Luck-lady.ru

Настольная книга финансиста
0 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Анализ рабочего капитала предприятия

Управление рабочим капиталом

Рабочий капитал (Working Capital) – разность между текущими активами и текущими обязательствами (увеличенными на сумму краткосрочных кредитов). Рабочий капитал представляет ту часть оборотных активов, которая финансируется долгосрочными финансовыми ресурсами – собственными (капитал компании) или привлеченными (например, банковские кредиты или долговые обязательства, облигации).

Рабочий капитал чаще всего принято отождествлять с собственными оборотными средствами компании, управление оборотными средствами, как правило, ассоциируются с оперативным финансовым менеджментом, цель которого – оптимизация запасов и борьба с дебиторской задолженностью. Управление рабочим капиталом включает в себя:

  1. определение общей потребности в рабочем капитале;
  2. определение уровня инвестиций в рабочий капитал;
  3. формирование оптимальной структуры источников финансирования рабочего капитала (долгосрочных и краткосрочных);
  4. анализ воздействия рабочего капитала на риск и доходность компании;
  5. структурирование рабочего капитала и оптимизация уровня основных его элементов;
  6. анализ воздействия политики рабочего капитала на рост ценности компании и т.п.

Конечно, в финансовом менеджменте рабочий капитал, прежде всего, используется для поддержания ликвидности. Иными словами, управление рабочим капиталом есть, по сути, управление ликвидностью компании.

С его помощью реализуется способность предприятия выполнять свои денежные обязательства по мере их поступления. Не менее важное предназначение рабочего капитала в части запасов сводится к обеспечению непрерывного характера операционной деятельности. В свою очередь, и дебиторская, и кредиторская задолженности дают возможность оказывать воздействие на поставщиков и потребителей.

В этой связи управление рабочим капиталом правомерно отождествлять с набором оперативных действий и решений, важнейшими из которых являются:

  1. Мониторинг уровня текущих активов. Сюда же зачастую относятся и денежные активы, хотя они прямого отношения к рабочему капиталу не имеют. Денежные активы относятся к разряду непроизводственных активов и не связаны в отличие от рабочего капитала с операционной деятельностью.
  2. Соблюдение установленных пропорций между краткосрочными и долгосрочными займами, используемыми для финансирования текущих активов.
  3. Поддержание оптимального уровня инвестиций в каждый вид текущих активов;
  4. Поиск и формирование специфических источников кредитования, оптимизация уровня и структуры текущих пассивов.
  5. Разработка системы мер, направленных на всемерное сокращение кредиторской задолженности и т.п.

Следует помнить о том, что рабочий капитал и средства, в них вложенные, оборачиваются за период одного операционного цикла. У рабочего капитала скорость оборота намного выше: несколько оборотов в год, и чем этих оборотов больше, тем лучше.

Правда на практике очень часто приходится наталкиваться на исключения: то сырье или комплектующие изделия закупают впрок, ссылаясь на инфляцию, то товаров произвели столько, что они пылятся на складе, и никто их не покупает.

Что приводит к тому что, во многих компаниях инвестиции в рабочий капитал чрезмерны. Именно там сосредоточены значительные денежные средства, про которые принято говорить, что они иммобилизованы в рабочем капитале. Однако это в лучшем случае, а в худшем инвестиции в рабочий капитал довольно скоро омертвляются и оказываются невостребованными в операционным и финансовом циклах предприятий.

Рабочий капитал призван поддерживать непрерывность операционного цикла, а потребность в рабочем капитале предопределяет величину инвестиций, предназначенных для финансирования этой потребности. По сути, эти инвестиции представляют собой сумму запасов и дебиторской задолженности за вычетом кредиторской задолженности. Если расходы по предоплате включаются в текущие активы (за вычетом денежных активов), а расходы по начислениям включаются в текущие обязательства, тогда инвестиции компании в ее рабочий капитал измеряются разницей между ее текущими активами (без денежных активов) и текущими обязательствами (за вычетом краткосрочных займов). Эта разница определяет величину потребности компании в рабочем капитале:

WCR = (CA — CASH) — (CL — CD)

где,
WCR — потребность в рабочем капитале;
CA — текущие активы;
CASH — денежные активы;
CL — текущие обязательства;
CD — краткосрочные займы.

