Luck-lady.ru

Настольная книга финансиста
0 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Стоимостная оценка капитала

Оценка общей стоимости капитала;

Экономическое содержание показателя стоимости и цены капитала

Капитал, как любой фактор производства, имеет определенную стоимость, под которой понимается его доходность. Для предприятия привлечение различных источников финансирования (как внутренних, так и внешних) связано с затратами, поэтому привлекаемый капитал всегда будет иметь определенную стоимость, а так как этот капитал разнообразен по источникам, то у предприятия возникает возможность альтернативного выбора этих источников как по объемам, так и по стоимости каждого вида капитала. В результате привлечения различных видов капитала складывается определенная его структура и возникает определенная сумма финансовых ресурсов, которую необходимо уплатить за пользование данными источниками финансирования.

Экономическое содержание показателя стоимости и цены капитала заключается в определении затрат, связанных с привлечением единицы капитала из каждого источника. Разнообразие источников приводит к необходимости расчета средневзвешенной стоимости капитала. Она рассчитывается в процентах в среднегодовом исчислении.

Средневзвешенная стоимость капитала — обобщающий показатель, характеризующий относительный уровень затрат или общую сумму всех расходов, возникающих в связи с привлечением и использованием капитала, и в то же время можно сказать, что это минимум возврата на вложенный капитал.

Стоимость капитала – общая сумма средств, которую нужно уплатить за пользование определенным объемом финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему. Или это норма прибыли, которую фирма предлагает за свои ценные бумаги для поддержания их рыночной стоимости

Воздействие стоимости капитала на функционирование предприятия

1) Стоимость собственного капитала представляет собой отдачу на вложенные инвестиции в деятельность компании ресурсы и может быть использована для определения рыночной оценки собственного капитала (модель Гордона) и прогнозирования возможного изменения цен на акции фирмы в зависимости от изменения ожидаемых значений прибыли и дивидендов

2) Стоимость заемных средств ассоциируется с уплаченными процентами, поэтому нужно уметь выбирать наилучший вариант привлечения капитала

3) Чтобы достичь максимизации рыночной стоимости фирмы необходимо, в том числе минимизировать стоимость всех используемых источников

4) Стоимость капитала является одним их ключевых факторов при анализе инвестиционных проектов

Средневзвешенная цена капитала равна среднему значению одноэлементных стоимостей капитала, взвешенных пропорционально каждому виду используемого капитала.

WACC = Wd*Kd + Wp*Kp + We*Ke + Ws*Ks (общая стоимость капитала)

1) Wd*Kd – стоимость заемного капитала и выпущенные предприятием облигации

Wd — % от общего капитала поступившего от долговых обязательств (удельный вес заемных средств)

Kd = Ki (1-Сн) – стоимость займа после налогообложение (т.е. затраты понесенные предприятием на обслуживание этого займа)

Сн – налоговая ставка

Ki – стоимость займа до налогообложения

2) Стоимость привилегированных акций

Wp — % от общего капитала, поступивший от привилегированных акций

Кр – стоимость привилегированных акций (затраты)

dp – годовой дивиденд привилегированных акций

p – чистый доход от продажи привилегированных акций

3) Стоимость акционерного капитала We*Ke (обыкновенные акции)

Модель Гордона (модель экономического роста)

Ро = Д1 / (r – g) — стоимость (рыночная цена) обыкновенной акции (затраты)

Д1 – дивиденды, которые должны быть получены за 1 год

r – требуемая норма прибыли инвестора (r = Ke)

g – темпы роста (принимается const)

r = Д1/Ро + g или Ke = Д1/Ро + g

— добавочный капитал — не имеет стоимости и не может быть использован как источник инвестиционных ресурсов, так как, в основном, этот капитал формируется как результат переоценки активов предприятия;

— привилегированные акции – оцениваются по уровню фиксированного дивиденда, который выплачивается ежегодно практически при любых обстоятельствах;

— обыкновенные акции – их цена измеряется на основе различных методов, но наиболее распространенным является расчет, основанный на измерении прогнозируемого уровня дивиденда или дивиденда, выплаченного в отчетном периоде, скорректированного на прогнозируемый прирост дивидендов, то есть

