Luck-lady.ru

Настольная книга финансиста
3 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Премия за риск инвестирования

Премия за риск риска 2020

Table of Contents:

Что такое «Equity Risk Premium»

Премия за риск по акциям, также называемая простой премией за акции, — это избыточная доходность, которую инвестирование в фондовый рынок обеспечивает безрисковой ставкой, такой как возврат из государственных казначейских облигаций. Этот избыточный доход компенсирует инвесторам относительно относительно высокий риск инвестирования в акции. Размер премии будет варьироваться в зависимости от уровня риска в конкретном портфеле и со временем будет меняться по мере изменения рыночного риска. Как правило, инвестиции с высоким уровнем риска компенсируются более высокой премией.

РАЗВЛЕЧЕНИЕ «Премия за риск в акциях»

Премия за риск долевого участия основана на идее компрометации риска и вознаграждения. В качестве перспективного количества премия за риск акций является теоретической и не может быть точно известна, поскольку никто не знает, как в будущем будет действовать конкретный запас, корзина акций или фондовый рынок в целом. Его можно оценить как обратное количество, наблюдая за рынком акций и результатами государственных облигаций в течение определенного периода времени, например с 1950 года по настоящее время. Оценки, однако, сильно различаются в зависимости от временных рамок и метода расчета.

Некоторые экономисты утверждают, что, хотя определенные рынки в определенные периоды времени могут отображать значительную премию за риск, она на самом деле не является обобщаемой концепцией. Они утверждают, что слишком много внимания уделяется конкретным случаям — e. г. фондовый рынок США в прошлом веке — сделал статистическую особенность похожим на экономический закон. Например, некоторые фондовые биржи на протяжении многих лет обанкротились, поэтому акцент на исторически исключительный рынок США может исказить картину. Этот фокус известен как смещение выживших.

Оценки премии по рисковому риску

Большинство экономистов, однако, согласны с тем, что концепция премии по долевому риску действительна: в долгосрочной перспективе рынки будут компенсировать инвесторам больше за более высокий риск инвестирования в акций. Как точно рассчитать эту премию оспаривается. Обзор академических экономистов дает средний диапазон 3-3. 5% для 1-летнего горизонта и 5-5. 5% для 30-летнего горизонта. В то же время финансовые директора оценивают премию в размере 5,6% по сравнению с государственными долговыми обязательствами (государственные долговые обязательства США со сроками погашения менее одного года) и 3,8% по Т-облигациям (срок погашения более десяти лет).

Раньше в этом веке оценки были более приглушенными: в 1938 году Джон Берр Уильямс ставит премию в 1.5%. Фактически, во второй половине 20-го века была относительно высокая премия за риск акционерного капитала, более 8% по некоторым расчетам, против чуть менее 5% за первую половину века. Однако, учитывая, что столетие закончилось на вершине пузыря dot-com, это произвольное окно может быть не идеальным.

Вычисление премии по рисковому риску

Чтобы рассчитать премию за риск долевого участия, мы можем начать с модели ценообразования на основные средства (CAPM), которая обычно записывается:

= ожидаемая доходность рынка В контексте премии за риск долевого участия a

— это инвестиции в акционерный капитал некоторого вида, например, 100 акций акций голубых фишек или диверсифицированный портфель акций. Если мы просто говорим о фондовом рынке (a = m), то R a = R m . Бета-коэффициент является мерой волатильности акций или риска по сравнению с рынком; волатильность рынка условно равна 1, поэтому, если a = m, то β a = β m = 1. R m — R f известен как рыночная премия; R a — R f является премией за риск. Если a — это инвестиции в акционерный капитал, то R a — R f является премией за риск долевого участия; если a = m , тогда рыночная премия и премия за риск долевого участия одинаковы. Таким образом, уравнение для премии за риск долевого участия — это простая переработка CAPM: Equity Risk Premium = R

