникновения такой ситуации подра­зумевается какое-то условие, источник. Это могут быть непосредственно хозяйственная деятельность, деятель­ность самого предпринимателя, недостаток информации о состоянии внешней среды, оказывающей влияние на результат предпринимательской деятельности

Существуют оп­ределенные виды рисков, действию которых подвержены все без исключения предпринимательские организации. Однако наряду с общими есть специфические виды рис­ка, характерные для определенных видов деятельности.

В связи с тем, что вероятность возникновения после­днего риска обратно пропорциональна тому, насколько предпринимательская фирма информирована о состоя­нии внешней среды по отношению к своей фирме, oн наиболее важен в современных условиях хозяйствования. Недостаточность информации о партнерах (покупателях или поставщиках), особенно об их деловом имидже и фи­нансовом состоянии, грозит предпринимателю возникновением риска. Недостаток информации о налогообложении в России или в стране зарубежного партнера — источник потерь в результате взыскания штрафных сан­кций с предпринимательской фирмы со стороны государ­ственных органов. Недостаток информации о конкурен­тах также может стать источником потерь для предпри­нимателя.

Классифицировать риски можно по разным критериям (классификационным признакам): причинам возник­новения; функциональным видам и отраслям предпри­нимательства, ареалу и масштабам последнего; длительности воздействия, возможно­сти страхования, уровню допустимости и т. д. Виды пред­принимательских рисков представлены в таблице

Инвестиционный профиль: конфликт между толерантностью к риску и возможностью принимать риски

Представьте себе 23-летнюю девушку, которая только что устроилась на свою первую работу после завершения учебы в ВУЗе. Она хорошо помнит волнения своих родителей по поводу инвестиций в акции во время последнего финансового кризиса. Ей кажется, что и она сама чувствовала бы себя ужасно, если её заработанные с трудом сбережения вдруг потеряли часть стоимости. Она решает направить свои пенсионные накопления в консервативный индексный фонд, что выглядит наиболее безопасным из имеющихся вариантов.

В это время супруги, которым сейчас где-то 30+, ждущие появления второго ребенка, накапливают средства на взнос по ипотеке на долгожданную собственную квартиру, которую они рассчитывают приобрести уже к концу года. Они имеют опыт инвестиций в финансовый кризис и помнят, как быстро «отскочили» цены на фондовом рынке после глубокого падения. Поэтому они чувствуют себя вполне комфортно и уверенно по отношению к возможным рыночным «встряскам» в будущем. Они пользуются для накопления фондом иностранных акций. С их точки зрения, этот фонд обеспечивает с одной стороны хорошую диверсификацию (средства размещаются в акции различных стран), а с другой – хороший потенциал роста.

Возможно, вы заметите проблему в обеих описанных ситуациях.

У 23-летней девушки длинный горизонт инвестиций и довольно высокая возможность принимать риски. Её инвестиции могут взлетать и падать, что не будет иметь какого-либо значения в ближайшие 40 лет. Во всяком случае, до тех пор, пока она не соберется забирать деньги. Её решение инвестировать в консервативный фонд продиктовано низкой толерантностью к риску, а точнее – уровнем комфорта, связанным с краткосрочной волатильностью.

С планами по приобретению квартиры происходит нечто подобное, только с точностью до наоборот. Семья знает, что краткосрочные колебания не представляют для них каких-либо проблем. Они проверили это на практике. Вместе с тем возможность семьи воспринимать эти краткосрочные колебания рынка, не внося изменения в планы, находится на довольно низком уровне. Акции в 90% случаях показывают рост на десятилетних периодах. Инвестиции в этот тип активов были бы хорошей идеей для формирования пенсионных накоплений. Однако статистика показывает, что акции в 25% случаях могут находиться в минусе на 12-месячных сроках. Что делает слишком высоким риск, учитывая планы приобрести квартиру уже в ближайшее время. Таким образом, возможность семьи принимать риски находится на очень низком уровне, если учесть краткосрочные планы по приобретению недвижимости.