Kоа = (Дотч./Арын.об.акц) + DТоа

Коа – стоимость обыкн.акц.,

Дотч. – дивиденды, выплаченные в отчетном периоде,

Арын.об.акц. – рын.стоимость обыкн.акций,

Тоа – прогнозируемый прирост дивидендов по обыкновенным акциям

— нераспределенная прибыль (отложенная к выплате), то есть та прибыль, которая существует для капитализации, реинвестирования. Этот источник не является бесплатным, так как на ЧП, оставшуюся после выплаты налогов и дивидендов по привилегированным акциям, претендуют обыкновенные акционеры. Наиболее распространенным способом оценки стоимости нераспределенной прибыли является ее оценка по уровню дивидендов, выплаченных по обыкновенным акциям.

Стоимость размещенного займа или стоимость выпуска новых акций (стоимость эмиссии) выше, чем стоимость настоящей обыкновенной акции и связано с затратами на печать, гравирование, комиссионные сборы, затраты на продажу и т.д.

Если f – стоимость размещения займа в %, то Ke = Д1/ Ро*(1-f) + g – стоимость новой обыкновенной акции.

8.2.Понятие дивидендной политики и её основные теории

Термин «дивидендная политика» в принципе связан с распределением прибыли в акционерных обществах. Однако рассматриваемые в данном случае принципы и методы распределения прибыли применимы не только к АО, но и к предприятиям любой организационно- правовой формы. В связи с этим в финансовом менеджменте используется широкая трактовка термина «дивидендная политика», под которой понимают механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой собственнику в соответствии с долей его вклада в общую сумму собственного капитала предприятия.

Поскольку основной целью дивидендной политики является установление необходимой пропорциональности между текущим потреблением прибыли и будущим ее ростом, который обеспечит инвестиционное финансирование, то с помощью дивидендной политики можно максимизировать рыночную стоимость предприятия и обеспечить стратегическое развитие.

Исходя из цели дивидендной политики, под дивидендной политикой понимают составную часть общей финансовой политики предприятия, заключающейся в оптимизации пропорции между потребляемой и капитализируемой прибылью с целью максимизации рыночной стоимости предприятия.

Читать еще:  Оценка стоимости элементов собственного капитала

Наиболее распространенными и востребованными теориями дивидендной политики являются:

1.Теория независимости дивидендов (авторы: Миллер и Модельянни). Теория утверждает, что избранная дивидендная политика не оказывает никакого влияния ни на рыночную стоимость предприятия, ни на благосостояние собственников в текущем и перспективном периодах. Так как эти показатели зависят от суммы формируемой прибыли, а не распределяемой. Поэтому дивидендная политика должна предусматривать прежде всего направление основной массы прибыли на финансирование наиболее эффективных инвестиционных проектов, а обыкновенным акционерам должны выплачиваться по остаточному принципу.

2.Теория предпочтительности дивидендов (авторы: Гордон и Линтнер). Теория утверждает, что каждая единица текущего дохода, выплаченного в форме дивидендов в настоящее время, стоит всегда дороже , т.к. она очищена от риска, чем доход, отложенный на будущее с присущем ему риском. Исходя из этой теории, максимизация дивидендов является более предпочтительной, чем капитализация прибыли. Противники этой теории утверждают, что доход, полученный в форме дивидендов в большинстве случаев реинвестируется в акции своей или аналогичных компаний, а это, в свою очередь, не позволяет использовать фактор риска как аргумент в пользу той или иной дивидендной политики.

3.Теория максимизации дивидендов или теория налоговых предпочтений. По этой теории эффективность политики определяется критерием минимизации налоговых выплат на капитализируемую прибыль и получаемых льгот, а также налоговых выплат по текущим и предстоящим дохода собственника. Налогообложение текущих доходов в виде дивидендных выплат будет всегда выше, чем у предстоящих за счет временной стоимости денег и налоговых льгот по капитализируемой прибыли. Поэтому следует обеспечить минимум дивидендных выплат и максимально капитализировать прибыль. Эта теория зависит от системы льгот в конкретной системе налогообложения, конкретной страны в конкретный момент времени.

