Luck-lady.ru

Настольная книга финансиста
0 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Цена капитального актива это

Цена капитальных активов;

Чистая дисконтированная стоимость NPV

Дисконтирование будущих доходов от использования капитала. Текущая и чистая дисконтированная стоимость. Цена капитальных активов и услуг капитала. Арендная плата.

ТЕКУЩАЯ ДИСКОНТИРОВАННАЯ СТОИМОСТЬ

(present discounted value) Текущая стоимость ожидаемого в будущем платежа. Если платеж ожидается через t лет при соответствующем росте процента на r% ежегодно, текущая стоимость суммы А, которую должны получить через t лет, выражается следующим образом: V=A/(1+r)t=A(1+r)-t. Текущая стоимость потока денежных поступлений, распределенных во времени, представляет собой сумму текущих стоимостей различных частей потока этих доходов.

Разница между PDV дохода, который принесут инвестиции, и нашими затратами на данные инвестиции. Если величина чистой дисконтированной стоимости положительная, то инвестиционный проект действительно выгоден. Если NPV

Ценой труда является ставка заработной платы, ценой земли – рента, ценой капитала – процент. Это цены на услуги факторов производства. Эти цены являются прокатными ценами и формируют текущие доходы собственников факторов производства.

Прокатные цены – это цены найма или аренды фактора производства за единицу времени.

Капитальные цены – это цены на фактор производства, по которым он покупается или продается.

Капитализация – процесс перехода от прокатных к капитальным ценам.

Прокатная цена фактора производства на товарных и факторных рынках при условии наличия совершенной конкуренции представляет собой ценность предельного продукта данного фактора производства.

Если потребителю услуг фактора нужно принять решение, покупать или нет данный фактор производства, то ему необходимо сравнить дополнительный доход от использования новой единицы фактора с прокатной ценой этого фактора. Предприятие или фирма будут покупать услуги фактора производства до того момента, пока прокатная цена будет меньше дополнительного дохода, получаемого за счет использования этого фактора.

Покупая фактор производства по его капитальной цене, фирма или физическое лицо покупает его услуги за весь будущий срок использования, т. е. перед принятием решения о покупке необходимо соизмерить капитальную цену фактора производства с дополнительным доходом, который можно получить за весь период эксплуатирования фактора. Но покупку фактора нужно оплачивать в текущий момент, а доход от эксплуатирования фактора будущий владелец получит только через определенный промежуток времени, на протяжении которого он будет использовать этот фактор. Задачу соизмерения затрат на покупку с потоком будущих доходов можно решить посредством сегодняшней ценности потока будущих доходов или дисконтирования.

1) арендная плата в виде определенных в твердой сумме платежей, вносимых периодически или единовременно. Это самый распространенный вид платы за пользование имуществом. Кстати, по договору проката арендная плата может быть установлена только в таком виде (ст. 630 ГК РФ). Эта норма является императивной и не может быть изменена сторонами договора.

Размер арендной платы должен быть определен в рублях (ст. 317 ГК РФ). В иностранной валюте или в условных денежных единицах размер арендной платы установлен быть не может. В то же время участники договора аренды могут предусмотреть в договоре, что арендная плата подлежит внесению в рублях в сумме, эквивалентной определенной сумме в иностранной валюте или в условных денежных единицах. В этом случае подлежащая уплате в рублях сумма определяется по официальному курсу соответствующей валюты или условных денежных единиц на день платежа, если иной курс или иная дата его определения не установлены законом или соглашением сторон. Например, сейчас в договорах аренды недвижимого имущества очень часто встречается условие об арендной плате, сформулированное приблизительно так: «Арендатор уплачивает Арендодателю арендную плату в сумме эквивалентной 500 долл. США за один кв. метр арендуемой площади в год по курсу ЦБ РФ на день осуществления платежа». Такое условие договора действующему законодательству не противоречит, ведь расчеты по договору будут производиться в рублях. А это – главное.

2) арендная плата в виде установленной доли полученных в результате использования арендованного имущества продукции, плодов или доходов; Зачастую такой способ оплаты аренды применяется при аренде производственного оборудования, либо земельных участков. Но широкого распространения он в настоящее время не получил, впрочем, как и все другие, нижеперечисленные способы.