Потребность в рабочем капитале исключает деньги (или денежные активы). Объясняется это тем, что денежные активы в балансе определяются остаточным способом, отражая то количество денег, которое остается у компании после инвестиций. Также потребность в рабочем капитале не включает краткосрочные займы. Краткосрочные займы используются для финансирования инвестиций, в составе которых в том числе потребность в рабочем капитале.

Для большинства компаний потребность в рабочем капитале является величиной положительной, то есть текущие активы превышают текущие пассивы. Более того, нормативами подобное превышение регулируется и контролируется. Согласно «правилу большого пальца» текущие активы должны быть больше текущих пассивов ровно в два раза. Этому же правилу следуют и российские кредиторы.

Не менее важным вопросом управления рабочим капиталом компании, является определение финансовых стратегий, которые бы позволили профинансировать вложения в рабочий капитал эффективным способом, т. е. определить ту часть заемного капитала, которая должна быть краткосрочной или, наоборот, долгосрочной в рамках избранной финансовой стратегии финансирования вложений в рабочий капитал предприятия.

Оптимизация структуры рабочего капитала неразрывно связана с попытками финансовых руководителей сбалансировать доходность компании и ее финансовые риски. Именно таким образом достигается финансовая устойчивость компании.

С тем, чтобы понять, как должен финансироваться рабочий капитал, прежде всего необходимо установить природу потребности в рабочем капитале, и лишь потом уже решить, какие инвестиции: долгосрочные или краткосрочные, – эта потребность должна поглощать? На первый взгляд, потребность в рабочем капитале носит переменный характер и потому финансируется за счет краткосрочных инвестиций. Объясняется подобная точка зрения очень просто. Рабочий капитал состоит из элементов текущих активов и текущих обязательств. А они все носят по определению краткосрочный характер, уменьшая денежный остаток компании в течение одного года.

Читать еще:  Оценка стоимости капитала компании

Однако более тщательное знакомство с рабочим капиталом говорит о том, что ответ о природе источников финансирования рабочего капитала оказывается не столь очевидным. Несмотря на то, что текущие активы и текущие обязательства классифицируются как краткосрочные, они будут замещаться на новые текущие активы и обязательства по мере возобновления нового операционного цикла. И до тех пор, пока компания остается в данном бизнесе, потребность в рабочем капитале остается неизменной. Другими словами, потребность в рабочем капитале относится к разряду постоянных и по своей природе ближе к долгосрочным инвестициям. Таким образом, если компания стремится следовать сбалансированной (с минимальными рисками) финансовой стратегии, она должна финансировать свою потребность в рабочем капитале за счет долгосрочных источников.

Эффективная политика управления рабочим капиталом требует рассмотрения совместного влияния финансовых и инвестиционных решений на риски и доходность компании как основные характеристики ее стратегии. Доходность в нашем случае измеряется доходностью (операционной) совокупных активов ( операционная прибыль на единицу активов). Риск не исполненных обязательств определяется размером рабочего капитала. Чем выше рабочий капитал, тем ниже риски, но выше доходность активов; и наоборот, малое количество рабочего капитала влечет за собой повышенные риски и снижение доходности.

Эффективное управление рабочим капиталом предполагает, в первую очередь, решение стратегически значимых для компаний проблем, к которым принадлежат:

  • поддержание непрерывной ликвидности компании;
  • создание условий для ее устойчивого развития;
  • обеспечение сбалансированности денежных потоков;
  • прогнозирование, бюджетирование и постоянный мониторинг денежных потоков.

Данная альтернатива предполагает наличие третьего варианта – нейтрального, который характеризуется просто: средние риски – средняя доходность. Подобный сбалансированный вариант стратегического поведения в отношении рабочего капитала для многих компаний в наших российских условиях может оказаться наиболее приемлемым.

Рабочий капитал в балансе

rabochiy_kapital.jpg

Похожие публикации

Производственная деятельность любой компании нуждается в постоянной финансовой поддержке. Обычно она финансируется за счет собственных или заемных средств, аккумулированных в фирме, совокупность которых именуют «рабочим» или «чистым оборотным» капиталом. Разберемся, что он представляет собой и как измеряется.