4.Теория сигнализирования построена на том, что основные модели оценки текущей реальной рыночной стоимости акций, в качестве базового элемента используют размер выплачиваемых по акциям дивидендов. Поэтому рост уровня дивидендных выплат определяет возрастание реальной и котируемой рыночной стоимости акций. Это возрастание автоматическое;8 реализация таких же акций будет приносить акционерам дополнительный доход. Наряду с этим выплата высоких дивидендов сигнализирует о том, что компания находится на подъеме и ожидает существенный рост прибыли в предстоящем периоде. Эта теория неразрывно связана с высокой прозрачностью фондового рынка, на котором оперативно полученная информация оказывает существенное влияние на колебание рыночной стоимости акций.

5.Теория клиентуры (или теория соответствия дивидендной политики составу акционеров). По этой теории компания должна осуществлять дивидендную политику таким образом, чтобы удовлетворить ожидания большинства акционеров и их менталитет. Если большинство акционеров отдает предпочтение текущему дивиденду, то следует направить прибыль преимущественно на цели текущего потребления и, наоборот, если основной состав хочет капитализировать прибыль, то надо ее капитализировать. Та часть акционеров, которая будет не согласна с дивидендной политикой, реинвестирует свой капитал в акции других компаний. В результате состав клиентуры станет более однородным.

Оценка капитала предприятия и её методы

Экономическая сущность капитала

Капитал является фундаментом деятельности любой организации и неотъемлемой частью всех процессов её жизнедеятельности. Капитал формируется, накапливается, а также реинвестируется на протяжении всей истории предприятия. При надлежащем использовании он обеспечивает предприятию множество возможностей, все они, конечно же, ведут к достижению цели получения конечного результата деятельности – прибыли.

Сам по себе капитал представляет накопленный различными способами запас денежных средств, а также натуральных товаров.

Эти средства вовлекаются в экономический процесс в качестве инвестиционного ресурса и фактора производства. Целью подобных инвестиций является получение дохода. Капитал предприятия является качественной характеристикой общей стоимости средств предприятия, выраженной в материальной и нематериальных формах.

Принципы оценки капитала

Концепция оценки капитала базируется на наличии у капитала определённой стоимости, которая формирует соответствующий уровень затрат предприятия. Это является базовой концепцией системы управления финансовой деятельностью организации. При этом помимо непосредственной стоимости капитала, определяется и ряд направлений деятельности предприятия в целом. Оценка стоимости капитала используется в следующих сферах:

Попробуй обратиться за помощью к преподавателям

  • служит мерой прибыльности операционной деятельности предприятия;
  • используется в качестве основополагающего критерия в процессах реального инвестирования и является базовым показателем эффективности подобных инвестиций;
  • служит критерием принятия тех или иных управленческих решений относительно основных средств предприятия;
  • используется в процессах управления структурой самого капитала;
  • используется в качестве измерителя уровня рыночной стоимости предприятия.

Важность верной оценки стоимости в процессах управления формированием капиталов и определяет необходимость особо точных расчётов на всех этапах развития организации.

Процесс оценки стоимости капиталов основывается на принципах поэлементной оценки, обобщающей стоимости, сопоставимости оценки стоимости собственных и заемных капиталов, динамической оценки и взаимосвязи между текущей и прогнозируемой стоимостью.

Методы оценки капитала предприятия

Задай вопрос специалистам и получи
ответ уже через 15 минут!

Мировая практика оценки капиталов имеет множество различных подходов к этому вопросу, однако, можно заметить, что им всё равно уделяется недостаточное количество внимания. Российская практика подобных оценок вообще несёт в себе лишь узкий спектр всех возможных методов, что приводит к недостаткам и невозможности всесторонней и полной оценки капитала.

На определение итоговой стоимости капитала влияет множество факторов, среди которых присутствуют и интересы пользователей подобной оценки, и изменение стоимости денег в процессе самой оценки и великое множество других. Изучение объекта возможно с нескольких сторон, когда покупатель оценивает реальную стоимость и возможность получение выгоды в будущем, а предприятие – рост капитала как следствие приобретения.

