Luck-lady.ru

Настольная книга финансиста
3 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Рассчитайте чистый эффект лизинга

Расчет экономической эффективности лизинга в сравнении с банковским кредитованием

Под экономической эффективностью лизингаможно понимать получение определенной выгоды (экономии, прибыли) субъектом лизинговой сделки по сравнению с другими способами приобретения оборудования (банковским кредитом) [21, c.96].

Лизинг предполагает 100%-ное кредитование и не требует немедленного начала платежей.

При использовании обычного кредита для покупки имущества предприятие должно было бы около 30% стоимости покупки оплачивать за счет собственных средств.

Следует учитывать, что при оформлении кредита необходимым является оформление залога имущества в сумме, значительно превышающей сумму кредита.

В условиях приостановки программ кредитования малого бизнеса, предъявления запретительных требований к заемщикам, высоких ставок по банковским кредитам, ставка по долгосрочному кредиту для потенциального лизингополучателя ООО “Управление “Спецстрой“ составила бы 25 — 49% в случае его получения, так как большинство банков с малыми предприятиями не работает, а единой системы по льготному кредитованию малого бизнеса в России нет.

Необходимо сравнить затраты по каждому способу кредитования. Принципом, исходя из которого производится сравнение, как правило, становится финансовая эквивалентность платежей, приведенных к одному и тому же моменту времени путем дисконтирования. Дисконтирование денежных потоков — это определение стоимости денежных потоков, относящихся к будущим периодам, на настоящий момент времени.

Но расчет проводится по методике Е. Н. Чекмаревой, единственной методике, утвержденной Министерством экономики РФ, в соответствии с которой дисконтирование денежных потоков для малых предприятий, использующих лизинг в течение 1-2 лет, не производится.

При покупке оборудования за счет собственных средств ООО “Управление “Спецстрой“ заплатило бы [28, c.147]:

(3.4)

где – покупная стоимость оборудования,

– остаточная стоимость оборудования.

При совершении купли-продажи оборудования в бюджет уплачивается НДС, величина которого определяется [28, c.151]:

(3.5)

где – процентная ставка налога на добавленную стоимость.

Каждый квартал при использовании кредитной схемы предприятие должно было бы выплачивать банку следующую сумму [28; c.152]:

(3.6)

где – ежеквартальная плата за пользование кредитными ресурсами,

– ставка банка по долгосрочному кредиту, %.

Выясним, экономичность лизинговой схемы по сравнению с кредитной дляООО “Управление “Спецстрой“ при годовой процентной ставке 25 % (таблица 3.10).

Поясним расчеты, приведенные в таблице 3.10.

Для приобретения оборудования и осуществления его монтажа предприятие берет в банке кредит в размере 6 600 тыс. руб. сроком на 2 года под ставку — 25% годовых. Проценты, ежемесячно уплачиваемые по кредиту, за два года составляют 2 551,1 тыс. руб. (как при использование кредитной, так и лизинговой схемы).

Проценты по кредиту, взятому на приобретение основных средств, не относятся на затраты. Расходы по оплате процентов за кредит при самостоятельном приобретении оборудования производятся из чистой прибыли предприятия “Управление “Спецстрой“. В таком случае предприятие должно заплатить налог на прибыль в размере 2 112 тыс. руб. — при условии, что ставка налога на прибыль сохранится на уровне 20% в течение всего периода осуществления лизингового проекта — в 2013 — 2015 гг.). В случае же применения лизинговой схемы, сумма кредита входит в лизинговые платежи, и значит полностью относится на затраты предприятия “Управление “Спецстрой“, и, соответственно, отсутствует обязанность уплаты данного налога с этой суммы.

Таблица 3.10 — Сравнительные расчеты по приобретению основных фондов

посредством лизинга и банковского кредита сроком на 2 года, тыс. руб.

Кроме того, как было подробно пояснено выше, от налога на добавленную стоимость освобождаются в полном объеме платежи малых предприятий по лизинговым сделкам.

