Luck-lady.ru

Настольная книга финансиста
0 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Методы оценки собственного капитала

Методы оценки собственного капитала

Капитал является одним из важнейших объектов учета. Именно этот показатель финансовой отчетности дает представление о масштабах компании, успешности ее развития, а в сопоставимости с другими показателями — о ее финансовом положении.

Имеющиеся на сегодняшний день системы финансового и управленческого учета недостаточно отвечают потребностям рынка. Используя только их, предприятия не способны учитывать многочисленные изменения, происходящие во внешней среде (глобализация мировой экономики, гиперконкуренция, повышение роли рынков капитала в финансировании бизнеса, создание и функционирование различных компьютерных сетей), мгновенно адаптироваться к новым условиям хозяйствования и принимать необходимые для этого стратегические решения.

В связи с этим возникает потребность в разработке и использовании стратегического учета капитала, функционирующего в режиме реального времени и обеспечивающего руководителей и менеджеров всей необходимой для принятия эффективных решений информацией.

Собственный капитал нельзя свести к определенным объектам имущества, в балансе он может «выступать в конкретной или абстрактной форме как ценность или как статья напоминания». Собственный капитал организации может поступать извне или накапливаться в результате эффективной работы компании.

С точки зрения стратегического учета, собственный капитал определяет:

  • величину прироста собственности предприятия;
  • эффективность деятельности предприятия;
  • доходность вложений инвесторов.

Одним из важнейших элементов стратегического учета является оценка. Оценка стоимости собственного капитала может осуществляться для различных целей. Так, согласно мнению И.Н. Богатой, для руководителей, менеджеров получение данных о стоимости капитала необходимо с точки зрения обеспечения эффективной деятельности организации и принятия оптимальных управленческих решений.

Собственникам (акционерам, дольщикам) интересны производные от стоимости собственного капитала, в части получения дивидендов или приумножения собственности. Для потенциальных инвесторов наибольший интерес представляют данные об обеспечении эффективной реализации инвестиционного проекта, т.е. прироста вложенных средств. Каждая цель предусматривает выбор соответствующих методов определения стоимости, использование каждого из которых обусловлено применением соответствующего подхода к оценке.

При оценке собственности большое значение имеют такие показатели, как СЧА (стоимость чистых активов) и СЧП (стоимость чистых пассивов).

Чистые активы, чистая стоимость имущества как разница между активами предприятия и его обязательствами всегда вызывали пристальное внимание бухгалтеров, юристов, собственников и партнеров предприятий. Чистые активы являются основным показателем собственности и исчисляются на основании инвентаризации, инвентарных счетов главной книги, бухгалтерского баланса путем вычитания из совокупной стоимости активов собственных обязательств институциональной единицы.

Стоимость чистых пассивов характеризует величину активов, оставшуюся в распоряжении предприятия после погашения всех обязательств, т. е. величину собственности (либо обязательств собственников перед кредиторами) приходящуюся на долю учредителей (участников) при условии ликвидации предприятия. Чистые пассивы определяются по материалам нулевых, органических, актуарных, статических, прогнозных, виртуальных, ликвидационных балансовых отчетов.

Прогнозная дисконтированная стоимость и виртуальная стоимость чистых пассивов используются для целей прогнозирования в условиях частичной или полной неопределенности. Профессор Ченг Ф. Ли по этому поводу указывает, что критерии финансовых решений опираются на оценку будущей выгоды владельцев компании. Их главная цель — увеличение богатства за счет роста рыночной стоимости инвестиции с учетом определенного риска. По мнению французского профессора Ж. Ришара, в капиталистическом обществе чистый результат равен изменению собственного капитала, вложенного в предприятие его собственниками.

Для оценки стоимости капитала используются следующие показатели:

  • рыночная капитализация компании;
  • стоимость акции;
  • прибыль на одну акцию;
  • коэффициенты покрытия и выплаты дивидендов;
  • полная и текущая доходности акций и др.

