Luck-lady.ru

Настольная книга финансиста
0 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Стоимость акционерного капитала это

Стоимость акционерного капитала;

Средневзвешенная стоимость капитала предприятия

WACC (Weight Average Cost Of Capital) – это средневзвешенная стоимость капитала, показатель используется при оценке необходимости инвестирования в различные ценные бумаги, проекты и дисконтировании ожидаемых доходов от инвестиций и измерении стоимости капитала компании.

Средневзвешенная стоимость капитала показывает минимальный возврат средств предприятия на вложенный в его деятельность капитал, или его рентабельность.

Экономический смысл средневзвешенной стоимости капитала состоит в том, что организация может принимать любые решения (в том числе инвестиционные), если уровень их рентабельности не ниже текущего значения показателя средневзвешенной стоимости капитала. WACC характеризует стоимость капитала, авансированного в деятельность организации.

Для денежного потока для всего инвестированного капитала применяется ставка дисконта, равная сумме взвешенных ставок отдачи на собственный капитал и заемные средства (ставка отдачи на заемные средства является процентной ставкой банка по кредитам), где в качестве весов выступают доли заемных и собственных средств в структуре капитала. Такая ставка дисконта называется средневзвешенной стоимостью капитала (Weighted Average Cost of Capital – WACC). Данный показатель используется и при расчете такого популярного ныне показателя как EVA (экономическая добавленная стоимость). Согласно общепринятой концепции, WACC рассчитывается следующим образом:

WACC = РЗК * dЗК + РСК * dСК,

где РЗК — цена заемного капитала; dЗК — доля заемного капитала в структуре капитала; РСК — цена собственного капитала; dСК — доля собственного капитала в структуре капитала.

Акционерный капитал обычно состоит из двух частей: обыкновенной и привилегированной. Такое разделение вполне оправдано, т.к. это связано с различными правами, предоставляемыми его владельцам, уровнем риска, накладываемым на владельцев обыкновенного и привилегированного акционерного капитала, и с затратами на обслуживание этих составляющих.

Как правило, привилегированная часть акционерного капитала характеризуется тем, что имеет фиксированный дивиденд, который в большинстве случаев определяется как %% от номинала привилегированной акции, которая и используется как его стоимость.

Наиболее сложным моментом является определение стоимости обыкновенного акционерного капитала. Цена обыкновенного акционерного капитала определяется ожидаемой доходностью акций данной фирмы-эмитента. Данная величина является в некоторой степени условной, поскольку прогнозируемая доходность этого вида ценных бумаг может не совпадать с их реальной доходностью.

Строго говоря, акционерный капитал с одной стороны, принадлежит фирме как экономическому субъекту, а с другой стороны, ранее являлся собственностью акционеров и был привлечен на определенных условиях, зафиксированных учредительными документами. В отличие от иных источников финансирования, наличие уставного капитала не налагает на фирму столь жесткие обязательства по выплате дохода, как при использовании привлеченных и заемных средств, однако это не освобождает его от обязательств перед акционерами по обеспечению определенного уровня доходности своих акций.

Стоимость акционерного капитала может определяется различными методами. В качестве примера рассмотрим два из них.

Стоимость акционерного капитала

Использование средневзвешенной стоимости капитала (СС).

Тема 6. Стоимость финансирования инвестиционных потребностей

1. Использование средневзвешенной стоимости капитала при оценке стоимости финансирования. проекта

2. Леверидж как оценка и управление риском структуры капитала.

3. Факторы, влияющие на выбор структуры капитала

Стоимость капитала представляет собой стоимость фондов, используемых для финансирования проектов. Привлечение того или иного источника финансирования связано для предприятия с определенными затратами: акционерам нужно выплачивать дивиденды, банкам – проценты за предоставленные кредиты и т.д. Стоимость (цена) капитала (СС)равна процентному соотношению между общей суммой выплат за использование объёма финансовых ресурсов и этим объёмом ресурсов. При оценке проектов оптимальным для предприятия будет правило, по которому должны приниматься только те проекты, у которых доходность равна или превосходит стоимость капитала данной фирмы. Выделяют три основных источника капитала: заемный капитал, акционерный капитал, нераспределенная прибыль.