3) арендная плата в виде предоставления арендатором определенных услуг;

4) арендная плата в виде передачи арендатором обусловленной договором вещи в собственность или в аренду;

Цена капитальных активов

В предыдущих параграфах этой главы мы обсуждали закономерности формирования цен на услуги факторов. В качестве цены труда мы рассматривали ставку заработной платы, ценой земли и капитала мы определили соответственно ренту и процент. Такие цены называются прокатными ценами,они формируют текущие доходы владельцев факторов. Прокатные цены представляют собой цены аренды или найма фактора в единицу времени (например, цену аренды компьютера на 1 час). Но сколько стоит сам фактор? Цены, по которым происходит купля-продажа фактора, называются капитальными ценами,а процесс перехода от прокатных цен к капитальным получил название капитализации.

Читать еще:  Классификация элементов основного капитала

Мы уже говорили о том, что в условиях совершенной конкуренции на товарных и факторных рынках прокатная цена фактора равна ценности предельного продукта этого фактора, то есть:

Потребитель услуг фактора при принятии решений о покупке фактора соизмеряет дополнительный доход, получаемый от использования новой единицы фактора, с прокатной ценой этого фактора. Фирма будет приобретать услуги фактора до тех пор, пока прокатная цена фактора меньше дополнительного дохода, приносимого этим фактором.

А как принимается решение о покупке самого фактора и каким образом формируется капитальная цена этого фактора? Приобретая фактор по его капитальной цене, будущий владелец покупает услуги фактора за весь срок егоиспользования. Таким образом, при принятии решения покупатель должен соизмерять капитальную цену фактора с дополнительным доходом за весь период работы фактора. Но средства на покупку фактора необходимо тратить сейчас (в текущий момент), а доход от использования фактора владелец будет получать в течение более или менее длительного срока использования фактора в виде распределенного во времени потока будущих доходов. Поэтому при покупке фактора возникает задача соизмерения сегодняшних затрат с потоком будущих доходов. Эту задачу экономисты решают путем вычисления сегодняшней ценности потока будущих доходов, или дисконтирования.

Ранее мы говорили о межвременном выборе потребителя и о возможности, используя рынок капитала, трансформировать сегодняшнее потребление в будущее и наоборот. Мерой трансформации мы называли величину (1+ i). Подобным же образом можно трансформировать будущие доходы в их сегодняшний эквивалент (сегодняшнюю ценность).

Сегодняшняя ценность, или PV (Present Value) дохода С, который определенно ожидается получить через год, равна C/(1+i). Например, сегодняшняя ценность 1000 руб., полученных через год, равна (при годовой рыночной ставке процента 10%):

PV = 1000/(1+0,1) = 909,09 руб.

Имея сегодня средства в размере 909,09 руб., можно инвестировать эти деньги и при годовой процентной ставке 10% в конце года иметь

909,09(1+0,1) = 1000 руб.

Таким образом, 1000 руб. есть будущая ценность (или FV, Future Value) средств, которыми располагает индивидуум в текущий момент.

Если срок до получения дохода составляет n лет, то формулы для определения сегодняшней и будущей ценности будут выглядеть следующим образом:

PV = FV/(l+i) n и HFV = PV(l+i) n .

Множители 1/(1 +i) n и (1 +i) n получили название соответственно коэффициентов дисконтирования и наращения. Для удобства существуют специальные таблицы, в которых приведены значения этих множителей при разных значениях n и i.

Определим, например, сегодняшнюю ценность 1000 руб., которые будут получены через пять лет:

PV = 1000/(1+0,1) 5 = 620,9 руб.

Ясно, что чем дальше от сегодняшнего момента отодвигается срок получения дохода, тем меньше его сегодняшняя ценность.

Нетрудно также определить сегодняшнюю ценность потока доходов, приносимого фактором производства за весь период его использования:

где Cj, C2,. Cn — доход, приносимый фактором соответственно в период 1,2. n.

Например, определим сегодняшнюю ценность потока доходов, приносимого новым оборудованием. Ожидается, что срок службы оборудования составляет три года, в течение первого года планируется получить доход в размере 800 тыс. руб., в течение второго и третьего – 500 и 300 тыс. руб. соответственно:

PV= 800/(1+0,1) + 500/(1+0,1) 2 + 300/(1+0,1) 3 = 727,27 + 413,22 + 225,39=1365,88.