Для расчета этих показателей применяются следующие методы:

  1. Метод доходов при расчете стоимости обыкновенных акций. Особенностью данного метода является то, что оцениваются будущие потоки доходов, но не учитывается возможность реинвестирования прибыли.
  2. Метод дивидендов при определении стоимости акционерного капитала. С помощью этого метода можно оценить будущие потоки дивидендов. Однако его использование предполагает, что темпы роста предприятия постоянны и предприятия и оно обязательно выплачивает дивиденды.
  3. Метод оценки риска, основанный на модели определения цены капитальных активов. Определяет ожидаемые доходы акционера путем прибавления «нормальной» ставки доходности по ценным бумагам в целом к рассчитанной величине премии за риск. Сложность составляет расчет ставки дисконта.
  4. Метод добавленной стоимости акционерного капитала. Позволяет оценить будущие потоки денежных средств. Недостатком этого метода является трудность в прогнозировании операционных и инвестиционных потоков денежных средств и расчете ставки дисконтирования.

В результате изучения теоретических разработок в области финансового анализа, оценки, финансового менеджмента, бухгалтерского учета и практических данных, полученных как зарубежными, так и отечественными исследователями, в качестве дополнения вышеуказанных индикаторов в целях получения всесторонней и объективной информации о стоимости собственного капитала, нами предложен аналитический индикатор тенденций изменений стоимости собственного капитала — чистые пассивы на акцию. Данный индикатор входит в ряд объединенных экономических показателей и представляет собой синтез стоимостного и коэффициентного подхода к оценке стоимости собственного капитала. В основе данного показателя лежит теория чистых пассивов, разработанная проф. И.Н. Богатой. Основное уравнение теории формализуется следующим образом: Денежные средства = Чистые пассивы.

Представленный показатель близок по своему содержанию к денежному потоку на акцию. Значимость данного показателя вытекает из теории максимизации благосостояния акционеров. Использование для оценки деятельности компании индикаторов прибыли на акцию, денежного потока на акцию или чистой стоимости активов на акцию не позволяет акционерам получить релевантную информацию об эффективности функционирования предприятия. В свою очередь показатель «чистые пассивы на акцию» в наибольшей степени позволяет оценить отдачу собственного капитала через уровень доходности, а также прирост собственности в стоимостном выражении и величину средств, подлежащих распределению среди собственников. Другими словами ценность данного показателя состоит в том, что чистые пассивы «характеризуют величину обязательств перед собственниками, с учетом будущих расходов, а также с учетом погашения всех обязательств, связанных с использованием собственности». Использование индикатора «чистые пассивы на акцию» не означает отказа от применения других индикаторов, а также представленных стоимостных методов оценки стоимости капитала. Здесь нужно иметь ясное представление о целях использования и границах применения каждого из них, так как различные направления и задачи оценки стоимости собственного капитала определяют применение того или иного показателя или метода. Все приведенные показатели существенны, взаимосвязаны и дополняют друг друга в комплексной оценке компаний. При этом следует отметить, что применение системы производных балансовых отчетов значительно повысит их аналитическую ценность для инвесторов, собственников, менеджеров.

Методы оценки собственного капитала

Цена капитала. Методы определения цены капитала.

Цена капитала – совокупность затрат по формированию капитала, выраженная в процентах к сумме капитала.

— Общая сумма средств, которую необходимо уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему.

где З – затраты по привлечению капитала; — номинальная ставка, а Цк – реальная (больше номинальной)

К – сумма привлекаемого капитала;

Зр — разовые затраты по привлечению капитала – регистрация, плата андеррайтеру, при банковском кредитовании – залог, и т.д.