Стоимость заемных средств. (Стоимость долга)

Стоимость займа для предприятия равна договорной процентной ставке по кредиту. Однако, в некоторых ситуациях следует учитывать влияние налога, влияние эмиссионных расходов, либо расходов, связанных с выплатой процентов.

Кд номин = (процент сумма долга)*100% = (сумма выплат связанных с долгом сумма долга)*100%

Пример: если фирма занимает (берет кредит) 100 000 ден ед под 6% годовых, то кредиторы получают, а фирма должна выплатить им, всего 6 000 ден ед в качестве процентов. В этом случае (без учета налога) стоимость долга составит: Кд = (6 000 100 000)*100% = 6%

Следовательно, если долг привлекается для финансирования инвестиции, то данная инвестиция должна приносить доход не меньший 6%, чтобы фирма не потерпела убытков

Процедура уплаты налога с налогооблагаемой прибыли по разному влияет на выплату процентов по долгам, и на уплату дивидендов акционерам. Поэтому, для того, чтобы привести эти источники в сопоставимые условия, номинальную стоимость долга умножают на размер налогового корректора (налогового щита). НК = (1 — ţ), где ţ – выраженная в долях ставка налога на прибыль предприятия. Т. о. Реальная цена долга:

Существуют две разновидности акций: обыкновенная (с процентным доходом) и привилегированная (с фиксированным доходом).

Стоимость обыкновенной акции Ке, вновь выпущенной.

Где Ро – текущая цена акции, Д1— ожидаемый дивиденд в конце года, F — затраты на продажу, g — темпы роста (рынка, фирмы).

Пример: Фирма ожидает получить на рынке по 20 грн за акцию, и заплатить дивиденд по ней в конце года, равный 1 грн. Затраты на продажу выпуска акций составляют 10%. Прибыли, дивиденды и цена акций растут на 5 % в год и темпы такого роста будут продолжаться неопределенное время. Какова цена используемого акционерного капитала?

Ке =( 1*100% 20(1 – 0.1)) + 5% = (100% 18) + 5% = 10.55%

Или, если доходность данной акции составляет 5% (1 20) , то

Ке = (5% 1-0,1) + 5% = 10,55%

Т.о., если за счет новой эмиссии акций предполагается финансировать инвестицию, то она должна приносить доход не меньший 10,55%, чтобы фирма покрыла затраты на эмиссию и выплатила дивиденды.

Стоимость привилегированной акции Кр, вновь выпущенной.

Где Др – дивиденд привилегированной акции, Рп – номинальная цена ( за вычетом затрат на продажу.

Пример: покупатели выпуска платят 100 грн за акцию, а брокеры получают комиссионный сбор 4 грн за акцию. Если фирма выплачивает дивиденд 8 грн, то цена данного источника капитала составляет: Кр = (8 96) * 100% = 8,33%

Стоимость самофинансирования (стоимость нераспределенной прибыли).В отличие от займов и финансирования при помощи выпуска акций, накопление прибыли, предназначенной для самофинансирования, содержит только скрытую стоимость. Поскольку предприятие не заключает никаких явных обязательств со своими акционерами, не платит вознаграждения (в виде процентов по займу, или в виде дивидендов при увеличении капитала) – то данный источник содержит только альтернативную стоимость. (Стоимость упущенных возможностей). Если рассматривать ситуацию с точки зрения акционеров, то данные средства можно определить, как невыплаченные акционерам дополнительные средства. В этом случае для акционера стоимость нераспределенной прибыли соответствует стоимости акционерного капитала компании. Второй способ рассуждения, с точки зрения предприятия, состоит в том, что в реальной жизни фирма может выбирать между прямыми инвестициями и простым размещением своих средств (на вкладах или в портфельные инвестиции). В этом случае стоимость нераспределенной прибыли может быть приравнена к доходу по вкладу, или к доходу от портфельных инвестиций, при условии, что они не более рискованные, чем рассматриваемый проект.