Понятие рабочего капитала

Чистый оборотный капитал – это доля оборотных активов, финансируемых из долгосрочных финансовых источников. Значение этого показателя определяется как разница между текущими активами предприятия и его краткосрочными обязательствами. Под текущими активами понимают денежные средства и имущество, оборачиваемое в деньги на протяжении одного производственного цикла или года, а краткосрочными обязательствами — задолженность фирмы, которую следует возвратить кредиторам в течение года.

В сущности, рабочий капитал отражает потенциальный денежный резерв фирмы – часть оборотных активов, которые остаются у организации в ситуации полной оплаты имеющихся текущих долгов, или запас финансовой прочности, позволяющий компании нормально работать, не опасаясь за надежность фирмы даже в самых критических обстоятельствах.

Оптимальная стоимость рабочего капитала устанавливается в соответствии с особенностями, спецификой и потребностями конкретного предприятия. Она зависит от многих факторов: масштабов деятельности, периода оборачиваемости МПЗ, задолженности дебиторов, условий предоставления займов и кредитов и т.п.

Рабочий капитал в балансе: формула расчета

Оборотный рабочий капитал – величина расчетная. Данные, необходимые для нахождения размера рабочего капитала, имеются в балансе компании, составленном на отчетную дату. В расчетах показателя (в зависимости от ситуации) задействуют несколько интерпретаций исчислений. Основная для рабочего капитала формула выглядит так:

где ОА – оборотные активы, КЗ – краткосрочная задолженность.

Замещая значения в формуле балансовыми показателями, получим формулу:

РК = стр. 1200 – стр. 1500,

где стр. 1200 – величина оборотных активов, указанная в строке 1200, а ст. 1500 представляет собой итоговую сумму краткосрочных обязательств фирмы по балансу.

К примеру, если стоимость оборотных активов по балансу предприятия (стр. 1200) составила 400 тыс. руб., а текущая задолженность (стр. 1500) – 150 тыс. руб., то величину рабочего капитала находят, подставив в формулу значения строк:

РК = 400 тыс.руб. – 150 тыс. руб. = 250 тыс. руб.

Другая, не менее распространенная для расчета чистого оборотного капитала формула:

где СК – собственный капитал компании, ДП – долгосрочные обязательства, ВА – внеоборотные активы. Трансформируя равенство, замещая значения в ней данными балансовых строк, получим формулу:

РК = стр. 1300 + стр. 1400 – стр. 1100

Например, при наличии собственного капитала в размере 600 тыс. руб., долгосрочных обязательств 200 тыс. руб. и величины внеоборотных активов в 250 тыс. руб., размер чистого рабочего капитала составит 550 тыс. руб. (600 + 200 – 250).

Объем рабочего капитала: значение показателя

На состоянии компании негативно сказывается не только недостаток чистого рабочего капитала, но и его излишек. Дефицит рабочего капитала провоцирует рост долгов из-за неспособности компании погасить кратковременные задолженности, а превышение над нормальной потребностью говорит о неэффективном использовании ресурсов и потерях прибыли.

Впрочем, судить об эффективности инвестиций в оборотный капитал по его абсолютным величинам довольно сложно. Для анализа используют расчетный показатель – коэффициент оборачиваемости капитала. Он показывает продуктивность вложенных средств в оборотный капитал (количество оборотов в году) и влияние инвестиций на увеличение продаж. Рассчитывают индикатор по формуле:

где ОП – объем продаж (выручка), значение которого фиксируется в строке 2110 отчета о финансовых результатах (ОФР).

Увеличение значения коэффициента свидетельствует о большей эффективности использования рабочего капитала. Рассмотрим на примере, какими критериями руководствуется экономист, рассчитывая и анализируя величину рабочего капитала и показатель его оборачиваемости по бухотчетности компании:

Страшные слова финансистов:что такое working capital

Вам, наверное, не раз приходилось слышать, что рабочий капитал компании – это мускулы компании, ее «кровь и мясо». Полагаю, что это чересчур жесткое сравнение, хотя он не лишено некоей точности.