Показатель цены капитала используется для:

· Определения рыночной стоимости капитала и прогнозирования цены акций с учетом будущих прибылей и дивидендов

· Для выбора вариантов кредита исходя из ставок, сроков, условий расчетов и ограничений на деятельность предприятия

Читать еще:  Характеристика чистого капитализма

· Максимизация рыночной стоимости компании достигается за счет минимизации WACC

Стоимость капитала – абсолютная величина капитализируемых ресурсов; цена капитала – складывается на рынке, затраты на привлечение капитала (к вопросу о переводе WACC).

Цена собственного капитала складывается из цены:

Цена привилегированных акций:

где D ps –ожидаемый дивиденд на привилегированную акцию;

р m – текущая рыночная цена привилегированной акции;

с me— предельные эмиссионные затраты на выпуск привилегированной акции – затраты на выпуск и размещение каждой последующей привилегированной акции

Цена акционерного капитала (обыкновенных акций) – тот доход, который ожидают держатели обыкновенных акций в качестве компенсации за использование их средств.

Акционерный капитал может быть увеличен двумя способами:

1) Путем доп.эмиссии (2% — в США, у нас еще меньше)

2) Путем капитализации чистой прибыли

Причины невысокой доли доп.эмиссии в сумме прироста акционерного капитала:

· Высокие затраты на размещение эмиссии

· Доп.эмиссия возможна только для компаний, считающих рыночную цену акций завышенной, т.к. ведет к резкому снижению цены акций

· Эмиссия долевых, а не долговых ценных бумаг свидетельствует о трудности привлечения заемных средств

· Размытие долей капитала

Цена акционерного капитала является ценой нераспределенной прибыли до тех пор, пока компания имеет этот источник финансирования, и становится ценой акций нового выпуска, как только компания исчерпает нераспределенную прибыль.

Цена нераспределенной прибыли обусловлена наличием альтернативных затрат, которые несут акционеры. Та доходность, которую они могли разместить в другую сферу, с тем же риском, что и в нашем бизнесе. Требуемая доходность, на которую акционеры соглашаются сегодня.

Цена нераспределенной прибыли – это текущая доходность обыкновенных акций. Если компания не достигнет рентабельностью собственного капитала по нераспределенной прибыли уровня ks, то она должна распределить прибыль среди акционеров, позволив им выбрать варианты инвестирования с доходностью ks и выше.

Методы определения цены обыкновенных акций:

• С помощью модели оценки доходности капитальных активов (Capital Asset Pricing Model — CAPM) – самый популярный (60% случаев)

• Метод дисконтированного денежного потока (Discounted Cash Flows – DCF) – 30%

• Метод «Доходность облигаций + премия за риск» — 10%

Цена источника «требуемая доходность обыкновенной акции» (kˆs) — CAPM

где krf –доходность безрискового актива;

m – среднерыночная доходность;

β — коэффициента акции.

В качестве ставки безрисковой доходности принимается процент по долгосрочным казначейским облигациям.

Рыночная премия за риск:

1) На основе фактической доходности – за длительный (не менее 10 лет) период. Рассчитывается средняя доходность отрасли по средней арифметической либо как ставка сложного процента за весь период владения активов

2) На основе ожидаемой доходности – при равновесии рынка капитала ожидаемая и требуемая доходности актива совпадут. Переход к DCF (модели Гордона, где ожидаемая рыночная доходность рассчитывается путем дисконтирования дивидендов).

β — Степень изменчивости доходности актива относительно средней доходности.

Методы расчета β:

1) Исторический – основан на уравнении линейной регрессии между прошлой доходностью данной акции и прошлой рыночной доходностью. Но надо вводить корректировки.

2) Уточненный – основан на методике Блюмме. Исторически рассчитанный β корректируется на ожидаемое будущее снижение к 1.

3) Фундаментальный – наиболее трудоемкий; исторический β корректируется на множество факторов, связанных с деятельностью компании-эмитента: уровень финансового левериджа, прогноз структуры капитала, прогноз динамики деятельности, и т.д.