А теперь попробуем ответить на вопрос, купит ли фирма это оборудование за 1400 тыс. руб.? Очевидно, нет, так как сегодняшняя ценность потока доходов от этого оборудования не окупает необходимые на его покупку затраты. Пока будет наблюдаться подобная ситуация, фирма будет отказываться от покупки фактора. Ясно, что максимальная цена (цена спроса), по которой это оборудование будет куплено, равна сегодняшней ценности потока доходов (1365,88 тыс. руб. в нашем примере). Таким образом, условием равновесия на рынке фактора будет равенство капитальной цены фактора сегодняшней ценности распределенного во времени потока будущих доходов, приносимого данным фактором, или Р = PV.

Величина сегодняшней ценности зависит от ставки дисконтирования (рыночной ставки процента). Так, мнение о целесообразности приобретения оборудования по цене 1400 тыс. руб. меняется при ставке процента 5%. Определим сегодняшнюю ценность доходов фактора в этом случае:

PV = 800/(1+0,05) + 500/(1+0,05) 2 + 300/(1+0,05) 3 = 761,90 +453,51 +259,15 = 1474,56.

Таким образом, при изменении ставки процента меняется капитальная цена фактора. В нашем примере падение ставки процента до 5% обусловило рост капитальной цены оборудования до 1474,56 тыс. руб (при установлении нового состояния равновесия).

Ставка процента, или коэффициент дисконтирования, выполняет роль затрат упущенных возможностей, ее часто называют альтернативной стоимостью капитала(opportunity cost of capital). Альтернативная стоимость капитала отражает доходность альтернативных вложений.

На основе капитализации (или дисконтирования) развиваются методы оценки инвестиционных проектов. Основным критерием принятия инвестиционных решений является критерий чистой сегодняшней ценности (NPV — Net Present Value). Чистая сегодняшняя ценность представляет собой разность между сегодняшней ценностью потока будущих доходов и капитальной ценой фактора. Если NPV — величина положительная, то есть сегодняшняя ценность будущих доходов превышает цену фактора, то фирме следует принять проект. В противном случае проект отвергается. В нашем примере, при рыночной ставке 10% чистая сегодняшняя ценность отрицательна:

Читать еще:  Особенности первоначального накопления капитала

NPV = 1365,88 – 1400 = — 34,12.

В случае, когда рыночная ставка процента равна 5% , NPV > 0, проект следует принять.

Определение цены услуг капитала и стоимости капитального актива

Рентная оценка и аренда капитала.Элементы физическо­го капитала (станки, здания и т. д.) традиционно отличаются высокой стоимостью. Для их приобретения требуются нема­лые денежные средства. Поэтому в современных условиях широкое развитие получают арендные отношения.

Под арендой понимают такие отношения между собствен­ником капитала (арендодателем) и предпринимателем (аренда­тором), когда физический капитал передается во временное владение за соответствующую плату при гарантиях со сторо­ны арендатора его общей сохранности.

По сути дела, при аренде речь идет о продаже не физичес­кого капитала, а только некой полезной услуги капитала на определенный срок, т. е. о своеобразном прокате за определен­ную плату.

Арендная плата определяется на основе рентной оценки. Собственник физического капитала (оборудования, транспор-

тного средства и т. д.), предоставляя его в аренду, через арен­дную плату стремится:

1) сохранить за собой амортизационные отчисления с уче­
том стоимости арендуемого имущества, интенсивности его
использования;

2) получить ссудный процент на капитал, который был
ранее вложен в данный объект;

3) изъять полностью или частично ту избыточную при­
быль,
образование которой связано с особыми полезными свой­
ствами арендуемого объекта.

В отдельных случаях в качестве единицы расчета может выступать поча­совая арендная ставка. Тогда арендная плата рассчитывается как произведение арендной ставки на время использования объекта физического капитала.

Таким образом, арендодатель стремится к тому, чтобы арендная плата за услуги капитала включала амортизацию, ссудный процент на вложенный капитал и избыточную при­быль. В основе арендной платы за услуги физического капи­тала лежит рентная оценка арендодателем альтернативных издержек, связанных с владением актива длительного исполь­зования.