Поскольку при лизинге применяется ускоренная амортизация, балансовая стоимость имущества уменьшается в 3 раза быстрее, что ведет к уменьшению как срока выплаты налога, так и его ежеквартальной величины.

Налог на имущество уплачивается в течение срока амортизации оборудования.

В данном cлучае срок амортизации составляет 6,25 года.

При лизинге применяется ускоренная амортизация стоимости оборудования (в данном случае коэффициент амортизации 3). Соответственно, в течение срока лизинга, который составит 2 года, предприятие ООО “Управление “Спецстрой“ заплатит лишь около трети той общей суммы налога на имущество, которая была бы уплачена при кредите, а именно 147,68 вместо 528,53 тыс. руб.

Но налог на имущество можно было бы даже возложить на лизингодателя.

Комиссионное вознаграждение лизинговой компании, предусмотренное договором лизинга, из расчета 14,00 % в год от стоимости оборудования за два года составит 961 тыс. руб. Комиссионное вознаграждение, амортизационные отчисления, проценты по кредиту входят в состав лизинговых платежей.

Таким образом, лизинговые платежи, уплачиваемые предприятием лизинговой компании, составляют: 7 296,987 тыс. руб. (без НДС).

Применяемая схема ускоренной амортизации имущества позволяет предприятию-лизингополучателю ООО “Управление “Спецстрой“ сократить налог на прибыль путем отнесения всех лизинговых платежей на затраты, на сумму 1 459,4 тыс. руб.

Итого, за два года предприятию при применении лизинговой схемы необходимо заплатить 7 793,88 тыс. руб., при использовании кредитных ресурсов 10 785,13 тыс. руб., т. е. расходы по приобретению оборудования при банковском кредите составят 163,41%, при лизинге – 118,09 % от суммы инвестиций в 6 600 тыс. руб.

Проведенные расчеты показали эффективность лизинговой схемы по сравнению с кредитной для“Управление “Спецстрой“ в 38,38%.Достигается экономия на сумму 2 991,25тыс.руб. (45,32 % от суммы инвестиций в 6 600 тыс. руб. или 52,48 % от стоимости приобретаемого оборудования в 5 700 тыс. руб.).

Лизинг, позволяет экономить оборотные средства за счет небольшого первоначального взноса и растянутых во времени лизинговых платежей. При этом основная экономия средств лизингополучателем — малым предприятием ООО “Управление “Спецстрой“ получается за счет отнесения лизинговых платежей в полном объеме на себестоимость и уменьшения налога на имущество.

Кроме того, преимущество использования лизинга при реализации проекта состоит в том, что в лице лизингодателя предприниматель приобретает не просто еще одного участника, а весьма заинтересованного в его реализации компаньона, во многом равноправного с инициаторами проекта. Такое положение вещей предопределяет следующие преимущества лизинга:

— большая доступность лизинговой сделки по сравнению с кредитом;

— возможность полного финансирования сделки лизингодателем с отсрочкой выплат лизингополучателем с учетом его финансового состояния;

— более тесная увязка финансовых расчетов по лизингу с ходом реализации проекта и использование гибких графиков расчетов по лизинговым платежам.

Завершая проектную часть выполненной работы, можно сделать следующие выводы:

1. ООО “Управление “Спецстрой“ создано в 2013 г. В момент образования предприятия уставный капитал предприятия составлял 520 тыс. руб. Собственных основных и оборотных средств не имелось, как и свободных денежных средств.

2. Цель использования лизинга предприятием — приобретение, эксплуатация и последующий выкуп в собственность по остаточной стоимости техники по производству линий оборудования для изготовления другими хозяйствующими субъектами стеклопакетов.

3. Характер деятельности предприятия на ближайшие 2 года, с момента создания в 2013 году, ориентирован на выполнение взятых по договору лизинга обязательств. Предприятие не рассчитывает на получение высокой прибыли в течение первых двух лет.

Полученные от реализации денежные средства планируется распределять в следующем порядке: оплата налогов, лизинговых платежей, арендной платы, платы за закупаемое сырье, заработной платы коммунальных платежей.