Читать еще:  Постоянный и переменный оборотный капитал

Чтобы понять, почему рабочий капитал называют «мускулами компании», нужно разобраться, что же представляет собой working capital. Для наглядности, приведем здесь формулу рабочего капитала.

Рабочий капитал = Текущие активы – Текущие пассивы

Казалось бы, все очень просто! Но нормальному человеку (не финансисту) это знание ничего не дает. Попробуем разобраться…

Текущие активы иначе еще называются оборотными активами или краскосрочными активами. Текущие пассивы – это, другими словами, краскосрочные обязательства.

Чтобы окончательно разобраться в ситуации, давайте углубимся еще немного в теорию — в этом случае она нам очень и очень поможет.

Итак, текущие активы – это:

1) Высоколиквидные активы (все, что может быть превращено в живые деньги довольно быстро), а именно:

  • денежные средства в банках,
  • наличные деньги в кассе,
  • ликвидные ценные бумаги,
  • дебиторская задолженность.

2) Запасы:

  • готовая продукция,
  • сырье,
  • незавершенное производство,
  • другие материалы.

Проще говоря, текущие активы – это наши деньги, наши потенциальные деньги (дебиторская задолженность), а также все то, что в достаточно короткий срок может превратиться в деньги.

Теперь о текущих пассивах. Это, наоборот, все то, что у нас может отнять деньги и то, за что нам в ближайшее время придется платить. То есть к текущим пассивам мы будем относить:

  • расчеты с поставщиками и кредиторами (кредиторская задолженность);
  • краткосрочные банковские и прочие ссуды (в том числе овердрафты),
  • задолженность перед персоналом (зарплата и т.д.),
  • налоги и прочие начисления.

В самом простом и понятном виде, рабочий капитал можно описать так.

Рабочий капитал = Деньги + Дебиторская задолженность + Запасы – Кредиторская задолженность – Краткосрочная задолженность банкам

Почему же так важен данный показатель? Потому что, вообще-то, данный показатель в компании должен быть положительным и только положительным. Рабочий капитал действительно что-то вроде крови бизнеса. Чтобы бизнес крутился и работал, нужно иметь положительный баланс собственных оборотных средств. Нам должно приходить денег больше, чем мы тратим сами!

Управление рабочим капиталом — неотъемлемая часть «здорового образа жизни» предприятия

Управление рабочим капиталом (Working Capital Management, WCM) — давно известный и эффективный инструмент «размораживания» финансовых вложений в запасы, готовую продукцию, дебиторскую задолженность и т.п. В дореволюционной России такой подход был хорошо известен и реализовывался на рыночных принципах 1 . Эти вопросы чрезвычайно актуальны и сегодня для российских предприятий, имеющих по разным причинам серьезные ограничения и/или сложности с обеспечением ликвидности, поскольку им необходимо искать «внутренние резервы» для финансирования текущей деятельности. О некоторых практических подходах в этой сфере «ЭЖ» писала в прошлом году 2 . Но есть и другие неиспользуемые возможности — о них рассказывает Сергей Фалько, проф., д.э.н., зав. каф. экономики и организации производства МГТУ им. Н.Э. Баумана, член экспертной группы WCM в составе Международной организации контроллеров (ICV).

В средних по размеру предприятиях есть огромные неиспользованные резервы ликвидности. Об этом свидетельствуют современные исследования консалтинговых компаний, например, таких как Roland Berger и Creditreform Gruppe (Германия). По их данным, дефицит ликвидности среднего бизнеса Германии в настоящее время оценивается в 60 млрд евро, а неиспользованный потенциал ликвидности, омертвленный в запасах, дебиторской задолженности и обязательствах, составляет около 120 млрд евро и является реальной и относительно дешевой альтернативой кредитам.

С учетом сопоставления масштабов и структуры экономики России и Германии объем «омертвленного» капитала российских предприятий можно оценить в 25—40 млрд евро (расчеты автора. — Ред.).

Потенциал и необходимость в управлении рабочим капиталом давно и широко известны, тем не менее «удивительно, что только небольшое количество предприятий последовательно, непрерывно и успешно используют инструментарии WCM» 3 .