Читать еще:  Учет уставного капитала задачи с решением

Механизм расчета средневзвешенной стоимости.

Если обозначить через Ki стоимость i-го источника финансирования, а через w -долю этого источника в постоянном финансировании предприятия , то средневзвешенная стоимость капитала СС составит:

Пример: рассчитаем стоимость капитала предприятия, пассив баланса которого в упрощенном виде выглядит следующим образом:

Сумма постоянных источников равна 180 000. Акционерный капитал, фонды (нераспределенная прибыль) и долгосрочная и среднесрочная кредиторская задолженность составляют в нем соответственно 22%, 48%, и 30%. Предположим, что стоимость собственных средств предприятия (акционерного капитала и фондов) равна 14%, а стоимость после налогообложения, долгосрочной и среднесрочной кредиторской задолженности – 6%. Тогда стоимость капитала предприятия (стоимость финансирования предприятия) выглядит следующим образом:

0,14*(0,22+0,48) + 0,06*0,3= 0,116 или 11,6 %

Т.о., при использовании метода средневзвешенной стоимости капитала в качестве ставки дисконта используют стоимость капитала предприятия. Тогда ожидаемые движения денежных средств дисконтируют и оценивают с помощью этой ставки. А при использовании критерия внутренней нормы рентабельности – сравнивают с этой ставкой.

При формировании инвестиционных ресурсов политика управления базируется на концепции средневзвешенной стоимости капитала. Причем уровень средневзвешенной стоимости по-разному оценивается различными субъектами. Для собственников и учредителей капитала средневзвешенная стоимость капитала отражает обязательства (расходы), связанные с привлечением капитала. Для сторонних инвесторов и кредиторов цена капитала отражает минимальную норму доходности, при которой эти субъекты согласны предоставить свои ресурсы. Для единства оценки средневзвешенную стоимость рассчитывают в процентах. При проектировании рассчитывается три типа средневзвешенной стоимости:

1) фактическая стоимость, отражающая размер обязательств по используемому капиталу, фактически существующему у предприятия в отчетном периоде;

2) прогнозная стоимость, которая отражает дополнительные обязательства, возникающие при проектировании различных схем финансирования проекта. Прогнозных средневзвешенных стоимостей может быть рассчитано несколько, в зависимости от количества рассматриваемых гипотез;

3) оптимальная средневзвешенная стоимость отражает затраты по привлечению капитала при финансировании по оптимизированной схеме.

При проектном финансировании из всех прогнозных схем отбирается схема с наименьшей стоимостью капитала. Оптимальная схема не должна увеличивать стоимость капитала предприятия, т.е. оптимальная средневзвешенная стоимость должна быть равна фактической средневзвешенной стоимости.

Понятия средневзвешенной стоимости капитала и рыночной стоимости предприятия обратнозависимые. Чем выше стоимость капитала, тем ниже цена акций данного предприятия. Любое прогнозируемое увеличение стоимости капитала вызывает падение цен на ценные бумаги предприятия, а следовательно снижает рыночную фирмы.

Сферы применения концепции средневзвешенной стоимости:

1) при оценке рыночной стоимости действующего предприятия;

2) при выборе схемы финансирования нового проекта;

3) при оценке достаточности уровня прогнозируемой прибыли;

4) при обосновании выбора в процессе реального инвестирования;

5) при формировании портфеля финансовых инвестиций;

6) при выборе политики финансирования оборотных активов;

7) при обосновании решений по финансовому лизингу;

8) при оценке риска хозяйственной деятельности предприятия;

9) в качестве ставки дисконта при оценке текущего уровня прогнозируемых денежных потоков;

10) при обосновании решений по поводу слияния предприятий.

Проблемы оптимизации структуры капитала.

Оптимизация структуры капитала состоит в установлении предприятием оптимального для себя соотношения между долей заёмного и собственного капитала. Оптимизация осуществляется по трём критериям:

1) по критерию максимизации рентабельности собственного капитала;

2) по критерию минимизации средневзвешенной стоимости капитала;

3) по критерию минимизации рисков финансовой стратегии.