— R f = β a (R m — R f ) В этом суммируется теория премии за риск для акций, но вопросы возникают на практике. Если вместо расчета ожидаемой нормы прибыли мы хотим включить исторические нормы прибыли и использовать их для оценки будущих ставок, расчет достаточно прост. Если, однако, мы пытаемся провести прогнозный расчет, возникает вопрос: как вы оцениваете ожидаемую норму прибыли? Один из методов заключается в использовании дивидендов для оценки долгосрочного роста с использованием перестройки модели роста Гордона:

k = ожидаемый доход, выраженный как (это значение может быть рассчитано для R

или R m ) D = дивиденды на акцию P = цена за акцию

g = годовой рост в виде дивидендов, выраженных в процентах

Другим является использование роста прибыли, а не рост дивидендов. В этой модели ожидаемый доход равен доходности дохода, что соответствует коэффициенту P / E.

k = ожидаемый доход

E = конечный доход за одну неделю на акцию

P = цена за акцию

Недостатком для обеих этих моделей является что они не учитывают оценку, то есть считают, что цены акций никогда не будут исправлены. Учитывая, что в недавнем прошлом мы наблюдаем бумы и спады фондового рынка, этот недостаток не является незначительным.

Что такое премия за риск и как ее определить

Вложение денег всегда несет в себе элемент риска. Но в одних проектах этого риска мало, в других значительно больше. Принимая решение инвестировать деньги, бизнесмен стремится учитывать риск, и, естественно, хочет в какой-то мере его компенсировать: получить дополнительную прибыль.

Рассмотрим, что собой представляет премия за инвесторский риск, по какой формуле и с какими нюансами она рассчитывается, можно ли достоверно определить ее минимум или максимум.

Понятие премии за риск

Представим себе инвестиционный проект, практически лишенный риска. Он принесет инвестору определенный доход, но он не будет особенно высоким. Зато вкладывать в него деньги можно безопасно и с высокой степенью надежности.

Читать еще:  Во что вложить рубли

СПРАВКА! В нашей стране инвестиций с нулевым риском практически нет. Приближены к ним государственные облигации и депозиты крупных отечественных банков, например, Сбербанка РФ. Именно они берутся за основу расчетов как наиболее безрисковые.

Если сравнить доход, который можно получить от рискованной инвестиции, с доходом от безрискового вложения, разница составит как раз ту самую премию за риск.

Когда есть выбор из двух инвестиций с примерно одинаковой ожидаемой прибылью, но с разной степенью рисковости, какую из них выберет инвестор? Понятно, что он предпочтет меньше рисковать. Чтобы заинтересовать инвестора во вложении денег в потенциально более «опасные» активы, нужно предложить ему больший доход.

ОПРЕДЕЛЕНИЕ. Премия за риск (английский термин Risk Premium) – это прибыль, которую инвестор требует помимо уровня дохода от инвестиций с нулевым риском, или оценка уровня риска инвестиции, выраженная в деньгах.

Чем выше ожидаемая прибыль, тем более рискованной является инвестиция.

Зачем вычислять премию за риск

Величина премии за риск часто становится решающим условием самой возможности инвестирования. Предприниматель должен знать, на какой доход он может рассчитывать и сколько потеряет в случае неудачи. Оперирование размером премии за риск дает преимущество в оценке соотношения «сыра» и «мышеловки»: насколько оправданно включение того или иного актива в инвестиционный портфель.

Понятно, если премия за риск достаточно низкая, а сам риск значителен, денег вкладывать в этот проект не стоит. Точно так же стоит задуматься, если предлагается высокая доходность с низким или близким к нулевому риском – это бывает только у мошенников.

Виды рисков

Премия за риск не зависит от какого-либо единого параметра. Инвестиционные риски представляют собой целую систему разнородных факторов и могут быть учтены лишь относительно.

Их делят на две большие группы:

  • систематические риски – действующие постоянно и в той или иной мере на все активы;
  • несистематические риски – зависящие от конкретной рыночной ситуации, влияющие на каждый актив по отдельности.