Читать еще:  Аналитические методы оценки риска

Толерантность к риску. Перебираемся на заднее сидение

Такие противоречия довольно часто встречаются в жизни частных инвесторов. Это неудивительно, так как нас постоянно учат обращать внимание на толерантность к риску. Очень часто мы встречаем вопросы вроде «Отразится ли потеря 10% за один день на спокойствии вашего сна? Ухудшится ли при этом ваше настроение?» В свою очередь ответы на подобные вопросы должны учитываться при выборе инвестиционного профиля. Вопросы, определяющие возможность принимать риски, касающиеся целей и горизонта инвестиций, зачастую не рассматриваются всерьез, а порой и не задаются вообще. Это явление позволяет лучше понять, почему создаются слишком агрессивные портфели или наоборот – состоящие из слишком консервативных активов. Экспертиза в области возможности принимать риски и разработка портфеля с набором ценных бумаг и распределением, соответствующими специфики ситуации, это две принципиально важных задачи при разработке любой инвестиционной стратегии. Учет толерантности к риску, как правило, относится к полезным, но гораздо менее важным вещам.

Конечно, нельзя утверждать, что толерантность к риску – вещь совершенно бесполезная. Если разработана инвестиционная стратегия, которая учитывает цели и временные горизонты, но доставляющая беспокойство и вызывающая постоянный психологический дискомфорт, то это грозит принятием неблагоприятных решений инвестором в самый неподходящий момент. Инвесторы со слишком агрессивными портфелями склонны к переключению на более консервативные распределения после просадки. Обладающие же слишком консервативными портфелями любят переключаться на агрессивные активы, когда основной период роста уже прошел.

Что делать, если есть подобные противоречия?

Как заново наладить отношения, если толерантность к риску поссорилась с возможностью принимать риски?

Использование смешанных фондов, инвестирующих одновременно в акции и облигации — это один из вариантов. Подобное решение хорошо подходит для тех, кто обладает достаточной возможностью принимать риски, но чувствует недостаток в толерантности к риску. В этом случае рекомендуется использовать в качестве основы портфеля акции, но иметь одновременно и разумную пропорцию облигаций (или альтернативных инвестиций), снижающих краткосрочные колебания портфеля.

Кроме того, дисциплинированная ребалансировка сбалансированного портфеля, очень хорошо помогает людям с низкой толерантностью к риску, так как позволяет контролировать уровень риска и волатильность.

Для инвесторов с высокой толерантностью, но низкой возможностью принимать риски вариантов меньше. Здесь мало что можно придумать, так как при коротком горизонте (типичная ситуация) в портфеле так или иначе должны преобладать консервативные инструменты. Иногда в таких ситуациях советуют «сегментацию портфеля». Под краткосрочную цель резервируется определенная сумма в наличных (или других очень консервативных бумагах). Остаток сбережений инвестируется на длинный срок в более агрессивных активах. Это дает определенное ощущение «защищенности». Но сегментация портфеля связана со снижением общих показателей доходности инвестиций.

Толерантность к риску

Войти

Как определить оптимальный риск инвестиционного портфеля?

С.С.:
Статья будет полезна скорее тем читателям, которые с материалами вебинара «Формирование инвестиционного портфеля» уже знакомы. Она обращает внимание на некоторые нюансы, возникающие при определении степени риска портфеля, который инвестор может себе позволить.

Дискуссии о риске обычно сводятся к двум вопросам, которые часто задают по очереди. Первый вопрос: Какой риск вы можете вынести психологически? И второй: какой риск вам следует на себя брать?

Ответ на первый вопрос не всегда совпадает с ответом на второй, хотя некоторые финансовые советники действуют так, будто совпадает. Первый вопрос о толерантности к риску – как спокойно мы можем наблюдать, что наши инвестиционные портфели терпят убытки. Но, лишь потому, что финансовый сорвиголова хочет взять на себя риск, это не означает, что ему следует так поступать. Это зона второго вопроса. К сожалению, одна только толерантность к риску часто используется в качестве ключевого фактора при размещении активов в портфеле. В этой статье мы увидим, что при создании стратегии долгосрочных инвестиций необходимо рассматривать совокупность трех факторов: толерантность к риску, финансовая возможность принять риск и оптимальный риск.

Толерантность к риску

Толерантность к риску – мера вашей готовности принять на себя более высокий риск или волатильность в обмен на более высокую потенциальную прибыль. Инвесторы с высокой толерантностью – агрессивные инвесторы, которые готовы потерять свой капитал в поисках более высокой прибыли. Инвесторы с низкой толерантностью, то есть избегающие риска, являются более консервативными инвесторами, которые больше обеспокоены сохранением капитала. Разница заключается только в уровне комфорта инвестора.