Фактически проблема оптимизации структуры капитала генерируется проблемой эффективного использования финансового левериджа.

Оптимизация структуры капитала по минимальной средневзвешенной стоимости осуществляется путём расчёта средневзвешенной стоимости при различных долях используемого заёмного капитала. Из всех возможных средневзвешенных стоимостей выбирается минимальная средневзвешенная стоимость, а следовательно и соответствующая ей структура капитала, т.е. доля заёмных и собственных средств.

Стоимость акционерного капитала. Теории и модели.

Акция –это эмиссионная долговая ценная бумага, закрепляющая за ее держателем права на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов на участие в управлении и на часть имущества оставшегося поле ликвидации.

Акционерный капитал обычно состоит из двух частей: обыкновенной и привилегированной. Такое разделение вполне оправдано, т.к. это связано с различными правами, предоставляемыми его владельцам, уровнем риска, накладываемым на владельцев обыкновенного и привилегированного акционерного капитала, и с затратами на обслуживание этих составляющих.

Как правило, привилегированная часть акционерного капитала характеризуется тем, что имеет фиксированный дивиденд, который в большинстве случаев определяется как % от номинала привилегированной акции, которая и используется как его стоимость.

Наиболее сложным моментом является определение стоимости обыкновенного акционерного капитала. Цена обыкновенного акционерного капитала определяется ожидаемой доходностью акций данной фирмы-эмитента (выпускает). Данная величина является в некоторой степени условной, поскольку прогнозируемая доходность этого вида ценных бумаг может не совпадать с их реальной доходностью.

Существует как минимум 4 подхода для оценки капитала: метод дисконтированных потоков дивидендов(модели Гордона, ускоренного роста и т.п.); применение модели оценки финансовых активов(capm); оценка, базирующаяся на доходности облигаций данного предприятия; использование коэффициента “цена/прибыль” (P/E ratio). Наряду с методом дисконтирования потока дивидендных выплат, для определения цены акционерного капитала широко используется модель CAPM. Преимущество этой модели заключается в простоте расчетов и легкости интерпретации их результатов. Однако для ее полноценного использования необходимо наличие зрелого финансового рынка с хорошо развитой информационной инфраструктурой. Это предполагает наличие финансовых инструментов, реально обеспечивающих доходность, которая может быть определена как безрисковая. Как правило, такими инструментами являются государственные ценные бумаги.

___________________________
Стоимость акционерного капитала

Акционерный капитал обычно состоит из двух частей: обыкновенной и привилегированной. Такое разделение вполне оправдано, т.к. это связано с различными правами, предоставляемыми его владельцам, уровнем риска, накладываемым на владельцев обыкновенного и привилегированного акционерного капитала, и с затратами на обслуживание этих составляющих.

Читать еще:  Общество это объединение капиталов

Как правило, привилегированная часть акционерного капитала характеризуется тем, что имеет фиксированный дивиденд, который в большинстве случаев определяется как %% от номинала привилегированной акции, которая и используется как его стоимость.

Наиболее сложным моментом является определение стоимости обыкновенного акционерного капитала. Цена обыкновенного акционерного капитала определяется ожидаемой доходностью акций данной фирмы-эмитента. Данная величина является в некоторой степени условной, поскольку прогнозируемая доходность этого вида ценных бумаг может не совпадать с их реальной доходностью.

Строго говоря, акционерный капитал с одной стороны, принадлежит фирме как экономическому субъекту, а с другой стороны, ранее являлся собственностью акционеров и был привлечен на определенных условиях, зафиксированных учредительными документами. В отличие от иных источников финансирования, наличие уставного капитала не налагает на фирму столь жесткие обязательства по выплате дохода, как при использовании привлеченных и заемных средств, однако это не освобождает его от обязательств перед акционерами по обеспечению определенного уровня доходности своих акций.

Стоимость акционерного капитала может определяется различными методами. В качестве примера рассмотрим два из них.