Недостатки модели САРМ:

· Если портфели акционеров недостаточно хорошо диверсифицированы (с точки зрения риска), то в требуемую доходность они включают компенсацию не только рыночного, но и своего автономного (портфельного) риска

· Сложность расчета β и рыночной премии за риск

Метод дисконтированного денежного потока (DCF – модель Гордона, модель роста дивидендов)

Основан на том, что рыночная цена акций определяется текущей стоимостью будущих дивидендов. Максимальная цена, которую инвестор готов заплатить сегодня – это современная стоимость будущих дивидендов.

Схемы выплаты дивидендов:

1) Дивиденды имеют нулевые темпы роста – акция генерирует постоянный денежный поток, равный в каждом периоде. Формула (см.слайды). Цена обыкновенной акций (см.слайды).

2) Дивиденды имеют постоянный темп роста (формула – слайды). Цена обыкновенной акции (слайды). Цена акции в любой момент времени (слайды)

3) Дивиденды имеют непостоянные темпы роста (слайды)

4) Супернормальный рост компании – росты дивидендов с феноменальным темпом (свыше 30% в год), его сокращение и стабилизация. (слайды)

При любой схеме выплаты дивидендов цена акционерного капитала – отношение прогнозируемого дивиденда на акцию к текущей рыночной цене акции.

Консервативная дивидендная политика – до 20% чистой прибыли на дивиденды.

Умеренная – 20-50%, агрессивная – больше 50%.

Компоненты требуемой доходности (слайды).

D1/Ро – коэффициент «дивиденды на акцию». G – темп роста дивидендов, коэффициент роста, темп роста цены акции, по сути – коэффициент приращения капитала.

Модель Гордона доработана с точки зрения налоговой нагрузки на дивиденды и тенденций развития компании в будущем.

Недостатки модели Гордона:

· Неприменимость в случае хотя бы разовой невыплаты дивидендов

· Необходимость точного прогнозирования g

Однако используется в 60% случаев.

Метод «Доходность облигаций + премия за риск»

— самый субъективный метод. Основан на том, что компания с рисковым, а значит, дорогим долгом также имеет и рисковый собственный капитал с высокой требуемой доходностью.

Методы оценки собственного капитала

Теоретические исследования и обобщение практики работ по проведению оценки имущества дает основание классифицировать методы оценки с более широких позиций, а именно:

— по отношению ко времени ее проведения;

— по отношению к потребителям оценочной информации;

— по отношению к процессу функционирования капитала.

Вместе с тем, исходя из вышеприведенной схемы и принимая во внимание все многообразие других встречающихся в научной литературе видов и методов оценки, есть достаточные основания считать, что все они зародились и получили свое развитие на базе трех основных видов оценки: учетных (бухгалтерских); финансовых (бюджетных) и рыночных (маркетинговых) методов.

В учетных методах, как правило, используется историческая и текущая оценка стоимости капитала предприятия посредством исчисления: себестоимости; остаточной стоимости; восстановительной стоимости; текущей рыночной стоимости; ликвидационной стоимости.

Маркетинговые (рыночные) методы оценки стоимости чаще всего используют понятия текущей и будущей стоимости объекта. Они основываются на использовании: метода рынка капитала; метода анализа продаж (сделок); метода отраслевых коэффициентов.

Классификация методов оценки собственного капитала

Финансовые методы оценки в основном ориентируются на определение будущей стоимости имущества и включают в себя: методы капитализации доходов; методы дисконтирования денежных потоков.

Существуют два подхода в определении стоимости капитала. Традиционный подход рассматривает стоимость капитала исходя из его оптимальной структуры. Существует и другой подход – структура капитала не влияет на стоимость компании и, в частности, на эффективность инвестиционного проекта.

Говоря о методах оценки с позиции бухгалтерского учета и экономического анализа, необходимо хотя бы кратко остановиться на их основных характеристиках, тем более если учесть, что толкование их сути у отдельных авторов существенно различается.

