Luck-lady.ru

Настольная книга финансиста
0 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Капитал оптимизация структура

Оптимизация структуры капитала

Структура капитала предприятия это соотношение всех видов собственных и заемных финансовых ресурсов предприятия, применяемых в процессе операционной деятельности для целей финансирования активов. Причем соотношение заемных и собственных ресурсов предприятия является одним из базовых критериев его финансовой устойчивости.

Оптимальная структура капитала это такое соотношение использования собственных и заемных средств предприятия, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорция между коэффициентом финансовой рентабельности и коэффициентом финансовой устойчивости, т.е. максимизируется рыночная стоимость предприятия. Оптимизация структуры капитала – это непрерывный процесс адаптации к изменениям экономической ситуации, налогового законодательства, сил конкуренции.

Таблица 1. Система управления и оптимизации структуры капитала

Сегодня однозначное решение задачи по оптимизации структуры капитала представляется практически невозможным. Не существует некой общей теории, которую можно применить к любой компании. Довольно много факторов приходится учитывать, причем эти факторы могут носить как качественный, так и количественный характер, что, однако, не помешает сформулировать основные критерии оптимизации структуры капитала предприятия, которыми выступают:

Приемлемый уровень доходности и риска в деятельности.

Минимизация средневзвешенной стоимости капитала.

Максимизация рыночной стоимости.

Механизм процесса оптимизации предполагает установление целевой структуры капитала. Под целевой структурой капитала понимается соотношение собственных и заемных источников формирования капитала предприятия, которое позволяет в полной мере обеспечить достижение избранного критерия ее оптимизации.

Таблица 2. Механизм управления и оптимизации структуры капитала

В качестве неких базовых принципов управления и оптимизации структуры капитала можно отметить:

  • структура финансирования предприятия, прежде всего, она, должна соответствовать стратегическим целям предприятия и ее акционеров;
  • финансовый рычаг увеличивает стоимость предприятия, но при этом вырастают риски и издержки, связанные с заемными средствами;
  • смещение в сторону долга целесообразно в случае ограниченных по сроку и объему инвестиций, прогнозируемых долгосрочных стабильных денежных потоках и значительных материальных активов. В случае превалирования нематериальных активов и плохо прогнозируемых инвестиционных затрат финансирование лучше осуществлять за счет собственных средств;
  • изменения в экономике могут полностью перевернуть ситуацию, и вчерашние лидеры станут аутсайдерами;
  • при принятии решения о структуре финансирования необходимо учитывать все стороны, вовлеченные в процесс: акционеров, кредиторов, менеджмент, поставщиков и клиентов, персонал компании.

Процесс оптимизации структуры капитала

В процессе анализа рассматривают такие параметры, как коэффициенты финансовой независимости, задолженности, напряженности, соотношения между краткосрочными и долгосрочными обязательствами. Далее изучают показатели оборачиваемости и доходности активов и собственного капитала.

В целом, оптимальная структура капитала характеризуется коэффициентом соотношения использования собственного и заемного капитала (нормативное значение показателя от 0,9 до 1,1):

Коск = Заемный капитал / собственный капитал

Таблица 3. Процесс управления и оптимизации структуры капитала

Оптимизация структуры капитала: этапы построения оптимальной структуры

Рубрика: Экономика и управление

Дата публикации: 15.06.2016 2016-06-15

Статья просмотрена: 2486 раз

Библиографическое описание:

Глушец, Е. А. Оптимизация структуры капитала: этапы построения оптимальной структуры / Е. А. Глушец. — Текст : непосредственный, электронный // Молодой ученый. — 2016. — № 12 (116). — С. 1205-1207. — URL: https://moluch.ru/archive/116/31595/ (дата обращения: 10.04.2020).

В статье рассмотрено понятие «оптимизация структуры капитала». Представлены основные методы и задачи для построения оптимальной структуры капитала предприятия.

Ключевые слова: оптимизация структуры капитала, традиционный метод, метод операционного рычага, развитие компании как следствие применения структуры капитала

Структура капитала предприятия характеризует и обрисовывает соотношение собственного и заемного капитала, для развития которых привлечены разные источники финансирования с дальнейшим взглядом на долгосрочное развитие предприятия. От того, какие способы и методы используются при оптимизации структур капитала зависит успех задуманной стратегии развития организации.

Бытует мнение, что собственный капитал можно расценить как бесплатный, но не стоит забывать, что платой или можно сказать ценой собственного капитала становятся дивиденды, а их выплата делает финансирование достаточно дорогостоящим.