Систематические инвестиционные риски

Это события, которые наступают из-за определенных факторов извне. Оценивать эти риски можно лишь в совокупности. Их влияние распространяется сразу на весь инвестиционный портфель, а не каждый отдельный актив. Снизить такие риски практически невозможно, их можно лишь более или менее точно учесть.

Инвестиционные проекты подвержены следующим типам систематических рисков:

  1. Инфляционный риск – если инфляция неожиданно вырастет, доход естественным образом упадет.
  2. Валютный риск – курс валют по отношению к отечественной денежной единицей может вырасти или упасть вследствие экономических или политических причин, а значит, «внутренняя» ценность активов также изменится.
  3. Риск перемены процентной ставки – Центральный банк РФ может принять решение о ее повышении или понижении. При повышенной процентной ставке ценные бумаги потеряют в стоимости, так как компаниям будет сложнее привлекать заемные средства. При понижении же ставки прибыль по таким активам возрастет.
  4. Политический риск – рынок напрямую зависит от политической ситуации в стране, перемен внутри-и внешнеполитического курса, социальных катаклизмов – переворотов, смены власти, войн и т.п.

Несистематические инвестиционные риски

Такие риски можно уменьшать путем диверсификации инвестиционного портфеля – то есть выбором, какие активы включать в него, а какие нет. Естественно, чем меньше количество инвестиционных проектов, тем ниже несистематический риск. Эту часть премии за риск можно регулировать.

При оценке учитывают следующие риски такого типа:

  1. Деловой риск – насколько надежна компания, как организовано у нее производство и управление.
  2. Кредитный риск – актуален, если компания в основном использует не собственные, а заемные средства.
  3. Отраслевой риск – свой в каждой сфере деятельности.

Методы расчета премии за риск

Величина премии за риск – потенциальная, она не может быть определена точно, поскольку факторы риска не могут быть предсказаны с точностью 100%. Самый лучший прогноз не в состоянии предвидеть возможные случайности и рыночные колебания. Однако приблизительный расчет размера премии за риск выполняется, и это можно делать по-разному.

К СВЕДЕНИЮ! Разные методики вычисления премии за риск отражаются в разнообразных финансовых индексах, таких как NIKKEY, FTSE, DJIA и др.

  1. Метод экспертной оценки основан на аналитических исследованиях рынка на основе имеющейся информации. Данный метод обычно дает погрешность в сторону завышения, то есть показывает более «радужные» перспективы, чем обычно оказывается на деле.
  2. Метод ретроспективного анализа доходности активов. Изучается динамика прошлой стоимости данного актива в течение определенного периода. Метод неточный, так как не учитывает многие факторы риска, полученная цифра является не реальной, а номинальной стоимостью.
  3. Метод моделирования аспекта предложения. Применяется для вычисления доходности ценных бумаг, считается методикой, имеющей наибольшую точность. Исследуется не ретроспектива цены активов, а история самого эмитента (в области финансовых данных), затем делается поправка на текущий уровень инфляции. За основу расчетов можно взять как дивиденды, так и чистую прибыль, или прирост капитала (более точный способ).
  4. Вычисление P/E ratio (соотношения цены и прибыли). Простой расчет, позволяющий определить, как текущая стоимость актива соотносится с прибылью, которую он может принести. Чем ниже полученный коэффициент, тем лучше.
  5. Метод сравнения с безрисковой инвестицией. Наиболее простой и распространенный способ. Вычисляется как разница нормы доходности по данной ценной бумаге и потенциальной прибыли.

Вычисление размера премии за риск по формуле

Формализовать можно лишь факторы систематического риска, поскольку несистематические в большей мере субъективны и изменчивы. Премия за риск будет расти пропорционально возрастанию рыночного, то есть систематического уровня риска – его еще называют бета-коэффициентом.

Прр = (Nср ­– Др0) х ẞ, где:

  • Прр премия за инвестиционный риск;
  • Nср средняя норма доходности в данной отрасли финансового рынка;
  • Др0 – доходность актива с нулевым риском;
  • – бета-коэффициент (совокупность систематических рисков).
Читать еще:  Куда можно вложить 100000 рублей

Можно подсчитать и общий уровень дохода по данной инвестиции, суммировав премию за риск и уровень прибыли по безрисковой инвестиции.