При оценке активов в бухгалтерском учете, как правило, используется метод балансовой (книжной) стоимости. Понятие книжной стоимости, применяемое в международной учетной практике, аналогично понятию остаточной стоимости в отечественном бухгалтерском учете. Согласно рекомендаций GAAP и IAS чистая балансовая стоимость (ЧБС) предприятия определяется как :

Читать еще:  Составляющие структуры капитала

ЧБС = активы — все виды износа – обязательства

Книжная стоимость (КС) или остаточная стоимость (ОС) определяется как разность первоначальной стоимости основных средств и накопленной амортизации:

КС = стоимость основных средств – амортизация.

При определении чистой балансовой и книжной стоимости используются цены приобретения, которые не учитывают роста инфляции, вместе с тем они позволяют довольно точно определить затраты, понесенные предприятием.

Скорректированная балансовая стоимость (СБС) показывает нижнюю границу стоимости предприятия. При исчислении скорректированной балансовой стоимости активов учитывается сумма переоценки активов предприятия:

СБС = активы — износ — переоценка – обязательства.

При этом учетные методы в процессе проведения оценки предприятия не принимают во внимание прибыль, возможную к получению в будущем.

Метод оценки по ликвидационной стоимости использует данные о текущей стоимости активов, определяя остаток капитала предприятия после реализации активов и полного расчета по долгам. При этом ликвидационная стоимость отличается от скорректированной балансовой стоимости на величину затрат по ликвидации. Ликвидационная оценка служит для определения минимальной стоимости предприятия в случае ликвидации.

Опираясь на оценку текущей стоимости активов, метод стоимости замещения определяет объем средств, необходимых для получения данного положения бизнеса. При этом должен учитываться физический, функциональный и экономический износ.

Данный метод дает возможность оценить и величину нематериальных активов, учитывать организационные и управленческие расходы, но не отражает способности активов приносить доход.

При проведении оценки инвестиционных проектов за основу принимаются критерии временной стоимости денег и цены капитала. При этом ценой капитала считается стоимость денежного (финансового) капитала на финансовых рынках, а за цену капитала конкретного предприятия принимаются годовые расходы по обслуживанию привлеченных ресурсов. Таким образом, абсолютный показатель стоимости капитала конкретного предприятия не учитывается. В основе инвестирования капитала лежит сопоставление объема инвестиций и потока будущих денежных поступлений, то есть возмещение стоимости вложенного капитала и возможность получения доходов от данного вложения. При этом временная стоимость денег изменяется в связи со следующими причинами:

— обесценением денег с течением времени;

— отвлечением временно свободных денежных средств предприятия.

Доходные или финансовые подходы опираются на методы оценки бизнеса и представляют собой: дисконтирование денежных потоков; капитализацию доходов; использование равного по эффективности аналога.

Метод периода окупаемости базируется на прогнозе чистого денежного потока. Причем период окупаемости для предприятия и акционеров различен, т.к. денежный поток для акционера — это дивиденды, а для предприятия — выручка от реализации продукции.

Метод капитализации доходов оценивает только будущие доходы, а не стоимость активов, и доход определяется с применением расчетов: средней арифметической, средневзвешенной или тренда.

Метод чистого приведенного эффекта основывается на подходе к повышению стоимости (ценности) предприятия.

При этом производится сравнение объема инвестиций с объемом дисконтированных чистых денежных поступлений за период инвестирования. Коэффициент дисконтирования устанавливается исходя из ежегодного процента возврата на инвестируемый капитал.

Метод расчета внутренней нормы доходности — определяет ставку дисконта, при которой чистая текущая стоимость активов приравнивается к нулю. Внутренняя норма доходности (Internal Rate of Return — IRR) имеет и иные названия в специальной литературе, например: внутренняя норма прибыли; внутренняя норма рентабельности; проверочный дисконт; доходность дисконтированных денежных поступлений; внутренний коэффициент рентабельности; внутренняя норма окупаемости инвестиций; внутренняя ставка отдачи.