Как показывает мировая практика — финансирование за счет собственного капитала лишает бизнес определенных финансовых рисков. Но и при этом тормозит прирост бизнеса, выручки. Говоря о заемном капитале, в этом плане он позволяет приумножить и расширить при условии грамотного управления и распределения. Но при этом структура капитала не может быть выстроена идеальна, так как при доминировании заемных средств над собственными, возникают другие риски, например опасность неплатежеспособности.

Для построения оптимальной структуры капитала предприятия, необходимо поэтапно изучить методы, и соответственно задачи финансовой стратегии предприятия.

Рассмотрим методы оптимизации структуры капитала:

Первый метод «традиционный», характеризуется привлечением кредитов. В данном случае, необходимо грамотно продумать схему кредитования, привлечение долгосрочных и краткосрочных кредитов.

Второй метод подразумевает использование операционного рычага, а именно кредиторская и дебиторская задолженности находятся в разумном соотношении друг с другом. В данном случае мы можем балансировать в зависимости от финансовой ситуации в компании.

Переходя от методов к задачам, необходимо заметить, что вопрос оптимизации структуры капитала является финансовой стратегией организации. Прежде чем ставить перед собой задачи, финансовая служба должна детально проработать и изучить баланс за прошлые периоды, при этом получая данные касаемо используемой структуры капитала.

Читать еще:  Складочный капитал полного товарищества

Основные задачи, которые необходимо поставить перед собой для достижения:

  1. оптимизация структуры капитала
  2. снижение стоимости компании
  3. управление структурой капитала компании

Изучая вопрос об оптимизации структуры капитала предприятия, необходимо выстроить поэтапно алгоритм действий для выявления оптимальной структуры. Алгоритм заключается в следующих этапах:

  1. Анализ капитала предприятия;
  2. Оценка факторов, которые характеризуют формирование данной структуры капитала;
  3. Способы построения оптимальной структуры капитала предприятия по принципу максимизации уровня финансовой рентабельности;
  4. Оптимизация структуры капитала предприятия по способу минимизации уровня финансовых рисков;
  5. Построение оптимальной структуры капитала по критерию минимизации его стоимости;
  6. Формирование стратегического плана по развитию оптимальной структуры.

После построения алгоритма для выведения оптимальной структуры капитала предприятия, охарактеризуем каждый из этапов.

Как показывает практика, часто политика финансирования является неадекватной согласно стратегическим целям развития компании. Но при этом отношения между менеджерами и собственником или владельцем предприятия оказывают значимое влияние на развитие бизнеса. Как, к примеру соотношение заемного и собственного капитала, формируют его структуру. Если в компании собственные средства преобладают над заемными, то можно сделать вывод, что осуществляется неэффективная политика финансирования. При отсутствии ориентиров в ведении бизнеса или предприятия, соответственно отсутствии понятий о формировании необходимой структуры капитала, полезной так сказать для развития предприятия, отказ от привлечения финансирования со стороны может принести ущерб компании, который будет заключатся в торможении развития, невыполнении стратегических целей и задач, в итоге несоответствие интересам собственника. К примеру, высокая доля собственных средств в структуре капитала некоторых предприятий, приводит к вопросу об оптимизации капитала и построении оптимальной структуры, для дальнейшего удовлетворения интересов собственника.

Существует метод оптимизации структуры капитала предприятия за счет максимизации прибыли, который в будущем приводит к оптимальной структуре капитала за счет максимизации стоимости предприятия и сохранении финансового положения в стадии устойчивости. Данный метод заключается в увеличении прибыли за счет минимизации затрат. Но при этом выпадает из учета факт влияния капитала на уровень устойчивости финансовых показателей предприятия. Внедряя метод максимизации необходимо помнить о том, что вам необходимо соблюсти интересы собственника, которые как правила заключается в притоке свободной прибыли и роста стоимости компании. Критерии оптимальной структуры капитала тяжело выделить, так как необходимо учитывать и разные стадии жизненного цикла предприятия. К примеру, от одной стадии развития к другой, структура капитала образованная заемным капиталом, будет отличаться от целевой структуры капитала на другом этапе развития. В результате предприятию потребуются дополнительные затраты, дабы сформировать ту структуру капитала, которая отвечала бы критериям, характерным для данного этапа развития компании. Каждый жизненный цикл компании характеризуется своей системой показателей, которая описывает финансовое состояние компании. В связи с тем, что на различных стадиях развития компании осуществляются различные цели и применяются различные способы для их достижения, важность каждого показателя не может быть одинаковой. Меняя приоритетность показателей на разных стадиях развития, будут меняться и требования к оптимальности структуры капитала. Так влияние внешней среды сказывается на развитие предприятия. В условиях кризиса, предприятию необходимо перейти к политики снижения объемов производства и сократить затраты. Не зависимо от того, на каком этапе развития находится компания, необходимо сделать переоценку в приоритетах развития, и пересмотреть долгосрочные цели развития не только в момент финансового кризиса, но и в периоды экономического роста, так как и эти процессы могут привести компанию к каким-либо последствиям. Оценивая финансовое состояние предприятия на разных этапах жизненного цикла, можно прибегнуть к помощи агрегированного показателя (Аri). В процессе построения частный показатель будет соответствовать своему весовому значению, которое охарактеризует этап развития компании:

, где ω j — удельный вес (значимость) j-ой группы показателей на i-ом этапе;

δ j — средняя оценка в баллах (от min=2 до max=5) значения j-ой группы показателей на i-ом этапе;


j ∈ (1; N);

N — количество групп показателей.

При малейших изменениях в корректировке прогнозов по увеличению или уменьшению показателей выручки, прибыли или вложений, значения некоторых показателей будут изменятся, так как удельный вес каждого показателя будет варьироваться исходя из условий при которых дейтвует компания.

Метод основанный на применении агрегированного показателя на соответствующих этапах развития предприятия, может послужить оптимальным для каждого этапа развития структуры, так как суть механизма заключена в следующем: при изменении (увеличении) доли заемного капитала рассчитываются: ARi, величина свободного денежного потока собственникам (FCFE), а также значение спрэда доходности (ROIC–WACC), исходя из рассчитываемых средневзвешенных затрат на капитал (WACC) и рентабельности инвестированного капитала (ROIC) (увеличение доли заемного капитала возможно до уровня 50 %, исходя из требования к соблюдению допустимого уровня финансовой устойчивости). Увеличение доли заемного капитала (wD) будет целесообразным до такого уровня, при котором, во-первых, образуется неотрицательный свободный денежный поток собственникам (wDFCFE), во-вторых, достигается локальный максимум спрэда доходности (wDspread) в зоне формирования неотрицательного свободного денежного потока собственникам, при этом wDspread Научный журнал “Молодой Ученый” в социальных сетях:

Читать еще:  Планирование капитальных вложений и капитального строительства

Discovered

О финансах и не только…

Оптимизация структуры капитала

Оптимизация структуры капитала (capital structure optimization) — процесс определения соотношения использования собственного и заемного капитала, при котором обеспечиваются оптимальные пропорции между уровнем рентабельности собственного капитала и уровнем финансовой устойчивости, т.е. максимизируется рыночная стоимость предприятия.

Оптимизация структуры капитала является одной из наиболее важных и сложных задач, решаемых в процессе финансового управления предприятием. Оптимальная структура капитала представляет собой такое соотношение использования собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между коэффициентом финансовой рентабельности и коэффициентом финансовой устойчивости предприятия, т.е. максимизируется его рыночная стоимость.

Оптимизация структуры капитала – это непрерывный процесс адаптации к изменениям экономической ситуации, налогового законодательства, сил конкуренции.

Процесс оптимизации структуры капитала предприятия осуществляется по следующим этапам:

  • анализ капитала предприятия;
  • оценка основных факторов, определяющих формирование структуры капитала;
  • оптимизация структуры капитала по критерию максимизации уровня финансовой рентабельности;
  • оптимизация структуры капитала по критерию минимизации уровня финансовых рисков;
  • оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его стоимости;
  • формирование показателя целевой структуры капитала.

Оптимизация структуры капитала предприятия осуществляется различными методами. Основными из этих методов являются:

  1. Метод оптимизации структуры капитала по критерию политики финансирования активов. Этот метод основан на дифференцированном выборе источников финансирования различных составных частей активов предприятия. В этих целях все активы предприятия подразделяются на такие три группы:
    • внеоборотные активы;
    • постоянная часть оборотных активов (неизменная часть их размера, не зависящая от сезонных и других циклических особенностей производственно-коммерческой деятельности);
    • переменная часть оборотных активов (варьирующая их часть, определяемая сезонным или другим циклическим возрастанием объема производственно-коммерческой деятельности).

В зависимости от своего отношения к уровню финансовых рисков финансовые менеджеры избирают различные принципиальные подходы к финансированию этих составных групп активов (см. Агрессивная, консервативная, умеренная (компромиссная) политика финансирования активов).