Через норму амортизации арендодатель возмещает физи­ческий и моральный износ основного капитала.

Через норму ссудного процента арендодатель возмещает потерю гарантированного денежного дохода, связанного с отказом от размещения денежного капитала на банковский депозитный счет. В данном случае процент выступает как минимальная норма эффективности использования капитала, допускаемая в национальной экономике.

Амортизация и ссудный процент составляют минимальную рентную оценку физического капитала.

Полная рентная оценка арендуемого физического капита­ла равна минимальной рентной оценке плюс избыточная (эко­номическая) прибыль, образование которой связано с исполь­зованием особо выгодных экономических свойств арендуемого объекта (разница между общественными и индивидуальными издержками производства).

Теперь обратим внимание на поведение арендатора. При оценке условий аренды арендатор:

1) руководствуется ранее установленным правилом, регули­
рующим спрос на экономический ресурс: MRP = MRC. Т. е. чи­
стый денежный доход от реализуемого проекта должен быть не
меньше издержек, связанных с заключением арендного договора;

2) стремится присвоить предпринимательский доход в со­
ответствии с усилиями, предпринимаемыми по организации и
управлении производством.

В современных условиях арендные отношения получают достаточно широкое развитие, так как позволяют рациональ­но использовать имеющийся производственный потенциал. За счет арендных отношений новые фирмы получают возмож­ность использовать чужой капитал и экономить на капиталь­ных вложениях. Если фирма использует только собственное оборудование, то в этом случае она экономит на арендной плате (ссудный процент и избыточная прибыль).

Примечание.Для некоторых капитальных товаров (плотина, электро­станция, конвейер в цехе, высотная телеантенна и т. д.) арендный рынок от­сутствует.

В качестве особой разновидности арендных отношений можно рассмат­ривать лизинг. В таких случаях обычно речь идет о получении в пользование через посредников (банк, лизинговая компания, страховая компания) на оп­ределенный срок с правом выкупа по остаточной стоимости еще неустанов­ленного оборудования. Чаще всего такое оборудование производится и за­купается по заявке самого лизингополучателя и с учетом его пожеланий, за счет открываемой в банке для лизинговой компании кредитной линии.

Цена капитального актива.Помимо цены на услуги капи­тала следует также выделять цену капитального актива.

Цена капитального активаэто цена, по которой еди­ница физическая капитала может быть продана или куплена.

Современная практика показывает, что большое влияние на ценообразование оказывает прежде всего специфика само­го объекта физического капитала. Например, в качестве цены предприятия как капитального актива могут выступить:

а) остаточная стоимость объекта (в том числе за мину­сом возникших убытков). В данном случае исходят из того, что

предприятие как имущественный комплекс полностью утрати­ло капитал-функцию, а поэтому приравнивается к обыкновен­ному товару;

б) цена другого аналогичного объекта, имеющего схожие
черты и характеристики;

в) рыночная оценка капитального актива с учетом всех
характеристик объекта.

Рыночная оценка капитального актива.При проведении рыночной оценки капитального актива или физического капи­тала предприниматель руководствуется следующими сообра­жениями:

Читать еще:  Норма отдачи на капитал

1.Формально он покупает объект физического капитала,
но реально — сумму будущих денежных доходов.

2. В расчет принимается не валовой, а чистый доход, т. е.
за вычетом издержек, связанных с содержанием и эксплуата­
цией объекта.

3. Приходится учитывать закономерности функциониро­
вания рынка денежного капитала, расчет так называемой со­
временной дисконтируемой стоимости будущего дохода (1 та­
лер из будущего дохода имеет меньшую ценность, нежели
1 талер из современного дохода).

Поясним. Дело в том, что 1 талер, полученный сегодня и размещенный в > банк в виде денежного депозита, например, под 10% годовых, через 12 месяцев будет равен 1,1 талера. Наоборот, 1 талер, который будет выплачен ровно через год, сегодня имеет стоимость, уменьшенную на величину ссудного процента.

Современная дисконтированная стоимость.Таким образом, при определении цены капитального блага как суммы буду­щих денежных доходов необходимо определять их современ­ную дисконтированную стоимость (DV — Discounted velue).