Каждый из методов, применяемых в современной теории , обладает как некоторыми преимуществами, так и определенными недостатками. В этой связи следует констатировать, что в современной теории преобладают группировки методов оценки по формальным признакам, но недостаточное внимание уделяется методам оценки по временному признаку, который является важным критерием в определении изменений стоимости и цены объекта, находящегося в процессе перенесения своей стоимости на товар, т.е. функционирующего капитала.

Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав. Студалл.Орг (0.006 сек.)

Методические аспекты оценки собственного капитала

В.А. Першиков,
к.э.н., Сибирский университет потребительской кооперации (Сибупк) г. Новосибирск

Рассматриваются подходы к определению стоимости реинвестированного капитала, анализируются основные модели определения стоимости собственного капитала и возможность их применения. Отмечается, что их применение не позволяет давать объективную оценку стоимости капитала, в целях принятия управленческих решений. Предлагается при определенных условиях для определения экономической целесообразности инвестиций стоимость собственного капитала приравнивать к рыночной цене ссудного капитала.

Ключевые слова: инвестиционный процесс, стоимость капитала, прибыль, ссудный капитал, процентная ставка.

Финансово-хозяйственная деятельность предприятия не может обходиться без постоянного вложения капитала. Для расширения производства, повышения его эффективности, внедрения новых технологий и освоения новых рынков требуются капитальные вложения.

Система финансового обеспечения инвестиционного процесса базируется на определении источников его финансирования. В соответствии со ст.9 Федерального закона «Об инвестиционной деятельности в Российской федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» источники финансирования подразделяются на собственные и привлеченные средства.

Выбор источников финансирования зависит от таких факторов, как отраслевая направленность, масштабы и технические особенности производства, система налогообложения, состояние финансового рынка и др. К числу основных факторов относится и стоимость привлекаемого капитала. Стоимость капитала — это цена, которую платит предприятие за использование того или иного источника финансирования, в том числе собственного капитала. Без расчета стоимости невозможно обоснование финансовых решений, при выборе основных направлений вложения средств, приемлемых источников их финансирования и оптимального распределения средств по направлениям их вложения.

Собственный капитал – это средства, принадлежащие хозяевам предприятия, участвующие в процессе производства и приносящие прибыль. Собственный капитал делится на инвестиционную часть, то есть вложенную собственниками предприятия и накопительную часть, созданную эффективной деятельностью предприятия. Инвестированный капитал представлен уставным капиталом и эмиссионным доходом (если такой есть) в составе добавочной стоимости. Накопленный капитал возникает в результате распределения чистой прибыли (резервный капитал, нераспределенная прибыль)

Уставной капитал (в силу его незначительного размера) в основном устанавливает меры ответственности каждого собственника и его участие в прибыли. Добавочный капитал, за исключением эмиссионного дохода, отражает прирост стоимости имущества, но на движение реальных денежных потоков, как правило, не влияет. Фактически организация не получает каких – либо денежных средств или имущества. Таким образом, основным источником финансового обеспечения производственного развития организации, приобретения нового имущества является нераспределенная прибыль. Это та часть прибыли, полученная в предыдущем периоде и не использованная на потребление. Оценка стоимости нераспределенной прибыли признается наиболее трудной задачей при выборе источников финансирования.

Чистая прибыль предприятия принадлежит его собственникам. Принимая решение в пользу реинвестирования, принадлежащей им прибыли, собственники рассчитывают на получение определенного дохода. Предприниматель не будет направлять прибыль в развитие производства, если они не будут уверены, что отсрочка их расходования не будет в дальнейшем компенсирована. Эффективность инвестиций по своей сути предполагает положительный результат. Норму доходности, на которую рассчитывают инвесторы, предоставляя средства можно приравнять к стоимости капитала. Минимальная норма – это такая норма доходности, которую должен получить инвестор для обеспечения выгодности вложений.