Capital Asset Pricing Model — CAPM.

Основная идея данного метода состоит в том, что доходность любого вида активов и финансового инструмента можно определить как доходность безрисковых инструментов плюс премия за риск, связанный с данным видом активов. Из этого следует, что чем выше доходность активных операций, тем больший риск с ними связан. Если рассматривать акционерный капитал с позиций держателей акций, то он представляет собой некоторую совокупность однородных финансовых инструментов, доходность которых можно определить указанным методом. В соответствии с данным методом стоимость акционерного капитала определяется по формуле [1]:

где К — цена акционерного капитала, равная требуемой доходности акций компании;

Кбр — доходность безрисковых инструментов;

Кср — средний показатель доходности акций для группы компаний;

b — бета-коэффициент рассматриваемого акционерного капитала (рассматриваемых акций), который рассчитывается по следующей формуле:

sср2 — дисперсия показателя доходности акций рассматриваемой группы компаний.

На первом этапе определяется доходность безрисковых финансовых инструментов, в качестве которых в странах с развитой экономикой можно принять государственные ценные бумаги, при этом необходимо учитывать срок обращения государственных ценных бумаг, он должен быть максимально приближен к сроку получения доходов от планируемой инвестиционной деятельности и не может быть меньше периодичности начисления и выплат дивидендов акционерам.

В российских условиях доходность по государственным ценным бумагам для оценки доходности безрисковых финансовых инструментов применять невозможно, т.к. практически все они подверглись новации после кризиса осенью 1998 года и не являются безрисковыми. Для целей оценки безрисковой ставки в России рекомендуется использовать следующие показатели [6]:

показатель рентабельности операций на рынках сравнительно безрисковых (опирающихся на емкий спрос) товаров и услуг, где отечественная экономика уже успела интегрироваться в мировые рынки этих товаров и услуг (т.е., где открытый по ним для импорта конкурентный внутренний рынок сочетается с активным экспортом тех же товаров и услуг за рубеж); фактическая доходность на этих рынках тогда отразит как давно стабилизировавшуюся в в промышленно развитых странах мира реальную ставку процента (на уровне 3-5%), так и современную специфику эффективности относительно безрисковых капиталовложений в отечественной экономике;

показатель рыночной ставки доходности по краткосрочным государственным облигациям, до погашения которых остался достаточно небольшой срок (в пересчете на требуемый более длительный период оценки) — имея в виду, что достаточно короткий срок обращения таких ценных бумаг инфляция и российские риски уже оказывают сколь — либо значительного влияния.

Второй этап включает процедуру расчета коэффициента, который призван отражать степень риска, связанную с акциями данной фирмы. Согласно модели степень риска выражается через коэффициент b или бета-коэффициент. Базовая концепция бета-коэффициента предполагает сравнение динамики курса изучаемой фондовой ценности с динамикой показателей, характеризующих состояние фондового рынка в целом (индексами). Бета-коэффициент выражается в абсолютных числах и считается равным единице, если динамика курса изучаемых акций совпадает с изменениями фондовых индексов. Если курс акций изменяется более резко, чем показатель рынка, то бета-коэффициент имеет значение больше единицы в зависимости от размера отклонений. И наоборот, если курс акций изменяется медленнее, чем значения фондовых индексов, бета-коэффициент будет меньше единицы.

В отечественной практике для расчета рисковой премии можно использовать тот же подход с некоторыми модификациями [15]. В связи с отсутствием системы показателей, характеризующих состояние фондового рынка, а также, поскольку этот рынок оказывает не столь значительное влияние на состояние экономики в целом и каждого экономического субъекта в отдельности, в качестве показателя средней доходности ценных бумаг следует выбрать усредненный показатель доходности акций (доход на 1 денежную единицу номинала) для группы компаний (банков). Данный показатель можно получить из таблицы рейтингов, составленных по различным методикам, включающим достаточно обширную информацию по наиболее крупным компаниям, как в готовом виде, так и путем вычисления, используя данные о размерах капитала и чистой прибыли.