Предприятие готово поставлять продукцию в счет зачета по лизинговым платежам.

Предполагается, что цена производимой продукции будет 600 тыс. руб. за одну линию оборудования по производству стеклопакетов, т. е. примерно на 25 % ниже, чем у основных конкурентов, что обеспечит ее постоянный сбыт.

Объем производства — 50 линий в год при полной загрузке оборудования, 40 линий в год – в период реализации лизингового проекта (на 2-х годичном интервале).

Выход на проектную мощность планируется в течение первого месяца третьего года работы.

Предполагается, что страхование оборудования производит ООО “Страховая компания Самара – АСКО” перед передачей его в лизинг.

4. Общая стоимость оборудования и его монтажа (предмета лизинга) составляет 6 600 тыс. руб.

Срок лизинга — 2 года.

Читать еще:  Лизинг что такое

5. Расчеты, проведенные в соответствие с методикой,разработанной Е.Н. Чекмаревой, на примереООО “Управление “Спецстрой“, при лизинге основных фондов, перечень которых приведен в таблице 3.2 представленной работы, на срок 2 года, показали эффективность лизинговой схемы по сравнению с кредитной в 38,38%.Достигается экономия на сумму 2991,25тыс.руб. (45,32 % от суммы инвестиций в 6 600 тыс. руб. или 52,48 % от стоимости приобретаемого оборудования в 5 700 тыс. руб.).

Лизинг, позволяет экономить оборотные средства за счет небольшого первоначального взноса и растянутых во времени лизинговых платежей. При этом основная экономия средств лизингополучателем — малым предприятием ООО “Управление “Спецстрой“ получается за счет отнесения лизинговых платежей в полном объеме на себестоимость и уменьшения налога на имущество.

Кроме того, преимущество использования лизинга при реализации проекта состоит в том, что в лице лизингодателя предприниматель приобретает не просто еще одного участника, а весьма заинтересованного в его реализации компаньона, во многом равноправного с инициаторами проекта.

Экономическая эффективность лизинга

Лизинг – это особый вид инвестиционной деятельности, который позволяет повышать технологический уровень производства за счет взятого в аренду оборудования, транспорта и других активов. В статье рассмотрен пример сравнения эффективности лизинговой программы и покупки оборудования у производителя за счет займа.

Дорогие читатели! Статья рассказывает о типовых способах решения юридических вопросов, но каждый случай индивидуален. Если вы хотите узнать, как решить именно Вашу проблему — обращайтесь к консультанту:

+7 (812) 317-60-09 (Санкт-Петербург)

ЗАЯВКИ И ЗВОНКИ ПРИНИМАЮТСЯ КРУГЛОСУТОЧНО и БЕЗ ВЫХОДНЫХ ДНЕЙ.

Это быстро и БЕСПЛАТНО!

Что это такое

Слово лизинг образовано от английского слова «to lease» – сдача в аренду какого-либо имущества. Являясь разновидностью аренды, лизинг в экономическом разрезе представляет собой куплю-продажу имущества, так как арендатор эксплуатирует его на протяжении всего нормативного срока службы.

Лизинг (финансовая аренда) – это взаимодействие лизингодателя (арендодателя), покупающего у производителя конкретное имущество с целью его передачи в платное пользование лизингополучателю (арендатору).

Данное взаимодействие осуществляется путем заключения комплекта договоров между производителем арендуемого предмета, лизингодателем и лизингополучателем.

Общие положения

Предмет лизинга – это любое неупотребляемое имущество, например, оборудование, транспорт, здания и т.д. По окончании срока договора лизинга арендатор может выкупить имущество по остаточной стоимости, продлить аренду или вернуть имущество лизингодателю.

Прямые субъекты финансовой аренды:

  1. Лизингодатель;
  2. Лизингополучатель;
  3. Продавец арендуемого предмета.

Статья 665 ГР РФ гласит, что арендодатель не ответственен за выбор арендуемого предмета и продавца.