Принимая решение о включении актива в инвестиционный портфель, предприниматель должен сопоставить потенциально возможный доход и ожидаемый риск: компенсирует ли одно другое. На чашу весов ложатся, кроме объективных, еще и субъективные факторы, например, склонность к рискам самого бизнесмена, его жизненные обстоятельства, мотивы и др.

Как рассчитать ставку дисконтирования и риски для производственного предприятия

Риски так или иначе присущи любому производственному предприятию. Если на предприятии специализированного подразделения, занимающегося управлением рисками, нет, эти обязанности, как правило, вменяются отделу контроллинга или внутреннего аудита, и именно этот отдел занимается управлением рисками, оценкой, контролем эффективности, разрабатывает и внедряет механизмы, позволяющие снизить риск. Такое оперативное управление рисками позволяет обнаружить, устранить или снизить их уровень до того, как предприятие понесет серьезные убытки.

В соответствии с принципами риск-менеджмента, сформированными COSO, эффективная система риск-менеджмента включает восемь основных компонентов (табл. 1).

Таблица 1. Составляющие системы риск-менеджмента

Во многом определяет то, как риск будет выявлен и какие решения будут приняты

Должны быть определены до выявления рисков. Риск-менеджмент должен обеспечить выполнение поставленных целей

Выявление неблагоприятных событий

Все события, от которых зависит выполнение поставленных целей, должны быть проанализированы на предмет существования рисков

Выявленные риски следует проанализировать с точки зрения вероятности наступления рискового события и возможного ущерба

Реакция на риск

Менеджмент должен для себя определить возможную реакцию на риск: исключить, снизить, принять или разделить риски

Внутренние политики и процедуры, гарантирующие, что принятая стратегия реакции на риск эффективно реализуется при выполнении повседневных операций

Информация и коммуникации

Необходимая информация должна своевременно собираться, обрабатываться и передаваться сотрудникам, ответственным за управление рисками

Выявленные ранее риски необходимо постоянно контролировать и пересматривать при необходимости

Не вдаваясь глубоко в теорию риск-менеджмента в предпринимательстве, сосредоточим свое внимание на рисках, сопутствующих хозяйственной деятельности производственных предприятий. Но сначала рассмотрим сущность и содержание понятия риска с помощью рисунка[1].

Как видно из рисунка, риск можно рассматривать с трех основных позиций: прогнозируемых финансовых результатов, возможных отклонений от планируемого хода событий и с позиции возможности наступления неблагоприятных событий.

В основу содержания концепции приемлемого риска включены три разновременных уровня риска:

  • начальный, то есть уровень риска идеи, замысла, предложения без учета мероприятий по его анализу и оценке;
  • оцененный — с учетом мероприятий по анализу и оценке риска, в результате которых получена реальная оценка уровня риска;
  • конечный (финальный, приемлемый) — с учетом разработанных и проведенных активных и пассивных мероприятий и мер по снижению начального уровня риска.

В основе риск-менеджмента лежат целенаправленный поиск и организация работы по снижению степени риска, искусство получения и увеличения дохода в неопределенной предпринимательской среде. Цель — сохранение полностью или частично своих ресурсов или получение ожидаемой прибыли при приемлемом уровне риска.

На практике для идентификации рисков обычно составляют таблицу, в которой отражаются возможные факторы риска предприятия, а также степень их опасности и вероятность наступления. Такая таблица составляется с учетом субъективного мнения ключевых сотрудников компании с использованием метода экспертных оценок. Однако с помощью ее можно с достаточной точностью оценить уровень рисков предприятия, поскольку вариативные оценки по каждому фактору рисков усредняются в некую среднюю величину, которая, как правило, соответствует истинному уровню по каждому из рисков. Факторы риска целесообразно разделить на две большие группы: внешние и внутренние. Внутри каждой группы риски также разделяются по основным направлениям. Перечень видов рисков и сокращенный список идентифицированных факторов риска на примере производственного предприятия представлен в табл. 2 «Идентификация факторов риска компании» (См. журнал «Справочник экономиста» №99(63), 2008.)