  • Метод оптимизации структуры капитала по критерию его стоимости. Стоимость капитала дифференцируется в зависимости от источников его формирования. В процессе оптимизации структуры капитала по этому критерию исходят из возможностей минимизации средневзвешенной стоимости капитала.
  • Метод оптимизации структуры капитала по критерию эффекта финансового левериджа. Этот эффект заключается в повышении рентабельности собственного капитала при увеличении удельного веса заемного капитала в общей его сумме до определенных пределов. Предельная доля заемного капитала, обеспечивающая максимальный уровень эффекта финансового левериджа, будет характеризовать оптимизацию структуры используемого капитала по этому критерию.
  • С учетом рассмотренных трех критериев оптимизации формируется окончательный вариант структуры капитала предприятия.

    Оптимизация структуры капитала;

    Выше проведенный анализ финансового состояния ОАО «Элсиб» по данным бухгалтерской отчетности выявил сильную зависимость организации от внешних источников финансирования, что негативно отразилось на ее финансовой устойчивости. Поэтому целесообразно оптимизировать структуру капитала ОАО «Элсиб», чтобы снизить эту зависимость. Более того, снижение зависимости от внешних источников финансирования способно минимизировать расходы, связанные с обслуживанием заемного капитала.

    Стратегия оптимизации структуры капитала должна быть направлена на достижение приемлемого соотношения долга и собственности, как правило, в общей сумме источников долгосрочного финансирования, минимизацию издержек на привлеченный капитал и, в конечном счете, рост рыночной стоимости бизнеса.

    Формирование структуры капитала неразрывно связано с учетом особенностей каждой из его частей.

    Собственный капиталхарактеризуется следующими положительны­ми особенностями:

    1. Простота привлечения — решения, связанные с увеличением собственного капитала, принимаются собственниками без получения согласия других хозяйствующих субъектов.

    2. В российских условиях у собственного капитала обычно более высокая способность генерирования прибыли во всех сферах деятель­ности, так как при его использовании не требуется уплата ссудного процента.

    3. Собственный капитал обеспечивает финансово устойчивое раз­витие предприятия, является залогом его платежеспособности в дол­госрочном периоде, минимизирует риск банкротства.

    Теоретически предприятию, использующему только собственный капитал, не угрожает банкротство. Такое предприятие может потерять весь свой капитал, но это не будет являться банкротством, посколь­ку состояние банкротства характеризуется неспособностью погасить свои долги.

    Вместе с тем собственному капиталу присущи следующие недо­статки.

    1. Ограничение объема привлечения и, следовательно, расширения операционной и инвестиционной активности в период благоприятной конъюнктуры. Наращение собственного капитала связано с такими длительными процессами, как капитализация прибыли, эмиссия ак­ций. Если в период оживления, роста деловой активности предприя­тие будет делать ставку развития только за счет собственного капитала, то к моменту его наращения благоприятные условия для расширения производства или наращения инвестиционной активности могут ис­чезнуть.

    2. Неиспользуемая возможность прироста коэффициента рента­бельности собственного капитала за счет привлечения заемных фи­нансовых средств.

    3. Дополнительная эмиссия акций несет потенциальную опасность скупки акций сторонними инвесторами, изменения политики фирмы, смены руководства.

    Таким образом, предприятие, использующее только собственный капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость, но ограничи­вает темпы своего развития (оно не может обеспечить формирования необходимого дополнительного объема активов в периоды благопри­ятной конъюнктуры рынка) и не использует финансовые возможно­сти прироста прибыли на вложенный капитал.

    Заемный капиталхарактеризуется следующими положительными особенностями.

    1. Достаточно широкие возможности привлечения дополнительно­го капитала, особенно при высоком кредитном рейтинге предприятия, наличии залога или поручительства.

    2. Издержки по техническому обслуживанию и привлечению для заемного капитала обычно ниже, чем для акционерного (услуги по ре­гистрации, размещению). В Российской Федерации сравнительный анализ трансакционных издержек по привлечению дополнительного капитала практически не проводится.

    3. Заемный капитал обеспечивает увеличение финансового потен­циала предприятия при росте активов за счет заемных средств.

    4. Заемный капитал обладает способностью генерировать при опре­деленных условиях прирост экономической рентабельности (рента­бельности собственного капитала).

    5. Для заемного капитала характерна более низкая стоимость, чем собственного капитала в случае использования «налогового щита» (изъятие затрат по обслуживанию капитала из налогооблагаемой базы).

