Luck-lady.ru

Настольная книга финансиста
0 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

На стоимость капитала влияет

Стоимость капитала, понятие и сущность.

Стоимость капитала (ценой капитала, затратами на капитал) — норма прибыли, которую инвестор ожидает получить на свою инвестицию с учетом рисков, связанных с ней. Стоимость капитала выражается в виде процентной ставки (или доли единицы) от суммы капитала, вложенного в какой-либо бизнес, которую следует заплатить инвестору в течение года за использование его капитала. Инвестором может быть кредитор, собственник (акционер) предприятия или само предприятие. В последнем случае предприятие инвестирует собственный капитал, который образовался за период, предшествующий новым капитальным вложениям, и следовательно принадлежит собственникам предприятия. В любом случае за использование капитала надо платить и мерой этого платежа выступает стоимость капитала.

считается, что стоимость капитала — это альтернативная стоимость, иначе говоря, прибыль, которую ожидают получить инвесторы от альтернативных возможностей вложения капитала при неизменной величине риска.

На стоимость капитала оказывают влияние следующие факторы:

1) уровень риска данного капитального вложения.

Если предприятие предлагает вложить инвесторам капитал в более рискованное дело, то им должен быть обеспечен более высокий уровень рентабельности.

2) уровень рентабельности других инвестиций.

Поскольку стоимость капитала — это альтернативная стоимость, то есть прибыль, которую ожидают получить инвесторы от альтернативных возможностей вложения капитала при неизменной величине риска, стоимость данного капитального вложения зависит от текущего уровня процентных ставок на рынке ценных бумаг (облигаций и акций);

Процентные платежи по заемным источникам рассматриваются как валовые издержки (то есть частично входят в себестоимость) и потому делают долговые источники финансирования более выгодными для предприятия.

В общем виде стоимость капитала, вложенного в проект, можно рассчитать методом средней взвешенной:

где rе – стоимость собственного капитала; rd – стоимость заёмного капитала; E – сумма собственного капитала вложенного в проект; D – сумма заёмного капитала вложенного в проект.

Акционерный капитал.

Акционерный капитал — капитал акционерного общества, образованный посредством объединения многих индивидуальных капиталов и привлечения денежных сбережений мелких вкладчиков путем продажи акций и облигаций.

Акционерный капитал также называют «собственным капиталом», «капиталом акционеров» или «чистой стоимостью» компании. Акционерный капитал представляет собой чистую стоимость компании, иными словами, что останется, если все ее долги будут выплачены.

Акционерный капитал, с одной стороны, выступает в виде реального производительного капитала (орудий и предметов труда, производственных зданий и т.п.), функционирующего в производстве.

С другой стороны, он находит свое отраженное существование в ценных бумагах акционерного общества — акциях и облигациях, являющихся особым «титулом собственности» и выступающих тем самым в виде бумажных дубликатов действительного капитала. Акционерный капитал составляет портфель акций, которые принадлежат многочисленным владельцам, они абстрактно представляют собой единый капитал лишь с учетом того, что выпущены одним акционерным обществом.

Понятие «акционерный капитал» используется для обозначения активов компании (предприятия), которые были сформированы из так называемых СОБСТВЕННЫХ источников средств, к числу которых – если говорить об акционерном обществе – обычно относят следующие:

[1] УСТАВНЫЙ капитал (общее количество всех акций компании),

[2] ДОБАВОЧНЫЙ капитал (формируется при реализации акций по цене, превышающей номинал, а также в процессе переоценки стоимостиоборудования, иных материальных ресурсов, отнесенных к основным средствам);

[3] РЕЗЕРВНЫЙ капитал (отчисления в резервные фонды, обычно создаваемые в соответствии с учредительными документами компании, или когда это предписано законодательством);

[4] НЕРАСПРЕДЕЛЕННАЯ прибыль (вся прибыль за ВСЕ предшествующие периоды, которая осталась нераспределенной).

Обозначенные выше показатели в обязательном порядке светятся в бухгалтерском балансе, поэтому сложностей с определением размера акционерного капитала в будничной практике, как правило, не возникает.

«Акционерный капитал» – это не что иное, как «собственный капитал» компании или ее «балансовая стоимость».

Цена капитала и фирмы;

Предприятия получают необходимый для своей деятельности капитал из различных источников. Привлечение финансовых ресурсов из различных источников оказывает неодинаковое влияние на благосостояние акционеров, поскольку затраты по привлечению финансовых средств различны.

Цена капитала – это общая сумма средств, которую необходимо уплатить за использование финансовых ресурсов, выраженная в процентах к их общей сумме.