На основе идентифицированных рисков разрабатывается карта рисков компании, которая позволяет:

  • выявлять наиболее опасные варианты решения, связанные с недостижением поставленных целей;
  • получить оценки возможного ущерба (потерь) для различных вариантов решения;
  • спланировать и осуществить мероприятия по снижению риска до приемлемого уровня;
  • оценить затраты по управлению риском.

В экономическом смысле под ставкой дисконтирования понимается требуемая инвесторами ставка доходности на вложенный капитал в сопоставимые по уровню риска объекты инвестирования. Поэтому на выбор ставки дисконтирования важное влияние оказывает цель, которую преследует предприятие, то есть при выборе метода расчета ставки дисконтирования необходимо учитывать задачи, в соответствии с которой определяют ставку дисконтирования (оценка нового инвестиционного проекта, оценка стоимости компании и пр.). Что касается инвестиционных проектов, то чаще всего анализ таких проектов ведется по годам (хотя можно проводить анализ в разрезе месяца, квартала и прочих временных интервалов). Важным условием в данном случае является взаимоувязка таких параметров, как ставка дисконтирования, продолжительность проекта, с элементами денежного потока.

Ставка дисконтирования, используемая для оценки проектов с помощью методов, основанных на дисконтированных оценках, должна соответствовать длине периода, заложенного в основу инвестиционного проекта (например, годовая ставка берется только в том случае, если длина периода — год).

В качестве ставки дисконтирования в большинстве случаев выбирается величина средневзвешенной стоимости капитала WACC, которая в случае необходимости может быть скорректирована на показатели возможного риска, связанного с реализацией конкретного проекта или вложения в определенную компанию и ожидаемого уровня инфляции. В качестве ставки дисконтирования можно выбрать доходность ценных бумаг с риском, аналогичным риску объекта инвестирования. Иногда в качестве дисконтной ставки используется величина ставки рефинансирования. Еще один метод определения ставки дисконтирования основан на добавлении к безрисковой ставке (процент по депозиту самого надежного банка России, доходность по государственным ценным бумагам и пр.) премии за риск вложения в конкретный инвестиционный объект (проект, предприятие и пр.) и поправки на инфляцию.

Читать еще:  Куда вложить 20 миллионов рублей

Коэффициенты поправки на риск в инвестиционных проектах ранжируются в зависимости от характера инвестиций (табл. 3).

Таблица 3. Премии за риск инвестиционных проектов

Что такое премия за риск в инвестировании?

Не так давно в чате инвесторов был задан вопрос о том, что такое премия за риск инвестирования в акции и как она определяется? Сегодня я расскажу о теории риск премий, почему премия за риск должна быть и почему иногда её не бывает.

2 основных риска в инвестировании

У любого инвестора есть 2 основных риска:

1. Потерять вложенные средства
Здесь все предельно понятно. Обычно именно об этом риске и говорят при инвестировании. Любые инвестиции за исключением вложений в государственные облигации надежного государства в его национальной валюте считаются носителем данного риска, который принято называть кредитный . При этом, при кредитном риске потеря средств ожидается в следствии неплатежеспособности объекта инвестирования.

2. Не получить ожидаемую доходность
Из-за изменения рыночной конъюнктуры инвестор может получить доходность ниже ожидаемой. Риск получения доходности отличной от ожидаемой называют рыночным .

Безрисковые и рискованные инвестиции

Условно безрисковой инвестицией может считаться покупка государственных облигаций в национальной валюте .

Почему? — Потому что даже в случае отсутствия необходимых для выплат инвесторам денежных средств центральный банк их может напечатать.

Все остальные инвестиции, включая заимствования государства в валюте отличной от национальной являются носителем кредитного риска . Поэтому разумные инвесторы будут вкладывать свои деньги в такие инвестиции только с условием большей ожидаемой доходности, чем инвестиции в безрисковый инструмент.