Читать еще:  Определение оборотного капитала

Исходя из вышеперечисленного, методы оценки стоимости капитала можно классифицировать по отношению ко времени произведения подобной оценки, к потребителям конечной информации, а также по отношению к вопросам функционирования капитала.

Сами же методы оценки капитала подразделяются на:

  1. имущественные, оценивающие балансовую стоимость, а также стоимость материальных активов, рыночную стоимость, стоимость воссоздания и ликвидную стоимость;
  2. рыночные, базирующиеся на методах продаж, рынков капитала и отраслевых коэффициентах;
  3. доходные, включающие в себя методы капитализации дохода и дисконтирования предполагаемых финансовых потоков.

Все вышеперечисленные методы обладают как явными преимуществами, так и не менее явными слабыми сторонами. Для оценки стоимости капитала, в качестве главного основополагающего критерия бизнеса, имеет смысл применять разносторонние подходы. Они выбираются исходя из целей и задач, а также возможностей оценки определённых источников капитала, его активов, затрат и прогнозов в составлении стоимости.

Оценка стоимости капитала в качестве одного из компонентов оценки бизнеса в целом базируется на исторической стоимости капитала, его текущей рыночной стоимости, а также будущей рыночной стоимости. Инструментарием при проведении подобных оценок выступает весь имеющийся арсенал методов финансового анализа с учётом возможного влияния самых разнообразных факторов.

Оценка капитала предприятий в России

Неразвитость рынка предприятий, а также отсутствие необходимой степени доверия к существующей рыночной информации, накладывают определённые ограничений в возможностях использования рыночных подходов к оценке бизнеса. Рыночные цены, зачастую, отражают доходность товарных рынков, а не фондовых. Помимо прочего, использование разнообразных подходов зачастую затруднено вследствие огромного числа закрытых организаций, не подвергающихся оценке на фондовом рынке. Многие объекты оценки не обладают достаточной рыночной характеристикой, не обращаются на массовом конкурентном рынке. Помимо этого и сам фондовый рынок России не обладает достаточной ликвидностью, и зависим от разнообразных, зачастую краткосрочных внешних факторов.

Основная проблема состоит в трудности верного прогнозирования финансовых потоков и достоверности подобных прогнозов, а также в определении коэффициента капитализации. Львиная доля всей оценки, зачастую, сводится к использованию бухгалтерской отчётности.

Профессиональная оценка бизнеса в условиях Российской действительности требует крайне тщательных обоснований, использования самых разнообразных методов, крайне взвешенных и обдуманных решений с учётом особенностей развития рынков, а также Российского экономического менталитета.

Так и не нашли ответ
на свой вопрос?

Просто напиши с чем тебе
нужна помощь

Оценка капитала

ОЦЕНКА КАПИТАЛА

Оценка стоимости капитала представляет собой одну из ключевых предпосылок управления компанией и её капиталом на высоком уровне эффективности. Стоимость капитала – это цена, которую компания оплачивает за привлечение капитала из разнообразных источников. Суть в том, что капитал обладает некоторой стоимостью, которая образует уровень инвестиционных и операционных затрат компании.

Для грамотной оценки капитала необходимо принимать во внимание ключевые области эксплуатации его стоимости в деятельности компании. Во-первых, цена капитала является мерой доходности деятельности предприятия операционного плана. Во-вторых, показатель цены капитала применяется в качестве критериального при проведении инвестирования, как реального, так и финансового. Кроме того, стоимость капитала является критерием принятия решений управленческого плана. Как видим, переоценить значение оценки стоимости капитала не представляется возможным ввиду огромной важности этой операции. Оценка капитала основывается на определенных принципах, к которым относят принцип поэлементной предварительной оценки и принцип обобщающей оценки.

Принцип поэлементной оценки стоимости капитала.

В связи с тем, что капитал, которым пользуется компания, является комплексом неоднородных компонентов, при его оценке следует разложить все имеющиеся элементы на отдельные части. И каждая из них будет предметом оценки.