Лизинговые платежи могут быть как в форме денег, так и товарные или в виде взаимозачета, если между лизингодателем и лизингополучателем существуют коммерческие отношения. Существуют различные виды платежей и схем лизинга.

Преимущества

Если речь идет о лизинге в организации, то можно подчеркнуть следующие преимущества для лизингополучателя:

  • компания свободна от нагрузки по инвестированию крупной суммы за один раз. Это дает возможность пополнять оборотный капитал;
  • оборудование, транспорт или другой арендуемый предмет состоит на гарантийном обслуживании весь срок пользования вместо обычного гарантийного срока;
  • возможность приобрести путем финансового лизинга дорогого оборудования позволяет достичь больших производственных результатов.

В последнее время популярным стал лизинг автомобиля в виде аренды с последующим выкупом по остаточной стоимости. Такая схема применима как для физлиц, так и для предпринимателей. Шансы получить авто путем финансовой аренды проще, но есть и минусы – на время аренды автомобиль юридически принадлежит лизингополучателю.

Видео: Как рассчитать

Финансовая аренда против долга

Лизинг сравнивают с различными видами покупок: с отсрочкой платежа, в кредит и т.д.

С одной стороны он является покупкой, так как часть имущество приобретается арендодателем, а с другой – кредит в форме передачи лизингодателем имущества в пользование лизингополучателю.

С этой точки зрения разумно сравнить, что лучше для предприятия – финансовая аренда или кредит.

Налоговые преимущества и недостатки лизинговой и кредитной схемы:

  • лизинговый платеж по своей сути является арендной платой, поэтому они учитываются как текущие расходы в составе себестоимости продукции. По этой причине уменьшается прибыль, с которой уплачивается налог;
  • кредит подлежит погашению из чистой прибыли компании, поэтому налоговая льгота касается только процентов по кредиту. Покупка имущества влечет за собой уплату в бюджет налога на имущество, который повышает себестоимость, но в дальнейшем уменьшает базу для налогообложения.

О кредите наличными для пенсионеров от Сбербанка, подробнее тут.

Формулы для расчета

Основная сложность состоит в том, что параметры для сравнения относятся к разным моментам во времени. Основа метода анализа состоит в том, что все движения средств, которые ожидаются, сведены к одному моменту путем дисконтирования.

Дисконтированная стоимость лизинга (ЛПд) рассчитывается по формуле:

где По – предоплата или первоначальный взнос за предмет аренды,

ЛПi – периодический платеж по программе лизинга,

t, n – номер периода и срок выплаты,

Сн – ставка налога на прибыль,

R – уровень инфляции (%).

Коэффициент для процедуры дисконтирования вычисляется по формуле:

где R – это уровень инфляции в год,

t – период времени.

Дисконтированная стоимость кредита (Кд) рассчитывается по формуле:

где По – предоплата или первоначальный взнос за оборудование, — платеж по кредиту за определенный период,

t,K – номер периода и срок выплаты кредита,

Сн – ставка налога,

At — амортизация оборудования,

Rt – проценты по кредиту в абсолютном выражении в период времени,

Сост – остаточная стоимость оборудования,

R – уровень инфляции (%).

Экономическая эффективность лизинга на примере конкретного предприятия

Операция лизинга фактически является направлением инвестиционной деятельности. Удобно использовать те же методы оценки эффективности финансовой аренды, что и для долгосрочных инвестиционных проектов.

Рассмотрим на примере конкретного предприятия, которому необходимо закупить оборудование в кредит кредита или путем лизинга.

Данные для лизинговой программы:

  • стоимость оборудования по программе лизинга – 5 млн рублей;
  • срок аренды – 5 лет;
  • ставка налога – 20%.

Данные для покупки оборудования на заводе производителя за счет заемных средств:

  • стоимость оборудования – 4 млн рублей;
  • срок кредита – 5 лет;
  • ставка кредита в банке – 10% в год;
  • ставка налога – 20%.