Толерантный к риску инвестор будет искать инвестиции, потенциально приносящие более высокую прибыль, даже если есть больший потенциал потерь. Он может не продать свои акции при временной коррекции рынка, в то время как избегающий риска человек может поддаться панике и продать их в неподходящее время. С другой стороны толерантный к риску человек может искать рискованные инвестиции, даже если они приносят мало пользы его портфелю.

Толерантность к риску – мера того, какой риск вы можете на себя взять, но это не обязательно то же самый риск, который вам следует брать. Это приводит нас ко второй оценке степени риска, которую необходимо сделать.

Возможность принять риск

Применяя понятие риска к инвестициям, существует два типа рисковых признака, которые довольно сильно отличаются друг от друга. Один из них – психологический признак, известный как толерантность к риску, который мы уже обсудили. Другой относится к финансовой способности или возможности принять риск.

Читать еще:  Общий риск портфеля

    Примеры возможностей принять риск.
    Давайте взглянем на судьбы трех инвесторов – персонажей мультсериала «Симпсоны» — чьи портфели теряют в стоимости на 50%.

— Монтгомери Бёрнс (C. Montgomery Burns): Бернсу больше 100 лет и он сколотил миллиарды в качестве промышленного магната и владельца атомной электростанции. Предполагаемая чистая стоимость его активов составляет $16,8 миллиардов.
— Гомер Симпсон (Homer Simpson): Гомеру под 40 лет, он работает инспектором безопасности на атомной электростанции Бёрнса. У Гомера есть семья, которую он содержит, и он медленно приближается к пенсии. Мы будем щедрыми и дадим ему пенсионный портфель на $100 тысяч.
— Барт Симпсон (Bart Simpson): В свои 10 лет Барт только начинает инвестиционную карьеру. Он недавно выиграл судебное урегулирование против зерновой компании Krusty-O на $500, которые и являются его текущим капиталом.

Потеря 50% стоимости портфеля отбросила бы Бёрнса к мизерным $8,4 миллиардам. Хотя Бёрнс без сомнения был бы разгневан такими убытками, но оставшихся $8,4 миллиардов все еще достаточно, чтобы купить все чесалки для спины из слоновой кости, какие он только захочет.

У Барта, также, есть возможность принять финансовую потерю 50% средств. У него впереди много лет, чтобы сохранять и инвестировать капитал до того момента, как придет время думать о пенсии.

Однако у Гомера нет финансовой возможности принять риск, даже если он был бы готов проиграть все на тыквенных фьючерсах или аналогичных опасных инвестициях. У него есть семья, которую надо содержать, и меньше двадцати лет до пенсии. Падение стоимости портфеля на 50% нанесло бы ему серьезный ущерб.

Финансовая возможность принять риск может быть измерена многими разными способами, включая временной горизонт, ликвидность, состояние и доход. Люди, у которых есть требование к высокой ликвидности (они могут нуждаться в доступе к своим деньгам в любое время) ограничены тем, какой риск они могут на себя взять. Они вынуждены избегать инвестиций, которые могут быть потенциально прибыльными, потому что те не предлагают необходимую ликвидность. В долгосрочной перспективе волатильность рынков уменьшается, и прибыль двигается в сторону долгосрочных исторических средних значений. Чем длиннее временной горизонт, тем больше возможность принять риск, поскольку краткосрочная волатильность рынков теряет свое значение.

Те, у кого высокий доход и большое состояние, могут делать инвестиции с более высоким риском, потому что у них есть средства, поступающие независимо от состояния рынка. Алогичная ситуация и для молодых инвесторов. При ограниченных средствах вкладывать капитал, у них есть возможность принять высокий риск из-за более длинного временного горизонта. Любые краткосрочные падения можно переждать, снижая шанс выхода из игры прежде, чем рынки отскочат. Это приводит нас к третьему фактору – оптимальному риску самого портфеля.

Этот фактор очень отличается от толерантности к риску и возможности принять риск. Предыдущие типы относятся к конкретному инвестору, а оптимальный риск относится к формированию эффективного по риску портфеля. Оптимальный риск портфеля происходит из современной теории портфеля. Основной факт теории заключается в том, что инвесторы пытаются минимизировать дисперсию (риск), одновременно пытаясь максимизировать свою прибыль.