Читать еще:  Планирование оборотного капитала предприятия

В основе определения стоимости собственного капитала находится концепция, что капитал может быть вложен за пределами предприятия. Вложения в текущую деятельность предлагается сравнивать с внешними источниками получения дохода. При этом цена собственного капитала рассматривается с позиции упущенной выгоды, или не реализованных возможностей получения дохода в связи с неудачным выбором образа, способа действий. Собственник, реинвестируя капитал, теряет иные возможности получения дохода. В основу оценки положено сравнение прогнозируемой и якобы упущенной прибыли. Предполагается, что компенсацией за упущенную выгоду могут стать доходы в виде дивидендов и роста стоимости капитала.

Сравнение с альтернативными вложениями при определении стоимости капитала, по нашему мнению являются не совсем корректными. Альтернативность наиболее приемлема при первоначальном вложении капитала, когда инвестиции носят еще достаточно спекулятивный характер. Собственник должен оценивать свои действия, не только с позиции текущей выгоды, но и с позиции уже вложенных средств. Для него инвестиции это дополнительные вложения к уже имеющимся средствам, направленные на создание условий повышения эффективности бизнеса, в рамках стратегии развития предприятия. Одно дело если без дополнительного вливания собственных средств финансовое положение не ухудшится, или финансовый рынок предлагает достаточно дешевые заемные ресурсы. Другое дело, когда отток капитала приведет к отрицательным финансовым последствиям и упущенную выгоду придется определять на собственном предприятии. Сравнение с мифическими проектами, имеющими большую доходность, могут привести к неоправданному завышению стоимости собственного капитала. Выбор направлений и оценка целесообразности инвестиций для инвестора-спекулянта и инвестора-собственника не должны базироваться на одних принципах.

В экономической литературе, достаточно подробно рассматриваются различные методы определения цены собственного капитала. Среди них выделяют следующие основные модели: модель прогнозирования роста дивидендов; ценовая модель капитальных активов (CAPM); модель прибыли на акцию; модель премии за риск.

В основе подхода к определению цены собственного капитала на основании дивидендов, известной, как формула Гордона, лежат текущая рыночная цена акции и прогноз дивидендов на акцию.

Применение данной модели будет оправдано, только для предприятий величина прироста дивидендов у которых постоянна. При этом достаточно проблематично определение темпов роста дивидендов. Для этого необходимо получать стабильный уровень чистой прибыли, размер которой часто зависит от внешних факторов. Рыночная цена обычно формируется на биржевых торгах и является объективным показателем, учитывающим и ожидания инвестора, и перспективы рынка. Для определения рыночной цены акции, или последней цене по которой продавалась акция на вторичном рынке, необходимо, как минимум два условия: соответствующая организационно-правовая форма и обращение акций на рынке.

Модель определения цены капитальных активов основана на определении нормативной рыночной основе с использованием показателя риска. Использование данной модели предполагает наличие данных, характеризующих прибыльность работы предприятия за ряд лет. Ключевым показателем является показатель риска конкретного предприятия, который формализуется введением показателя в. Определенные трудности связаны с поиском безрисковых ценных бумаг. Термин «безрисковых» относится к условным, так как в условиях рыночной экономики безрисковых инвестиций не существует. Недостаточное развитие рынка ценных бумаг в России является главным препятствием использования данной модели.