Главная цель состоит в том, чтобы сравнить эффективность лизинга относительно покупки у производителя за счет банковского кредита.

Таблица. Расчет для лизинговой программы.

Из таблицы видно, что дисконтированная стоимость лизингового оборудования с учетом налоговых льгот и коэффициента инфляции составляет 3,03 млн рублей.

Таблица. Расчет для кредитной программы.

Дисконтированная стоимость покупки актива за счет заемных денег составляет 3,3 млн рублей, что на 270 тысяч рублей дороже, чем по лизинговой программе. Приведенное сравнение дает говорить о том, что экономическая эффективность лизинга выше, чем заем.

Проблемы налоговой политики в отношении лизинга

На данный момент лизинговые платежи облагаются налогом на добавленную стоимость, что делает его больше в абсолютном выражении. Но если рассмотреть ситуацию в целом, то в итоге результат будет одинаковым, независимо от того, начисляется НДС на лизинговый платеж или нет.

Согласно НК РФ, сумма налога на добавленную стоимость, которую нужно уплатить в бюджет, уменьшают на НДС, которая уплачена лизингополучателем лизингодателю. Получается, что налоговый платеж в бюджет будет уменьшен и та сумма, которая была начислена в качестве НДС сверху платежа, нивелируется.

Если говорить о покупке в кредит у производителя, то НДС, а вместе с тем и налоговая льгота будет меньше, так как меньше сам платеж.

Сложно определить в целом, как НДС влияет на эффективность лизинга, так как сумма налога, который подлежит уплате в бюджет, вычисляется суммарно за весь период деятельности лизингополучателя. Лизингодатель, со своей стороны, платит НДС за предмет лизинга сразу. К тому же некоторые субъекты лизинговой сделки могут быть на УСН или иметь какие-либо льготы, что усложняет расчеты.

Читать еще:  Правовые и экономические основы лизинга

Бюджетное финансирование лизинга

Лизинговые сделки, как инвестиционная деятельность, нуждаются в государственном финансировании. Подобно госзаказу такая практика позволяет увеличивать объемы производства определенной продукции, развивая отрасль в целом.

Что дает бюджетное финансирование лизинговых сделок:

  • увеличение налоговых отчислений от участников проекта и других предприятий, которые косвенно связаны с ними;
  • поступления денег от тендеров, конкурсов и лицензирования в рамках проекта;
  • плата за пользование благами (земля, вода и т.д.), которые стимулированы программой и т.д.

Основная доля финансирования лизинговых проектов за счет бюджета РФ приходиться на сельское хозяйство, где необходим дорогостоящий спецтранспорт и оборудование.

Как оформить кредит наличными за 15 минут только по паспорту без справок? Ответ по ссылке.

Как отказаться от страховки на кредит наличными? Узнайте далее.

Лизинг интересен как с точки зрения субъектов финансовой аренды, так и для государства. Расчеты показывают, что экономическая эффективность лизинга выше по сравнению с покупкой за счет кредитных средств. Кроме того, лизинговые программы зачастую исключают первый взнос, покрывают стоимость доставки и обслуживания.

  • В связи с частыми изменениями в законодательстве информация порой устаревает быстрее, чем мы успеваем ее обновлять на сайте.
  • Все случаи очень индивидуальны и зависят от множества факторов. Базовая информация не гарантирует решение именно Ваших проблем.

Поэтому для вас круглосуточно работают БЕСПЛАТНЫЕ эксперты-консультанты!

  1. Задайте вопрос через форму (внизу), либо через онлайн-чат
  2. Позвоните на горячую линию:
    • Москва и Область — +7 (499) 110-43-85
    • Санкт-Петербург и область — +7 (812) 317-60-09
    • Регионы — 8 (800) 222-69-48

ЗАЯВКИ И ЗВОНКИ ПРИНИМАЮТСЯ КРУГЛОСУТОЧНО и БЕЗ ВЫХОДНЫХ ДНЕЙ.