Факторы, влияющие на цену капитала:

1) Общее состояние финансовой среды, в том числе финансовых рынков.

2) Средняя ставка ссудного процента, сложившаяся на финансовом рынке.

3) Доступность различных источников финансирования для конкретных предприятий.

4) Степень риска осуществляемых операций.

5) Отраслевые особенности деятельности предприятий и др.

Общая стоимость капитала предприятия складывается из стоимостей его отдельных компонент. На практике основная сложность заключается в определении стоимости отдельных компонент капитала, полученных из соответствующих источников. Для некоторых источников эту стоимость можно получить достаточно легко, для большинства других это сделать достаточно трудно, более того точное исчисление стоимости некоторых источников не представляется возможным. Однако, несмотря на существование значительных трудностей, даже приблизительное знание стоимости капитала и его отдельных компонент необходимо финансовому менеджеру для оценки эффективности деятельности, принятия как инвестиционных, так и других видов управленческих решений.

Читать еще:  Особенности первоначального накопления капитала

Цена капитала рассчитывается в несколько этапов:

1) Идентификация основных источников формирования капитала предприятия.

2) Расчет цены каждого источника финансирования.

3) Расчет средневзвешенной цены капитала.

4) Разработка мероприятий по оптимизации структуры капитала.

1 этап. Идентификация основных источников формирования капитала.

Для определения цены капитала наиболее важными является следующие источники:

1) Собственные средства: уставный капитал (обыкновенные и привилегированные акции) и нераспределенная прибыль.

2) Заемные средства: долгосрочные кредиты и облигационные займы.

2 этап. Расчет цены каждого источника финансирования.

1) Расчет стоимости облигационного займа. Стоимость облигационного займа приблизительно равна доходу, который получает держатель облигаций. Проценты по облигационным займам выплачиваются из чистой прибыли, поэтому корректировка стоимости облигационного займа на налог на прибыль не производится.

2) Стоимость долгосрочных кредитов. Проценты за пользование кредитами включаются в зависимости от их величины полностью или частично в себестоимость продукции, что уменьшает размер налогооблагаемой прибыли. Цена долгосрочных кредитов определяется как процент за кредит с корректированной на ставку налога на прибыль.

3) Расчет стоимости обыкновенных акций. В общем случае стоимость привлечения средств с использованием обыкновенных акций можно рассчитать лишь приблизительно, потому что по обыкновенным акциям заранее не известен уровень дивидендов.

62. Методы управления структурой капитала: собственными и заемными средствами

Структура капитала – это соотношение собственных и заемных средств, используемых компанией в процессе финансового обеспечения своей хозяйственной деятельности.

Управление структурой капитала представляет собой поиск оптимального соотношения собственных и заемных ресурсов, при котором достигается минимальная цена капитала и максимальная рыночная стоимость предприятия. Из этого следует определение оптимальной структуры капитала как соотношения собственных и заемных ресурсов, обеспечивающего наиболее эффективную пропорциональность между уровнем чистой прибыли и уровнем финансовой устойчивости компании, что гарантирует наименьшую стоимость капитала и наибольшую стоимость фирмы.