Как известно от владения предприятием определяется не только размером получаемых дивидендов, но и приростом стоимости капитала. Поэтому многие собственники отдают предпочтение показателю величины прибыли на акцию, считая, что он отражает реальных доход, получаемый акционерами независимо от его распределения на реинвестиции или выплату дивидендов. В этом случае стоимость собственного капитала можно определить по формуле:

Но прибыль – это условный расчетный показатель, а применение схем оптимизации налогообложения, может привести к сокрытию или искажению размера прибыли на предприятии. В то же время не все организационно- правовые формы предусматривают определение прибыли. Так у индивидуального предпринимателя согласно норм ГК РФ [2,ст. 209] имущество(в том числе и денежные средства) юридически не разграничиваются

Рассмотренные подходы к оценке стоимости собственного капитала позволяет сделать вывод, что они имеют оценочный характер. Предприятие не берет на себя ответственности по выплате процентов за паевой капитал, а принимаемые к расчету прогнозные величины, как правило, корректируются по результатам хозяйственной деятельности. Чисто математически эти модели в полнее доступны, но их применение возможно только для достаточно крупных предприятий, хорошо представленных на рынке ценных бумаг. Основная сложность – отсутствие достоверной, объективной информации.

Стоимость капитала является решающим критерием при принятии управленческих решений при формировании структуры капитала. Но применение различных форм отчетности, её недостоверность, оптимизация налогообложения не позволяет большинству предприятий делать объективную оценку стоимости капитала в целях принятия управленческих решениях об инвестициях. Считаем целесообразным в определенной мере использование подходов рыночной оценки капитала.

Рынок капитала – это рынок денежных или имущественных ресурсов, которые необходимы для функционирования производства. Различают первичные рынки, где капитал инвестируется и финансовые рынки, где происходит аккумулирование капитала с целью его вложения на первичном рынке. Функционирование рынка капитала дает предприятию. Возможность сформировать инвестиционные ресурсы для реализации реальных инвестиционных проектов. Для финансовых активов, которые вращаются на рынке капитала, по сравнению с рынком денег, характерны следующие особенности: низкая ликвидность, наибольший уровень финансового риска, которому соответствует более высокая доходность.

Общепринято рынок капитала в части денежных ресурсов отожествлять с рынком ссудного капитала, где денежные средства передаются на определенных условиях во временное пользование. Ссудный капитал – часть капитала, отдаваемая в суду и приносящая собственнику доход в виде процентов. Продавцами капитала являются собственники свободных денежных средств, представленные широкой сетью кредитно- финансовых институтов. Покупателями выступают предприятия, нуждающиеся в этих средствах и готовые платить за их пользование ссудный процент. Таким образом, ссудный процент – это цена, уплачиваема собственнику капитала за использование его средств.

Процент – плата за то, что собственник капитала предоставляет другим возможность текущего использования капитала, отказавшись от самостоятельного его использования. Ставка за процент включает в себя инфляционные ожидания, норму за риск, ставку рефинансирования (ключевую ставку), процент по банковским вкладам. Это позволяет говорить о том, что рыночная цена ссудного капитала является объективным показателем. Она отражает сбалансированность спроса и предложения на рынке, состояние его равновесия, степень удовлетворения экономических интересов.[3,стр.294] В свою очередь, стоимость собственного капитала равна, требуемой собственником, субъективной ставке отдачи на собственный капитал. При этом в качестве базы для расчетов берутся текущие финансовые показатели, отражающие результат производственно хозяйственной деятельности со всеми упущениями.

Рыночные условия подразумевают способность предприятия выполнять свои обязательства по привлеченным ресурсам, в том числе и перед собственниками. Считаем возможным при определении целесообразности инвестирования собственных средств в действующее производство, в качестве минимальной стоимости собственного капитала принимать сложившуюся на рынке цену заемного капитала, дифференцированную по отраслям, регионам.

  1. Закон РФ «Об инвестиционной деятельности в Российской федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25 февраля 1999г.N 39-ФЗ (с изменениями)
  2. Гражданский кодекс Российской Федерации:- Часть первая (в ред. федерального закона от 02.07.2013 № 142-ФЗ)
  3. Бланк И.А. Основы инвестиционного менеджмента. В 2 томах. Том1М.: Эльга 2013.672 с.
Ссылка на основную публикацию
Adblock
detector