Согласно этой теории существует идеальная комбинация классов активов. Это точка, где добавление другой единицы риска обеспечит самый предельный доход. Другими словами, имеем точку, в которой получим максимум эффекта (прибыль) за свои деньги (риск). Эта точка находится на кривой эффективной границы (рисунок 1).

Рисунок 1: Кривая изображает эффективную границу. Оптимальные портфели должны попасть примерно на эту линию. Портфель выше этой кривой невозможен. Портфели ниже кривой не эффективны, потому что за тот же самый риск можно получить большую прибыль.
Источник: Investopedia.com © 2008

Эффективная граница построена посредством оптимизации – анализа разных комбинаций разных классов активов. Она основана на исторических взаимосвязях между риском и прибылью, и корреляциями между разными классами активов.

Как и при любом вычислении, данные, входящие в модель, могут быть неполными, что приведет к неправильному результату. Кроме того, поскольку вычисление основано на исторических данных, то совсем не обязательно, что оно будет таким же в будущем. Нет никакой гарантии, что сочетание, оптимальное для прошлых 10 лет, будет таким же для следующих 10 лет.

Какой риск вам стоит на себя брать?

Для большинства инвесторов толерантность к риску, финансовая возможность риска и оптимальный риск портфеля будут практически одинаковыми. Другими словами, они находятся близко друг к другу на эффективной границе. Однако для некоторых инвесторов баланс будет смещен.

Часто, когда инвестор начинает работать с новым финансовым советником, его попросят заполнить анкету по толерантности к риску. У этого подхода есть три проблемы:

  1. Все вопросы гипотетические. В реальной жизни инвесторы часто действуют не так, как они предполагают, что будут действовать, когда столкнутся с неприятной ситуацией. Когда вас спрашивают о том, как вы будете себя чувствовать, если стоимость вашего портфеля упадет на 30%, очень отличается от того, когда вы на самом деле почувствуете, когда это произойдет.
  2. Портфель, основанный на толерантности к риску, может не достигнуть финансовых целей. Например, избегающий риска инвестор может закончить с портфелем, который, в конечном счете, не будет стоить достаточно, чтобы обеспечить его на пенсии.
  3. Толерантность к риску может не соответствовать финансовой действительности. То, что вы можете вынести психологически, может быть больше, чем позволяет финансовая возможность. Например, инвестор, торгующий фьючерсами, может психологически выдержать волатильность, но большая ставка, которая не оправдает надежд, может подкосить его в финансовом отношении.

Прежде всего, возможность принять финансовый риск должна быть определяющим фактором. Инвестор никогда не должен брать на себя больше риска, чем он может принять. Например, если на следующей неделе вам нужны все ваши деньги, то сегодня вы не будете их инвестировать в фондовый рынок. Если ваше текущее финансовое состояние не может выдержать временные неудачи, то риска надо избегать. Инвесторы должны стремиться к оптимальной точке риска, где существует хорошее соотношение между риском и прибылью.

Читать еще:  Виды рисков и способы их снижения

При разработке стратегии долгосрочных инвестиций и стратегической корзины активов, существует три типа риска, которые необходимо рассмотреть: толерантность инвестора к риску, финансовая возможность принять риск и оптимальный риск. Понимание разницы между этими тремя типами поможет инвестору собрать портфель с риском, который лучше всего соответствует его обстоятельствам.

ЖЖ-сообщество Личные финансы
TOP-100 блогов финансовой тематики

Толерантность к риску

Чтобы оценить уровень толерантности риска клиента т, наклон кривых безразличия, 1/т, надо взять равным наклону эффективного множества в точке, где располагается выбранный портфель (он обозначен как портфель Q. Таким образом, получаем следующую формулу для оценки т [c.848]

В нашем примере клиенту был предоставлен выбор между S, F различными комбинациями S и F, где Fs— 12%, / / = 7,5% и о = 152 = 225. Согласно уравнению (24.2) уровень толерантности риска, соответствующий выбору портфеля С, будет равен [c.850]

Во-вторых, обратим внимание на то, что уровень толерантности риска будет тем ниже, чем более консервативным является выбранный портфель (т.е. в случае, когда выбраны более низкие значения ожидаемой доходности и стандартного отклонения). Таким образом, более консервативные, избегающие риска инвесторы будут иметь более низкий уровень толерантности риска, нежели менее консервативные клиенты. [c.850]