Анализ эффективности лизинговых операций

Рубрика: Экономика и управление

Дата публикации: 01.11.2016 2016-11-01

Статья просмотрена: 9343 раза

Библиографическое описание:

Кротова, К. А. Анализ эффективности лизинговых операций / К. А. Кротова. — Текст : непосредственный, электронный // Молодой ученый. — 2016. — № 21 (125). — С. 387-394. — URL: https://moluch.ru/archive/125/34792/ (дата обращения: 10.04.2020).

Анализ эффективности лизинговых операций

Кротова Ксения Алексеевна, магистрант

Оренбургский государственный университет

В настоящей статье рассмотрены методики анализа эффективности лизинговых операций, позволяющие реально оценить любой проект договора лизинга, обоснована целесообразность применения лизинга как метода инвестиционной деятельности и его преимущества по сравнению с кредитом или арендой, а также произведены необходимые расчеты для анализа эффективности лизинговых операций со стороны лизингополучателя и лизингодателя.

Ключевые слова: анализ эффективности лизинговых операций, метод моделирования денежных потоков, текущая стоимость аннуитета, дисконтированная стоимость лизинговых платежей, оценка экономической привлекательности текущего договора лизинга

Лизинг представляет собой вид инвестиционной деятельности по приобретению имущества и передаче его на основании договора лизинга физическим или юридическим лицам за определенную плату на определенный срок и на определенных условиях, обусловленных договором, с правом выкупа имущества лизингополучателем [1]. В России наиболее подходящие условия для использования лизинга сложились на рубеже 80–90-х годов — в период перехода к рыночным отношениям, необходимости в инвестициях, возможности использования разнообразных договорных форм участниками предпринимательских отношений [2]. Лизинг же на современном этапе остается менее развитой формой экономических отношений по сравнению с кредитом или арендой [3]. В нашей стране лизинговые операции регулируются Федеральным законом № 164-ФЗ «О финансовой аренде (лизинге)» 1998 года. Однако в регулировании анализа лизинговых операций имеются «белые» пятна, неосвещенные, не до конца раскрытые и несоответствующие современным реалиям экономической жизни. Имеют место и определенные коллизии правовых норм, регулирующих лизинговые правоотношения [4]. Определенная неразвитость лизингового рынка, сокращение сегмента подобных сделок является следствием недостаточно проработанной учетно-аналитической базы.

По подсчетам агентства «Эксперт РА» [5], по итогам 2015 года сегмент лизинговых отношений сократился на 20 %, и это при достаточно успешной госпрограмме поддержки автомобильного лизинга. В дальнейшем до 2020 года агентство «Эксперт РА» не исключает развитие рынка лизинга по кризисному сценарию, при условии, что не реализуются меры по улучшению нормативного и фискального регулирования лизинговой деятельности, а также возможного сокращения доступа лизинговых компаний к рынкам капитала, увеличения стоимости заимствований, что в итоге проявится низкими темпами прироста объемов деятельности (10–20 %).

Большая часть топ менеджеров лизинговых компаний считают, что рынок сократится на 15 % в 2016 году, при этом основные причины они видят в сокращении платежеспособного спроса.

Основными точками опоры для рынка лизинга в 2016 году, по мнению экспертов, являются авиационная техника, автомобильный и железнодорожный транспорт [5], (рис.1).

Рис. 1. Основные точки опоры для развития рынка лизинга в 2016 году

Так же поддерживать рынок будут грузовой и легковой транспорт, отличающиеся высокой ликвидностью и поддерживаемые государственными программами, направленными на развитие грузоперевозок [6].

Для того чтобы принять экономически обоснованное управленческое решение относительно выбора приобретения имущества по лизингу, в кредит, или в аренду, необходимо провести анализ и дать оценку эффективности лизинга.

В таблице 1 представлены способы определения эффективности лизинговых операций.