Стр-ра пассива для российских пром. пред-тий вкл. в себя собс. кап-л 70-80% от всех пассивов и примерно совпадает с внеоборот. активами, заем. кап-л- 30-20%, примерно совпадает с обор. Активами. Доля долгоср. Заем. Ср-в не превышает 10%. Исп-ся ЭФР- приращение к рент-ти собс. Ср-в . получаемая благодаря исполь-нию кредита, несмотря на платность последнего. Пред-тие исп-щее только соб. Ср-ва, ограничивает их рент-ть, 2) пред-тие, исполь-щее кредит, увеличивает/ уменьшает рент-ть соб. Ср-в в зависимости от соотн-ния собс. И заем. Ср-в и от величины % ставки, тогда и возникает ЭФР. Р-ть соб. ср.= (1- ст. н/обл) * ЭР +ЭФР, где ЭР- экономич. Рент-ть: ЭР= НРЭИ/А, где НРЭИ- баланс. прибыль+ % за кредит, отнесенные на с/с пр-ции, А- активы. УЭФР= (1-ст.н/олб)*(ЭР- СРСП)* ЗС/СС, где СРСП- средняя расчетная ставка % по кредиту, ЗС- заем. Ср-ва, СС- собст.ср-ва. Следует помнить: 1)если новые займы приносят пред-тию увеличение УЭФР, то такое заимствование выгодно, но при этом необ-мо следить за состоянием дифференциала= (1-ст.н/обл)(ЭР- СРСП), потому что при наращении плеча ФР= ЗС/СС банкир склонен компенсир-ть возрастание своего риска повышением цены кредита. 2) Риск кредитора выражен величиной дифференциала, чем он больше, тем меньше риск, и наоборот. Экономисты считают, что ЭФР оптимально д.б. =1/3, ½ уровня ЭР активов. ЭФР м.трактовать как изменение ЧП на 1 обыкн. Акцию в %, порождаемое изменением НРЭИ в %. Такое восприятие ЭФР харак-но для Америк. Школы фин-го мен-та. Источники ср-в пред-тия формир-ся за счет внеш. И внут. Финан-ния. Они взаимозависимы, но их связь не означает взаимозамен-ти. Внешнее долгов. Финан-ние не в коем случае не д. Подменять привлечение и исп-ние соб-х ср-в. Формир-ние рац. Стр-ры источников ср-в исходит из самой общей целевой установки- найти такое соотн-ние м/у собс. И заем. Ср-вами, при кот. ст-ть акций комп. будет наивысшей. Сущ-ет 4 способа внеш. Финан-ния: 1) закрытая подписка на акции, 2) привлечение заем. Ср-в в виде кредитов, займов, эмиссии облигаций, 3) открытая подписка на акции, 4) комбинир-е способов. Сущес-ют правила, несоблюдение кот-х м. Привести к потере независ-ти в лучшем случае: 1)Если НРЭИ в расчете на 1 акцию невелик, при этом дифференциал обычно отриц., чистая рент-ть СС и уровень дивидендов понижены, то выгоднее наращивать соб. ср-ва за счет эмиссии акций, чем брать в кредит. Привлечение заем. Ср-в обходится дороже чем прив-ние собс-х. 2) Если НРЭИ велик на 1 акцию, при этом диферен-л положит., то выгоднее брать кредиты, чем наращивать СС.

Цена капитала: понятие, факторы, этапы и методы определения

Понятие цены капитала. Капитал предприятия формируется за счет различных финансовых источников как краткосрочного, так и долгосрочного характера. Привлечение этих источников связано с определенными затратами, которые песет предприятие. Совокупность этих затрат, выраженная в процентах к величине капитала, представляет собой цену (стоимость) капитала фирмы.

Практическая значимость определения стоимости (цены) капитала. Концепция стоимости капитала является одной из базовых в теории финансового менеджмента. Стоимость капитала характеризует уровень рентабельности инвестированного капитала, необходимого для обеспечения высокой рыночной стоимости предприятия. Максимизация рыночной стоимости предприятия в значительной степени достигается за счет минимизации стоимости используемых источников. Показатель стоимости капитала используется в процессе оценки эффективности инвестиционных проектов и инвестиционного портфеля предприятия в целом.

Читать еще:  Управление структурой капитала предприятия

Принятие многих решений в финансовом менеджменте (формирование политики финансирования оборотных активов, решение об использовании лизинга, планирование операционной прибыли предприятия и др.) базируется на анализе цены капитала фирмы.

Цена капитала предприятия складывается под влиянием многих факторов: конъюнктура товарного рынка, отраслевые особенности деятельности, степень финансовых рисков и др.

Этапы определения стоимости капитала. Определение стоимости капитала предприятия проводится в несколько этапов:

1-й этап. Осуществляется идентификация основных компонентов, являющихся источниками формирования капитала фирмы;

2-й этап. Рассчитывается цена каждого источника в отдельности;

3-й этап. Определяется средневзвешенная цена капитала на основании удельного веса каждого компонента в общей сумме инвестированного капитала;

Поскольку в составе финансовых ресурсов предприятия наибольший удельный вес принадлежит заемным и собственным средствам, и при определении цены капитала предприятия именно они подлежат оценке,

Цена заемного капитала. Основными элементами заемного капитала предприятия являются долгосрочные ссуды банка и выпушенные им облигации.

Цена долгосрочных ссуд банка должна определяться с учетом факта отнесения или не отнесения процентов за кредит на себестоимость продукции:

— если проценты за пользование долгосрочными ссудами банка включаются в себестоимость продукции, то уменьшается размер налогооблагаемой прибыли и суммы налога на прибыль, уплачиваемого предприятием. В результате увеличивается чистая прибыль предприятия. Поэтому цена долгосрочной ссуды банка должна быть меньше, чем размер процентов, уплачиваемых предприятием банку;

— если проценты за пользование долгосрочными ссудами банка не включаются в себестоимость продукции, то цена долгосрочной ссуды банка должна быть равна процентам, уплачиваемым предприятием банку.