Величина рабочего капитала должна быть низкой, а в идеале даже отрицательной

Рабочий капитал — связанный оборотный капитал в операционной деятельности предприятия, не приносящий процентные доходы и финансирующийся за счет судного капитала под проценты. Полное и узкое его определение приведено в табл. 1.

На практике распространены два подхода к управлению рабочим капиталом:

1. Как средство обеспечения ликвидности.

2. Как средство высвобождения ликвидности.

Согласно первому подходу рабочий капитал, оборотные средства являются мерилом краткосрочной платежеспособности компании и обеспечивают согласованные по срокам выплаты.

Положительная величина рабочего капитала означает, что краткосрочные обязательства могут быть покрыты оборотными активами. А величина рабочего капитала показывает способность компании расплачиваться по своим краткосрочным обязательствам.

В том, чтобы гарантировать своевременную оплату по краткосрочным обязательствам и состоит основная задача управления таким капиталом согласно первому подходу.

Во втором подходе рабочий капитал рассматривается как связанные оборотные активы в процессе деятельности предприятия, которые должны финансироваться за счет капитала, приносящего проценты. Это позволяет считать рабочий капитал «замороженным», не приносящим проценты, или «мертвым» капиталом, который не только уменьшает текущую ликвидность компании, но и снижает рентабельность капитала. Поэтому величина рабочего капитала должна быть настолько низкой, насколько это возможно, в идеале даже отрицательной.

Отрицательный рабочий капитал возникает в случае, когда связанный в материальных запасах и дебиторской задолженности капитал финансируется за счет поставщиков, то есть кредиторская задолженность больше, чем сумма товарно-материальных запасов и дебиторской задолженности. В таком контексте управление рабочим капиталом решает три основные задачи:

сокращение дебиторской задолженности;

увеличение кредиторской задолженности.

Высвобождение ликвидных средств увеличивает приток наличных средств и повышает общую рентабельность капитала

Главная цель управления рабочим капиталом состоит в том, чтобы сократить замороженные финансовые средства компании, сделав их ликвидными, то есть увеличить приток наличных средств. Не менее важно снижать стоимость привлеченного капитала и увеличивать общую рентабельность капитала предприятия.

Читать еще:  Процесс первоначального накопления капитала в россии

Финансовые эффекты успешного управления рабочим капиталом проявляются в двух различных аспектах:

Высвобождение ликвидных средств приводит не только к уменьшению потребности во внешнем финансировании, но ведет также к увеличению процентных доходов за счет размещения свободных средств. Кроме того, снижение потребности в финансировании приводит к повышению кредитных рейтингов компании, что обеспечивает лучшие условия финансирования и косвенно способствует увеличению процентных доходов и снижению процентных расходов. Наконец, дополнительная ликвидность в компании может использоваться для финансирования дальнейшего развития или выплат дивидендов акционерам.

Хотя основное внимание при управлении рабочим капиталом направлено на высвобождение ликвидных средств за счет оптимизации процессов управления дебиторской и кредиторской задолженностью, следует помнить, что оптимизация вспомогательных процессов также может внести существенный вклад в повышение рентабельности компании. Например, сокращение материальных запасов приводит к снижению расходов на хранение, транспортировку и страхование.

Кроме того, управление рабочим капиталом оказывает влияние на управление рисками. Например, волатильность спроса, цен, курсов валют и т.п. может оказывать значительное влияние на восстанавливаемость прежней стоимости материальных запасов и величины дебиторской задолженности. Эффективное управление запасами и дебиторской задолженностью может существенно снизить риски их списаний. Несанкционированные отклонения от договорных условий проведения платежей с поставщиками могут привести к возникновению репутационных рисков. Такие риски можно избежать благодаря оптимизации процессов управления рабочим капиталом.

Эффективное управление рабочим капиталом предполагает использование инструментария бенчмаркетинга. Примеры ключевых показателей эффективности (КПЭ) управления рабочим капиталом приведены в табл. 2. Эти данные европейских предприятий могут служить ориентиром для российских предприятий в качестве мерила успехов в данной области. Как видно из таблицы, значение КПЭ разительно отличается по областям деятельности предприятий, в особенности по оборачиваемости запасов.