    В то же время использование заемного капитала сопровождается следующими отягчающими обстоятельствами.

    1. Использование заемного капитала генерирует более опасные фи­нансовые риски — риск снижения финансовой устойчивости и потери платежеспособности. Уровень этих рисков возрастает пропорциональ­но росту удельного веса использования заемного капитала.

    2. Активы, сформированные за счет заемного капитала, в россий­ских условиях могут генерировать меньшую норму прибыли, которая снижается на сумму выплачиваемого ссудного процента во всех его проявлениях (банковский процент, купонная ставка).

    3. По-прежнему достаточно сложно привлечь заемный капитал в больших размерах и на длительный срок.

    Таким образом, предприятие, использующее заемный капитал, имеет более высокий финансовый потенциал своего развития (за счет формирования дополнительного объема активов) и возможности при­роста финансовой рентабельности деятельности, однако при этом в большей степени генерируются финансовые риски и угроза бан­кротства (возрастающие по мере нарастания доли заемного капитала). Именно такие противоречивые характеристики различных видов при­роста капитала делают необходимым предварительный анализ вариан­тов такого прироста. Расчет показателей, которые могут служить ин­дикаторами структуры капитала являются цена капитала и эффект финансового рычага.

    Целевая стоимость капитала характеризует такое соотношение между собственным и заемным капиталом, которое отражает неко­торую приемлемую степень финансового риска организации (оп­тимальная структура капитала организации), а также его способ­ность в случае необходимости привлечь заемный капитал в желае­мых объемах и на приемлемых условиях[37].

    В качестве обобщающей характеристи­ки стоимости капитала по предприятию в целом используется показатель средневзвешенной стоимости капитала (Weighted Average Cost of Capital, WACC), рассчитываемый по формуле средней арифметической взвешенной:

    (3.1)

    где kj – стоимость j–го источника средств;

    dj – удельный вес j–го источника средств в общей их сумме.

    В российской практике цена собственного капитала определяется по формуле:

    (3.2)

    Стоимость банковского кредита(Сбк) определяется на осно­ве процентной ставки по нему, обозначенной в соответствующем договоре, которая и формирует основные расходы заемщика по об­служиванию долга. Она определяется по формуле:

    (3.3)

    где ПСбк – ставка процента за банковский кредит, %;

    Нп – ставка налога на прибыль, доли единицы;

    УРбк – уровень расходов заемщика по привлечению банковского кредита к его общей сумме, доли единицы.

    Если заемщик не имеет дополнительных затрат по привлече­нию банковского кредита или они минимальны по отношению к сумме заемных средств, то приведенная формула используется без учета знаменателя (принимается равным единице).

    Стоимость организации становится максимальной, когда средневзвешенная стоимость капитала (WACC) сведена к минимуму.

    Для определения стоимости организации (PV) можно исполь­зовать формулу:

    PV = EBIT(1 – Нп) / WACC (3.4)

    где EBIT– прибыль до выплаты процентов и налогов.

    Следовательно, некое конкретное (желаемое) соотношение за­емного и собственного капитала будет представлять собой опти­мальную структуру капитала, если капитал организации, сформу­лированный таким образом, будет обеспечивать максимальную ее стоимость при минимальном значении показателя (WACC) и минимальном уровне финансовых рисков. Именно эти условия и являются основными критериями оптимизации структуры капитала организации.

    Общую потребность в капитале ОАО «Элсиб» определим балансовым методом, который исходит из балансового алгоритма: общая сумма активов предприятия равна общей сумме инвестируемого в него капитала. В расчет возьмем среднее значение активов за 3 периода:

    (2959578+3851982+4100333) / 3 = 3637298 тыс.руб.

    Средняя сумма собственного капитала за три периода составит:

    (788820+810128+890443) / 3 = 829797 тыс.руб.

    Показатель EBIT рассчитывает по данным отчета о финансовых результатах организации – к прибыли (убытка) до налогообложения прибавляются ранее учтенные с минусом проценты к уплате:

    EBIT = стр.2300 «Прибыль (убыток) до налогообложения» (3.5)

    + стр.2330 «Проценты к уплате»

    EBIT 2012 = 124128+118858 = 242986 тыс.руб.

    Определение оптимальной структуры капитала ОАО «Элсиб» представлено в табл. 3.1.

    Таблица 3.1 — Определение оптимальной структуры капитала ОАО «Элсиб»

    Ссылка на основную публикацию
    Adblock
    detector