Используя подход, изложенный выше можно рассчитать степень риска, связанную с акциями компаний А, В и С. Одновременно с ростом показателя средней доходности акций ряда компаний на 10 пунктов (с 10 до 20) доходность акций компании А увеличилась на 20 пунктов, а компании В — на 10 пунктов, компании С — на 7 пунктов. Следовательно, компания А характеризуется наибольшей вероятностью изменения показателя доходности акций, компания С является наиболее инертным, а состояние компании В изменяется теми же темпами, что и группа компаний в среднем.

В связи с этим коэффициент риска для компании А будет равен 2.0 (20/10), для компании В — 1.0 (10/10), для компании С — 0.7 (7/10).

Дальнейшие действия по определению цены акционерного капитала следующие. Используя ставку доходности безрисковых финансовых инструментов, среднюю рентабельность акционерного капитала компаний и коэффициент риска, вычисляем показатель цены акционерного капитала по формуле, указанной выше.

Метод определения цены акционерного капитала с помощью модели CAPM является достаточно точным и обоснованным с финансовой точки зрения. При использовании этого метода ясно прослеживается зависимость показателя цены капитала от ряда факторов, а значит, существует возможность количественно оценить указанные влияния. Тем не менее, данный метод имеет и слабые стороны. Для инвестиционного анализа характерно противоречие между исходными данными, определенными для текущего момента, и результатами, относящимися к будущим периодам. В нашем случае, рассчитывая цену акционерного капитала, мы применяем показатели прошлых или текущего периодов, при этом делается прогноз на срок выше года. Это неизбежно уменьшает точность и достоверность расчетов. Кроме того, метод основан на предположении о зависимости цены капитала от внешних факторов, к которым относятся доходность государственных ценных бумаг и средняя рентабельность капитала группы компаний, а значит результаты анализа также условны.

Читать еще:  Процесс накопления капитала

Оценка стоимости акционерного капитала по методу чистой текущей стоимости.

Для определения стоимости капитала можно использовать метод чистой текущей стоимости [4]. Основная идея этого метода состоит в том, что акционер, приобретая одну или несколько акций компании, рассчитывает получить доход в виде дивидендов. Таким образом, текущая рыночная цена акций представляет собой современную стоимость потоков выплат дивидендов дисконтированных по ставке, равной цене акционерного капитала и выражается следующим образом:

где P0 — текущая рыночная цена акции;

D(t) — сумма выплачиваемых дивидендов в году t;

Как — стоимость акционерного капитала.

Количество слагаемых в сумме определяется точностью прогноза, используемого оценщиком при прогнозировании. В мировой практике принято строить прогноз на 5 лет (в российских условиях 3 года).

В случае если предполагается постоянный и равномерный рост суммы дивидендов, то величина текущей рыночной цены акции может быть представлена в виде:

где g — темп роста выплат дивидендов.

Из указанного выражения получаем значение цены акционерного капитала:

Как=D(1)/(P0+g); то есть стоимость капитала зависит от текущей доходности акций и темпа роста выплат.

Из перечисленных факторов наиболее точным является рыночная цена акции в текущем (истекшем) году, поскольку для этого года определены все финансовые показатели. Сумму дивидендов, подлежащую выплате в следующем году определить достаточно сложно, особенно в условиях инфляции, поэтому данный показатель вносит в расчеты элемент условности.

Темп роста выплат дивидендов является прогнозной величиной, которая основывается на данных анализа эффективности инвестиционных проектов. Если инвестиционная деятельность компании будет прибыльной, то при прочих неизменных условиях, будет увеличиваться размер выплачиваемых дивидендов. А значит, внутренняя норма доходности избранного инвестиционного проекта будет показателем роста выплат дивидендов.

Рыночная стоимость акционерного капитала

Рыночная цена акционерного капитала представляет собой совокупную стоимость всего количества размещенных обыкновенных акций компании. Другими словами, она представляет собой финансовый показатель, альтернативный стоимости акционерных инвестиций.