Консультант № 1 Долгосрочное размещение активов следует осуществлять на основе эффективной границы. Показатели доходности, риска (стандартного отклонения) и корреляции можно определить для каждого класса актива, используя статистику за прошедший период. После определения эффективной границы для нескольких размещений вам следует выбрать на эффективной границе такое сочетание активов, которое в наилучшей степени отвечает толерантности риска для ваших средств . Консультант № 2 История не является путеводителем по будущему. Например, все согласны с тем, что уровень риска по облигациям вырос в связи с дерегулированием финансовой среды. Значительно лучшим подходом к долгосрочному размещению активов является ваша оценка ожидаемой доходности различных классов активов, исходя из текущих рыночных условий. В вопросе определения наилучшего сочетания активов вам следует полагаться на ваш опыт и не поддаваться влиянию суждений, полученных с помощью компьютеров . [c.871]

УРОВЕНЬ ТОЛЕРАНТНОСТИ К РИСКУ [c.235]

Уровень толерантности клиента к риску клиента вычисляется по следующей формуле [c.235]

Уровень толерантности к риску будет тем ниже, чем консервативнее является выбранный портфель (т.е. в случае, когда выбраны самые низкие значения ожидаемой доходности и стандартного отклонения). [c.236]

Учитывая то, что при построении кривых безразличия используется уровень толерантности к риску, уравнение кривых безразличия (D =а+Ьо 2) можно представить в следующем виде [c.236]

В системе свободного предпринимательства потенциально наиболее сильной заинтересованной группой являются потребители. В случае если их ожидания не оправдываются, они могут переключиться на использование других торговых марок, что в итоге скажется на доходах фирмы и на ее возможности удовлетворять потребности других заинтересованных групп. Однако оказалось, что потребители обладают значительным уровнем толерантности. Они неохотно воспринимают риски и издержки, связанные со сменой привычных для них поставщиков. Вновь созданным компаниям непросто завоевать авторитет и популярность на зрелых рынках. Только когда уровень обслуживания потребителей и качество товаров начинают значительно уступать продукции и сервису, предполагаемым конкурентами, происходит резкое уменьшение доли рынка фирмы. Однако послевоенная история развития британских и американских фирм знает множество примеров, когда излишнее стремление к соблюдению интересов других заинтересованных групп, ориентация на получение ежеминутных прибылей, неблагожелательное отношение сотрудников компании к изменениям или диверсификация приводили к утрате доверия потребителей и потере рынков. [c.32]

Таблица 24.1 показывает уровень толерантности риска т при выборе клиентом другого портфеля (данные значения уровня были подсчитаны путем подстановки соответствующих значений F в правую часть уравнения (24.3), после чего данное уравнение было решено для т ). Во-первых, обратим внимание на то, что уровень толерантости риска равен доходности портфеля акций, связанного с точкой С. То есть уравнение (24.3) может быть переписано в следующем виде r = 100J 5. где Xs представляет собой долю средств, вложенных в портфель акций, который связан с точкой С. Можно показать, что такой результат будет получаться всегда, когда rs-rf = 4,5% и as = 15%. Другие оценки дадут иные значения т, но соотношение между Xs и т будет по-прежнему оставаться линейным. [c.850]

Индивидуальная толерантность (toleran e) к риску — важнейший фактор при формировании инвестиционного портфеля2. Можно считать, что толерантность к риску находится под влиянием таких факторов, как возраст, семейное положение, род деятельности, уровень благосостояния и т.п., т.е. факторов, которые влияют на возможности человека поддерживать привычный ему уровень жизни в случае неблагоприятных изменений в состоянии инвестиционного портфеля. Отношение инвестора к риску также играет роль в определении его [c.214]

Другой аспект влияния политических факторов на риски в экономической деятельности просматривается через проявления нестабильности законодательной и исполнительной властей во взаимодействующих странах. Именно из этих факторов проистекают неоднозначность и нестабильность правил ведения международной предпринимательской деятельности. Не менее значимыми являются и факторы социальной стабильности. Среди этих факторов наиболее значимыми являются уровень коррумпированности властей и общая криминогенная обстановка. Но не менее важными по еравнению с упомянутыми факторами являются также степень близости национальных культур, схожесть норм нравственности и морали. Все это в конечном итоге проявляется через готовность приспосабливаться к партнеру, относящемуся к другому народу (фактор толерантности), через стремление быть внимательным и благожелательным к его запросам и предложениям (фактор комплиментарности). [c.116]

Ссылка на основную публикацию
Adblock
detector