Принцип поэлементной оценки стоимости капитала выполняется по таким методам:

— метод сопоставимости заемного и собственного капитала;

— метод динамической оценки;

— метод, предусматривающий взаимозависимость предстоящей и текущей стоимости (средневзвешенной);

— метод установления границы применения привлекаемого дополнительно капитала.

ОЦЕНКА СТОИМОСТИ КАПИТАЛА

ПРИНЦИП ОБОБЩАЮЩЕЙ ОЦЕНКИ КАПИТАЛА.

По сути, предварительная оценка – это лишь предпосылка для осуществления обобщающей оценки стоимости капитала, которая представляет собой показатель стоимости капитала в его средневзвешенных значениях.

С целью обеспечения корректности и сопоставимости расчетов средневзвешенной цены капитала, необходимо, чтобы сумма его составной части была выражена в рыночной текущей стоимости. Более подробно об услуге оценки капитала вы можете узнать, позвонив в наш офис или посетив его лично, где на все ваши вопросы будут даны квалифицированные ответы.

ОСОБЕННОСТИ ОЦЕНКИ КАПИТАЛА

Капитал характеризуется множественными определениями, как широкого, так и достаточно узкого профиля. Традиционно капитал принято подразделять на оборотный и на основной, а по областям своего функционирования – на ссудный (финансовый), торговый и промышленный (производственный). Естественно, что грамотный специалист по оценке стоимости капитала всегда принимает во внимание данные нюансы. Кроме того, при оценке капитала необходимо учитывать, что основной составляющей любого капитала являются основные фонды, которыми располагает то или иное предприятие или организация.

Проводя оценку стоимости капитала, опытный оценщик понимает, что в себестоимости товара оборотный капитал имеет больший вклад, что вполне естественно, ведь оборачивается он быстрыми темпами.

Следует учитывать при оценке капитала и его амортизационные характеристики, под которыми понимают моральный и физический износ капитала. Отражением процесса амортизации является списание в фонд амортизации определенной доли основных фондов. Отчисления в данный фонд – это производственные издержки, а такие издержки налогами не облагаются, что в некоторых случаях очень важно для компании. Обратите внимание и на то, что средства из фонда амортизации применяются исключительно для финансирования вложений в капитал.

Читать еще:  Эффективность структуры капитала

При оценке капитала основного оценщик применяет многие показатели – коэффициенты капиталоемкости, фондоотдачи, износа, обновления основных средств, ликвидности оборотного капитала, его металлоемкости, энергоемкости, материалоемкости и так далее.

Стоимостная оценка человеческого интеллектуального капитала организации

«Кадровик. Кадровый менеджмент (управление персоналом)», 2012, N 2

СТОИМОСТНАЯ ОЦЕНКА ЧЕЛОВЕЧЕСКОГО ИНТЕЛЛЕКТУАЛЬНОГО КАПИТАЛА ОРГАНИЗАЦИИ

В статье раскрываются теоретические проблемы и методологические основы стоимостной оценки человеческого интеллектуального капитала, рассматриваются основные подходы к его измерению.

Человеческий интеллектуальный капитал (ЧИК), с одной стороны, позволяет повысить эффективность текущей операционной деятельности организации, а с другой — является ключевым фактором инновационного развития организации, обеспечивающим ей конкурентоспособность в условиях экономики знаний. В этой связи актуальной является проблема повышения эффективности управления человеческим интеллектуальным капиталом, в основе которого должны лежать конкретные методы его измерения и стоимостной оценки.

Теоретический анализ вопросов, связанных со стоимостью человеческого интеллектуального капитала, предполагает:

— таксономический анализ проблемы оценки нематериальных форм капитала;

— выделение структурно-функциональных особенностей ЧИК, усложняющих его стоимостную оценку;

— формулировку принципов стоимостной оценки ЧИК с учетом его структуры и экономических факторов;

— обоснование выбора методологических подходов к оценке стоимости ЧИК на основе типологизации и анализа существующих методов измерения и оценки человеческого и интеллектуального капиталов.

Проблематичность оценки стоимости человеческого интеллектуального капитала объясняется неоднозначностью трактовок его содержания, неясностью занимаемого места в структуре совокупного капитала организации и сложностью измерения самого объекта.