Величина этого показателя соответствует тому уровню доходов, который инвестор ожидает получить, вкладывая денежные средства в обыкновенные акции предприятия с учетом возможных рисков. Определить их доходность непросто, поскольку она состоит из дивидендов будущих периодов и предполагаемого роста их рыночных цен.

Размер дивидендов зависит от результата деятельности предприятия и заранее неизвестен, но спрогнозировать его возможно. Для этого применяют показатель требуемой нормы прибыли согласно ожиданиям инвестора. В отличие от дивидендов, рост цены акции предсказать с некоторой приемлемой точностью достаточно сложно.

Для того чтобы определить цену акционерного капитала специалисты пользуются тремя основными моделями расчета:

  • САРМ — анализ уровня прибыльности финансовой доли активов.
  • Метод Гордона – дисконтирование потоков денежных средств.
  • Анализ доходности ценных бумаг с учетом рисковой премии.

Все они допускают некоторые погрешности при расчетах. Но самым популярным является первый, несмотря на присутствие в нем большого количества условностей и недостатков.

Оценка финансовой доли активов

Метод CAPM, расшифровывающийся как сapital asset pricing model, — в доступной форме демонстрирует взаимосвязь между прибыльностью активов и теми рисками, которые напрямую с ними связаны. Она утверждает, что цена собственного капитала соответствует сумме доходности без риска и надбавки за риск:

Rf – доходность акций без риска, сравнимая со ставкой процентов по государственным облигациям, сроком действия 20 лет;
β – бета-показатель предприятия;
Rm – средняя величина ожидаемой доходности всего портфеля.

Логика САРМ состоит в следующем. Акционеры, инвестируя средства в активы предприятия, требуют от него уровня доходности, сопоставимого с безрисковым, который причитался бы им от инвестиций в облигации, выпущенные государством. Именно поэтому для привлечения инвестиций используется надбавка, способная компенсировать возникающие риски, так называемая премия за риск вложений в акционерный капитал. Рассчитывается она, как разница между необходимой прибыльностью портфеля и доходностью без риска.

Если умножить величину премии за риск на бета-показатель, можно получить размер надбавки за связанный с владением определенным количеством акций риск. Бета демонстрирует отношение стоимости ценной бумаги к ее усредненной величине и являет собой критерий определения дохода на конкретную акцию по сравнению со средним показателем дохода ценных бумаг на фондовом рынке.

Метод САРМ утверждает, что основное влияние на курс акций оказывает движение фондового рынка, тот самый рыночный риск. САРМ способен учесть индивидуальные особенности определенной компании с помощью показателя бета. Именно он выявляет отношение рискованности акций предприятия по отношению к общему фондовому рынку.

Основные показатели САРМ
  • Безрисковая ставка. Этот показатель демонстрирует величину процента от прибыльности ценных бумаг, не зависящей от риска дефолта. К ним можно отнести любые бумаги, эмитированные государством. Для целей определения показателя безрисковости предприятия используют облигации, выпущенные на 10-ти или 20-летний срок.
  • Рыночная премия за риск. Этот показатель является разницей между показателем требуемой рыночной доходности всего портфеля и безрисковой процентной ставки. В процессе расчетов используется историческое, а не текущее значение этого показателя, так как связь между прибыльностью фондового рынка и безрисковой доходностью носит длительный стабильный характер. В Великобритании и Америке для расчета надбавки за риск чаще всего принимается 4 или 6 процентов от доходности облигаций, выпущенных государством. Иногда, в период роста рынка некоторые инвесторы прибегают к излишнему оптимизму, что может привести к искусственному уменьшению надбавки, сокращая ее до 3 или даже 2 процентов.
  • Бета показатель. Показывает отношение доходности конкретной акции к общей доходности всего портфеля. Если бета равна 0, доход акций не меняется от движения рынка. При бета, равной 0,5, акция несет умеренный риск, отзываясь на движение рынка лишь половиной своей цены. Бета, соответствующая 1,0, показывает, что акция полностью зависима от движения рынка. Если бета равна 2,0, акция вдвойне реагирует на показатели рынка.
Ссылка на основную публикацию
Adblock
detector