Современная дисконтированная стоимость «денежного дохода из будущего» представляет собой денежную сумму, которую сегодня необходимо вложить, чтобы получить ука­занную сумму к моменту выплаты с учетом нормы ссудного процента.

При расчете современной дисконтированной стоимости (DV) учитывается, что 1 талер (доллар, рубль, шекель и т. п.)

денежного дохода, который покупатель капитального актива рассчитывает получить через год, сегодня стоит меньше на величину ссудного процента (Z).

Так, если сегодня в банк в виде депозитного вклада раз­мещается 1 талер, то за первый год вкладчик получит (при Z = 5%) 1,05 талера. В конце второго года итог составит сум­му первого года (1,05) плюс процент за второй год (5% от 1,05). Всего — 1,1025 талера (см. таблицу 12.1).

Рост денежного вклада происходит как за счет прямого процента от первоначально инвестируемой суммы, так и за счет уже ранее полученных процентов (начисление процентов на проценты есть «сложный процент»). Скорость возрастания денежного вклада непосредственно зависит от ставки ссудно­го процента. Чем выше норма ссудного процента, тем быст­рее возрастает первоначальный денежный вклад.

Таблица 12.1.Возрастание денежного вклада и современная дисконтированная стоимость будущих доходов инвестора

43. Цена капитальных активов

43. Цена капитальных активов

Ценой труда является ставка заработной платы, ценой земли – рента, ценой капитала – процент. Это цены на услуги факторов производства. Эти цены являются прокатными ценами и формируют текущие доходы собственников факторов производства.

Прокатные цены– это цены найма или аренды фактора производства за единицу времени.

Капитальные цены– это цены на фактор производства, по которым он покупается или продается.

Капитализация– процесс перехода от прокатных к капитальным ценам.

Прокатная цена фактора производства на товарных и факторных рынках при условии наличия совершенной конкуренции представляет собой ценность предельного продукта данного фактора производства.

Если потребителю услуг фактора нужно принять решение, покупать или нет данный фактор производства, то ему необходимо сравнить дополнительный доход от использования новой единицы фактора с прокатной ценой этого фактора. Предприятие или фирма будут покупать услуги фактора производства до того момента, пока прокатная цена будет меньше дополнительного дохода, получаемого за счет использования этого фактора.

Покупая фактор производства по его капитальной цене, фирма или физическое лицо покупает его услуги за весь будущий срок использования, т. е. перед принятием решения о покупке необходимо соизмерить капитальную цену фактора производства с дополнительным доходом, который можно получить за весь период эксплуатирования фактора. Но покупку фактора нужно оплачивать в текущий момент, а доход от эксплуатирования фактора будущий владелец получит только через определенный промежуток времени, на протяжении которого он будет использовать этот фактор. Задачу соизмерения затрат на покупку с потоком будущих доходов можно решить посредством сегодняшней ценности потока будущих доходов или дисконтирования.

Будущие доходы можно трансформировать в их сегодняшнюю ценность (сегодняшний эквивалент) при помощи меры трансформации.

Мера трансформации– это величина (1 + i), где i – рыночная процентная ставка.

Сегодняшняя ценность (PV) дохода (С), который предполагается получить через год, рассчитывается по формуле:

Если доход предполагается получить через n лет, то сегодняшняя и будущая (FV) ценности будут рассчитываться по следующим формулам:

FV = PV х (1 + i) n.

Множитель 1 / (1 + i)n называется коэффициентом дисконтирования, а (1 + i) n – коэффициентом наращения. Значения этих множителей при различных n и i приводятся в специальных таблицах.

Равновесие на рынке факторов производства установится при условии равенства капитальной цены и сегодняшней ценности дохода, который ожидается получить с течением времени при эксплуатировании данного фактора производства. Причем сегодняшняя ценность потока будущих доходов, распределенного во времени, напрямую зависит от ставки дисконтирования (рыночной процентной ставки).

Коэффициент дисконтирования (или процентная ставка) играет роль затрат упущенных возможностей, ее также называют альтернативной стоимостью капитала.

Данный текст является ознакомительным фрагментом.

Ссылка на основную публикацию
Adblock
detector