Цена облигационного займа напрямую увязывается с величиной процентов, уплачиваемых по облигациям. Другими словами, стоимость облигационного займа примерно равна величине процентов, уплачиваемых держателям облигаций. В зависимости от вида облигации доходность рассчитывается по-разному. Так, показатель общей доходности купонной облигации без права досрочного погашения (или доходности к погашению) рассчитывается как отношение среднегодового Дохода к средней цене ее приобретения.

Цена собственного капитала.Основными элементами собственных средств являются акции (обыкновенные и привилегированные) и нераспределенная прибыль.

Цена привилегированных акций (Цпр.а.)определяется с учетом уровня дивидендов, выплачиваемых акционерам (Д), и текущей рыночной цены акции без затрат на их размещение (Рц.а,)

Цена обыкновенных акций не подлежит точному определению,так как размер дивидендов по ним заранее неизвестен и зависит от результатов работы предприятия. Стоимость этого источника принимается равной требуемой норме прибыли инвестора на обыкновенную акцию, Для расчета обычно используют следующие методы:

1) метод доходности финансовых активов (САРМ). Он предполагает, что цена собственного капитала равна безрисковой доходности, плюс премия за риск. В качестве безрисковой доходности рекомендуется использовать процент по долгосрочным казначейским обязательствам сосроком погашения 20лет. Рыночная премияза риск определяется как разность между требуемой доходностью портфеля и безрисковой доходностью;

2) метод дисконтированного денежного потока (модель Гордона). Рыночнаяцена обыкновенной акции (Рцоа) устанавливается как дисконтированная стоимость ожидаемого потока дивидендов

где Д — последние выплаченные дивиденды; р — требуемая доходности акции, учитывающая риск; атемпы прироста дивидендов (принимаются постоянными); Д1 — ожидаемые дивиденды очередного периода,

Преобразовав эту формулу, получим упрощенную ее версию, рекомендуемую для расчета цены обыкновенных акций;

Стоимость капитала

экономические науки

  • Хачатрян Сюнэ Арамовна , бакалавр, студент
  • Санкт-Петербургский государственный экономический университет
  • СТОИМОСТЬ
  • ИНВЕСТИЦИИ
  • ФИНАНСИРОВАНИЕ
  • СТРУКРУТРА КАПИТАЛА
  • ФИНАНСОВЫЕ ИСТОЧНИКИ
  • КАПИТАЛ
  • ЦЕНА

Похожие материалы

Ни одна компания не может существовать без капитала — определенной суммы денег, которую вкладывают собственники в предприятие для дальнейшего существования и развития. Структура капитала характеризуется соотношением удельных весов определенных компонентов из совокупного объема данного капитала. Она отвечает не только за финансовую, но еще и за операционную и инвестиционную деятельности, а также оказывает влияние на окончательный итог. Кроме того, структура капитала влияет на показатели эффективности использования собственного капитала и активов, коэффициент финансовой устойчивости, степень ликвидности и соотношение между доходами и рисками компании.

Для финансового обеспечения компании, необходимо совершать регулярные вложения. Прямые инвестиции необходимы для повышения эффективности, поддержки производства, а также его расширения, внедрения новых технологий и расширения доли на рынке. В качестве источника для инвестиций могут выступать кредиты, займы, ссуды, собственные средства предприятия, лизинг, акции и бюджетные ассигнования. Доход, который ожидается от инвестиций — это и есть стоимость капитала.

В широком смысле, стоимость капитала — это относительный показатель, показывающий стоимость привлечения детерминированного объема материальных резервов из разнообразных источников, который выражается в процентах. Основной показатель стоимости капитала — это его средневзвешенная стоимость, в которую обходится привлечение собственных и заемных источников финансирования.

Факторы, влияющие на стоимость капитала:

  • финансовые источники;
  • степень риска от капиталовложения;
  • доход от вложений.
Читать еще:  Определение стоимости капитала организации

При принятии финансовых решений необходимо провести оценку и расчет стоимости капитала.

Оценка производится в следующей последовательности:

1 этап: определяем стоимость основных источников, таких как:

Кредит — это денежная сумма, которую предоставляет банк на определенный срок и на определенных условиях.

С финансовой точки зрения нет принципиальных различий между эмиссией облигаций и получением банковского кредита. И в том, и в другом случае цена привлекаемого капитала будет определяться полной доходностью операции, которая, в свою очередь, целиком и полностью зависит от структуры соответствующего денежного потока.

Если заемщик не несет дополнительных расходов, связанных с получением кредита, стоимость его не зависит от способа погашения и совпадает с процентной ставкой по кредиту, т.е. доходностью данной операции для кредитора (с учетом «эффекта налогового щита»).