К разряду бенчмаркетинговых показателей можно отнести эмпирические данные компании Ernst&Young, которые свидетельствуют о том, что в промышленных компаниях оптимизационный потенциал составляет около 5% от оборота. Причем примерно 50% этого потенциала может быть реализовано в течение первых 12 месяцев с начала проекта 4 .

Координация деятельности по закупкам, сбыту и производству поможет «оживить» омертвленный в оборотных средствах капитал

Сегодня в российской практике превалирует подход к управлению рабочим капиталом, ориентированный на обеспечение достаточного притока денежных средств (ликвидности) для оплаты краткосрочных обязательств.

На практике он реализуется путем управления закупками (снабжением) и продажами (сбытом). Другими словами, «нужно закупать дешевле и платить при этом позже, а продавать дороже и требовать быстрого возврата дебиторской задолженности, а лучше 100-процентной предоплаты».

Естественно, что такой примитивный способ управления ликвидностью не ориентирован на установление долгосрочных и взаимовыгодных отношений с поставщиками и покупателями.

Подход, направленный на высвобождение ликвидности, а по сути, на финансирование текущей деятельности за счет «оживления» омертвленного в оборотных средствах капитала, в российской практике фактически не применяется.

Подразделения закупок, производства и сбыта на российских предприятиях взаимодействуют между собой на основе натурально-временных характеристик процессов, реализуемых в подразделениях:

нормативы расхода ресурсов на единицу продукции;

объем закупаемой партии и частота закупок;

страховой запас на складе сырья и материалов, а также готовой продукции;

сроки поставки сырья и материалов;

сроки отгрузки готовой продукции клиентам.

Если вопросам рентабельности закупочно-сбытовой и производственной деятельности на многих продвинутых в плане управления предприятиях уделяется определенное внимание, то вопросы оптимизации (рационализации) процессов закупок, производства и сбыта с точки зрения высвобождения ликвидности или снижения рабочего капитала практически не затрагиваются.

Пока еще у большинства руководителей структурных подразделений по закупкам, производству и сбыту нет понимания значимости рациональной организации процессов с точки зрения снижения рабочего капитала. Еще хуже обстоят дела в подразделениях НИОКР, ориентированных прежде всего на достижение наилучших конструктивно-технологических характеристик изделия и сроках разработки. Если о прогнозируемой себестоимости и цене создаваемого изделия продвинутые инженеры иногда задумываются, то о влиянии разрабатываемой конструкции, технологии и организации производства изделия на снижение рабочего капитала вообще нет речи.

На абсолютном большинстве отечественных предприятий отсутствуют службы/специалисты, занимающиеся координацией деятельности по закупкам, сбыту и производству с точки зрения рационального управления рабочим капиталом.

На развитых предприятиях Запада эти функции нередко возлагаются на службы контроллинга:

контроллинг маркетинга и сбыта;

контроллинг логистики и контроллинг финансов.

Выводы

Несмотря на то что в настоящее время в России созданы рыночные предпосылки для эффективного управления рабочим капиталом, данное направление повышения эффективности деятельности предприятий находится в зародышевом состоянии.

Для продвижения методологии и инструментария управления рабочим капиталом в практику работы отечественных предприятий необходимо:

организовать практически-ориентированное обучение управленцев отечественных промышленных предприятий по тематике «Управление рабочим капиталом (оборотными средствами)»;

разработать систему стимулирования и соответствующие КПЭ для руководящих работников предприятий, оказывающих непосредственное влияние на снижение величины рабочего капитала;

инициировать проекты по созданию системы управления рабочим капиталом;

сформировать службы, отвечающие за управление оборотными средствами в целом по предприятию;

анализировать и применять на практике лучшие отечественные и зарубежные практики в этой области;

ввести учебные курсы по управлению рабочим капиталом в программы подготовки магистров и специалистов по менеджменту;

разработать профессиональные стандарты для специалистов в области управления рабочим капиталом.

Определения рабочего капитала (таблица 1)

Наиболее полное определение
РК = Оборотный капитал – Краткосрочные обязательства

Ссылка на основную публикацию
Adblock
detector