Премия за кредитный риск

Разница между доходностью к погашению идентичных государственных и корпоративных/муниципальных облигаций является премией за кредитный риск и отражает требуемую инвесторами доходность за возможность неплатежей по данной корпоративной/муниципальной облигации. Чем выше риск неплатежей, тем выше и премия, а значит и требуемая доходность к погашению.

Рейтинговые агентства оценивают кредитный риск ценных бумаг компаний, стран и других образований и присваивают им рейтинги, которые отображают меру кредитного риска. Ниже приведены риск премии для стран в зависимости от рейтингов кредитных агентств Moody’s и S&P.

В идеальном мире, премия за кредитный риск отражает вероятность дефолта и величину потери вложенных средств в случае данного события. Однако, иногда рыночные премии бывают слишком большие или слишком маленькие чтобы компенсировать возможные убытки. Это и представляет возможности для сверхрыночного дохода для разумного инвестора.

При прочих равных, уменьшение премий за кредитный риск означает снижение стандартов инвесторами и их большую рискованность вплоть до неразумного вложения средств с отсутствием риск премии, увеличение риск премий означает повышение стандартов и осторожности инвесторов, вплоть до полного отрицания рискованных вложений, что создает отличные возможности для покупки облигаций разумным инвестором.

Премия за риск инвестирования в акции

Облигации являются инструментом с фиксированной доходностью. Таким образом, в большинстве случаев инвестор в облигации знает свой будущий доход уже в момент вложения.

Инвестор в акции свой будущий доход заранее не знает и имеет лишь какие-то ожидания. В связи с этой неопределенностью разумный инвестор в акции вправе требовать премию за неопределенность будущей доходности относительно облигации. Существует множество моделей расчета риск-премии вложения в акции для конкретной компании, однако для рынка в целом это обычно одна, средняя величина. Для российского рынка премия за риск вложения в акции составляет около 5%.

Чем больше неопределенность в доходности акций, тем большую премию за риск инвестирования в них должен требовать разумный инвестор.

Требуемая ставка доходности для акций и облигаций

Итак, мы уже упомянули наиболее распространенные премии за риск. Теперь приведем расчет требуемой ставки доходности для облигации и акции.

Требуемая ставка (для облигации) = безрисковая доходность (доходность идентичной государственной облигации в национальной валюте) + Премия за кредитный риск

Требуемая ставка (для акции) = Требуемая ставка (для облигации) + Премия за риск инвестирования в акции = Безрисковая доходность + Премия за кредитный риск + Премия за риск инвестирования в акции

А где же инфляция?

Инфляционные ожидания закладываются в безрисковую ставку. При инвестировании доходность, которую вы получаете — номинальная , то есть не уменьшена на инфляцию.

Реальная доходность может быть рассчитана как:
(1 + Номинальная доходность) / (1 + Инфляция) — 1, или упрощенно:
Номинальная доходность — Инфляция

Центральные банки стараются создать положительные реальные ставки доходности чтобы привлечь инвесторов в национальную валюту. Однако, слишком большие положительные реальные ставки могут привести к резкому притоку инвесторов, что слишком укрепит валюту и снизит завышенные реальные процентные ставки.

Всегда ли есть премия за риск, всегда ли её размер оправдан?

Недавно CFA Institute проводил лекцию о наблюдаемых премиях за риск, а точнее об их отсутствии. В последнее время часто на рынках наблюдается отсутствие премии за риск, что значит более рискованные активы не приносят ожидаемой большей доходности.

Что это значит? Это значит снижение стандартов инвестирования в поисках более высокой доходности. Также, это означает что в среднем безрисковые и низкорискованные инструменты приносят большую доходность с поправкой на риск, чем высокорискованные.

В такой ситуации разумному инвестору стоит быть оcобо осторожным и не снижать свои инвестиционные стандарты.

Ссылка на основную публикацию
Adblock
detector