При наличии дополнительных издержек стоимость заемных средств, вообще говоря, изменяется при различных вариантах погашения кредита. Однако возможная разница обычно не слишком велика (не более 1 % — 3 % в зависимости от ставки процентов по кредиту и суммы издержек) и на практике не учитывается при выборе способа погашения задолженности.

Обыкновенные акции — ценная бумага, которая дает их владельцу право на голос в вопросах управления компании, а также право на получение доли в прибыли.

Основной моделью оценки обыкновенных акций является модель Гордона (или модель дивидендов постоянного роста). Ее можно применять для предприятий, регулярно выплачивающих владельцам обыкновенных акций дивиденды, постоянные или возрастающие по законам геометрической прогрессии.

Согласно данной модели, стоимость обыкновенных акций для предприятия рассчитывается по формуле:

Сs — стоимость акционерного капитала, Рm — рыночная цена одной акции (цена размещения), D1 — дивиденд, выплачиваемый в первый год, g — ставка роста дивиденда, L — ставка, характеризующая расходы на эмиссию (в относительной величине).

Привилегированные акции — ценная бумага, которая обеспечивает их владельцу получение доли от прибыли, но не дает права голоса на собраниях акционеров. Данная акция имеет преимущество перед обыкновенной, так как сначала дивиденды распределяются по привилегированным акциям, а уже потом по обыкновенным.

Облигации — это ценные бумаги, которые свидетельствуют о том, что инвестор предоставил эмитенту заем. Эмитент — это организация, которая выпускает ценные бумаги, в том числе и облигации, то есть это может быть как компания, так и государство. Облигации также делятся на два вида: срочные (имеют определенный срок на погашение) или бессрочные (без ограничений по срокам на погашение). По форме выплаты облигации делятся на купонные (дополнительные проценты) и безкупонные (без процентов).

Компании, активно эмитирующие облигации и накопившие достаточно продолжительную кредитную историю, могут использовать более простой способ оценки акционерного капитала. Добавляя к величине полной доходности своих облигаций YTM премию за риск, предприятие получает ожидаемую величину доходности обыкновенных акций. Размер премии рассчитывается исходя из среднерыночной доходности акций Em и среднерыночной доходности облигаций Emb. Формула для расчета стоимости акционерного капитала в данном случае имеет вид:

Нераспределенная прибыль — прибыль, полученная в предыдущих периодах, которая не была распределена между собственниками и была реинвестированна в бизнес. Выражение для расчета стоимости нераспределенной прибыли примет следующий вид:

2 этап: рассчитываем средневзвешенную стоимость капитала.

Средневзвешенная стоимость капитала — это показатель, который используется для оценки необходимости вложений и расчетов стоимости капитала компании. Обозначается как WACC (Weight average cost of capital).

Формула расчета WACC имеет следующий вид:

, где:

Sz — цена заемного капитала; Cz — цена собсственного капитала; Dz — доля заемного капитала; Ds — доля собственного капитала

На показатель WACC оказывают влияние не только внутренние условия деятельности компании, но и внешняя среда рынка. Довольно сложно произвести качественную оценку источников финансирования и точно рассчитать средневзвешенную стоимость капитала, так как данный показатель является приблизительным. Тем не менее, данные расчеты необходимы для принятия стратегических решений компании, для дальнейшего развития предприятия.

,где:

ССк — стоимость капитала в виде банковского кредита; Iк — процентная ставка за кредит; Т — налоговая ставка на прибыль; Рк — расходы на привлечению банковского кредита к его сумме.

Список литературы

  1. Бочаров В.В., Молдован А.А., Румянцева Т.В., Скороход А.Ю., Тереладзе Д.И., Федорова С.В., Шведова Н.Ю., Юрьев С.В., Черненко В.А., Федоров К.И. Учебник и практикум для академического бакалавриата / Санкт-Петербург, 2016. Сер. Бакалавр. Академический курс
  2. Финансовый менеджмент: теория и практика — Ковалев В.В. — Учебник
  3. Мельников Р. М. Экономическая оценка инвестиций. Учебное пособие. / Р. М. Мельников – М.: Проспект, 2014, – 264 с.

Электронное периодическое издание зарегистрировано в Федеральной службе по надзору в сфере связи, информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор), свидетельство о регистрации СМИ — ЭЛ № ФС77-41429 от 23.07.2010 г.

Соучредители СМИ: Долганов А.А., Майоров Е.В.

Ссылка на основную публикацию
Adblock
detector