человеческого интеллектуального капитала

Категория «капитал» является одной из самых употребляемых в экономической науке и в то же время не имеет общепринятого значения в силу многообразия форм капитала и их проявлений. В традиционном экономическом определении под капиталом понимают накапливаемый динамичный хозяйственный ресурс, который воспроизводится благодаря конвертации своих форм (производственной, товарной, денежной) и выступает как самовозрастающая стоимость [1]. Ключевым свойством капитала при таком определении является ликвидность, то есть способность прямо или косвенно, независимо от своих предметных форм, превращаться в денежную форму.

Однако в процессе гносеологического развития произошел выход данной категории за пределы сугубо экономического предмета исследования за счет расширения круга анализируемых форм капитала, участвующих в хозяйственной деятельности. Для нас важным является признание того, что капитал может принимать не только овеществленные, но также инкорпорированные нематериальные формы, то есть воплощаться в отдельных людях и отношениях между ними [2], в частности в виде знаний, интеллекта, опыта, культуры, которые имеют приоритетное значение в условиях информационного общества. Обретая конкретного носителя и/или юридический статус, нематериальные формы капитала конвертируются в человеческий капитал, интеллектуальный капитал, что дает возможность их вовлечения в хозяйственный оборот и преобразования в различные виды объективированного (материального, финансового) капитала. Данный процесс носит название когнитивной капитализации. Определение величины когнитивной капитализации затрудняется проблемами измерения человеческого и интеллектуального капитала. К тому же не существует общепринятого единого взгляда на сущность, структуру и взаимоотношения данных понятий.

Словарь управления персоналом. Когнитивная капитализация — это процесс стоимостной оценки формализованного и неявного знания, поскольку в этом процессе именно знание, а не материальный продукт, является основным источником стоимости.

Различия в понимании природы интеллектуального капитала (ИК), как подчеркивает Л. Хантер [3], могут быть связаны с тем, насколько широко он определяется. В узком смысле интеллектуальный капитал — это конечное, не исключаемое, неделимое и совместно потребляемое общественное благо. В широком смысле ИК включает в себя способность работников понимать, использовать и внедрять новые, более эффективные способы обеспечения деятельности организации. Таким образом, различие между определением в узком и широком смысле заключается в том, что в последнем случае ИК включает в себя не только формализованное, но и неявное знание: навыки, опыт, творческие способности, которые неотделимы от работника и в общем случае не являются совместно потребляемым благом с точки зрения организации. Из этого следует, что человеческий капитал (компетентность и знания персонала), являясь частью интеллектуального капитала организации, в то же время представляет собой самостоятельный ресурс, чей интеллектуальный потенциал может так и остаться невостребованным в случае, когда организация решает проблему накопления знаний лишь за счет привлечения внешних интеллектуальных активов.

С нашей точки зрения в инновационно развивающейся организации человеческий капитал и интеллектуальный капитал, взаимодействуя в социальной среде, должны представлять собой интегральное единство, которое образуется в процессе интеллектуальной деятельности персонала и принимает форму человеческого интеллектуального капитала (рис. 1). Социальная среда (многие исследователи предпочитают говорить о социальном капитале) — это совокупность отношений, порождающих действия, чью объективированную основу формируют сети социальных связей, которые используются для транслирования информации, экономии ресурсов, взаимного обучения правилам поведения, формирования репутации. Именно через социальную среду возможно осуществление эффективного воздействия системы мотивации на интеллектуальную деятельность персонала, в результате которой формируется собственный, а не привлеченный интеллектуальный капитал, способствующий инновационному обновлению всей организации, что в свою очередь с мультипликативным эффектом отражается на формировании и развитии человеческого интеллектуального капитала. В процессе такого взаимодействия и создается общее социально-экономическое благо, величина которого представляет собой стоимостную оценку человеческого интеллектуального капитала.

Мультипликативная модель взаимосвязи и функционирования

человеческого и интеллектуального капитала

в социальной среде

│ Система мотивации интеллектуальной деятельности │

Ссылка на основную публикацию
Adblock
detector