Способы определения эффективности лизинга

Метод оценки лизинга, основанный на принципе дисконтирования

Выделяют два основных критерия, по которым устанавливают искомое соответствие лизингового и кредитного финансирования.
Во-первых, структура капитала предприятия (соотношение собственных и заемных средств). Структура капитала рассматривается кредитором как один из ключевых показателей кредитоспособности заемщика. Кредитное и лизинговое финансирование по разному изменяют структуру капитала предприятия. Выбор одного из альтернативных вариантов финансирования проекта во многом определяется вкладом каждого из них в возможность привлечения заемных средств в будущем. Поэтому база для сравнения устанавливается исходя из влияния лизингового и кредитного финансирования на структуру капитала.
Во-вторых, риски, связанные с финансированием проекта. В экономическом смысле финансовый лизинг похож на обеспеченную ссуду. Однако с юридической точки зрения право собственности имеет решающее значение. При кредитном финансировании такое право получает заемщик, тогда как при лизинге оно остается за лизингодателем. Владелец имущества может рассчитывать на его ликвидационную стоимость и право собственности для него тем более важно, если он сталкивается с финансовыми трудностями. Поэтому база для сравнения устанавливается исходя из величин рисков, связанных с лизинговым и кредитным финансированием проекта.
Для каждого предприятия существует какое-то соотношение собственных и заемных средств. Менеджеры предприятия стремятся поддерживать выбранную структуру капитала во времени. Формально, лизинг как бы не влияет на выбранную структуру капитала, предполагая 100 — процентное финансирование и не требуя заемных средств. Но в экономическом смысле лизинговая задолженность — это тот же долг, только видоизмененный. И с этой точки зрения,
но
для достижения выбранного соотношения в структуре капитала, как и при займе на покупку актива, предприятию требуется увеличить собственные средства. Лизинг в той же степени влияет на требуемую величину собственных средств, что и долг. Лизинговая задолженность, обусловленная посленалоговым движением денежных средств по лизингу, полностью заменяет такое же долговое обязательство, вызванное посленалоговым движением денежных средств по прямому кредитному соглашению. Таким образом, сравнение лизинга и займа производится на базе 1 к 1 (1 рубль лизинговой задолженности равен 1 рублю долговых обязательств), если менеджеры предприятия не будут изменять выбранную структуру капитала, а будут стремиться поддерживать ее постоянной во времени. Если же менеджеры решат изменить структуру капитала, и, допустим, не пойдут на увеличение собственных средств, то вопрос будет лишь в том, каким способом (займом или с помощью лизинга) достичь., нового соотношения. База для сравнения все равно останется прежней (1 к 1).
LCF=l-CCF=>^- = (2.2)
CCF v >
В этом смысле база для сравнения лизинга и кредита 1 к 1 (один рубль лизинговой задолженности заменяет один рубль кредитного долгового обязательства), то есть L = 1.
При оценке эффективности инвестиций особое значение имеет выбор ставки дисконтирования.
Существует много вариантов выбора общей ставки дисконтирования проекта. Выбирая одну ставку дисконтирования для всех денежных потоков и временных периодов, ее зачастую приводят к общему индексу инфляции, ставке рефинансирования, индексу инфляции на предполагаемые к лизингу активы, усредненному уровню риска денежных потоков, норме издержек на используемый капитал и т. д. Выбор ставки дисконтирования определяется целью проводимого анализа, которой в данном случае является определение эффекта лизингового финансирования в сравнении с кредитным.
Так как лизинг подразумевает финансирование по фиксированным ставкам, мы сравниваем цену лизингового договора с ценой самой дешевой формы заимствования, которая может быть использована для приобретения актива. Обычно это банковский кредит. Кредитор устанавливает стоимость кредитного финансирования через процентную ставку по кредиту, и тем самым определяет доступную стоимость капитала для реализации проекта. Поэтому, ставку дисконтирования обычно приравнивают к процентной ставке по кредиту, который сравнивается с лизингом.
В качестве коэффициента дисконтирования в анализе лизинга в России принято брать среднее значение ставки рефинансирования, устанавливаемой ЦБ РФ. Эта величина устанавливается по формуле определения среднего значения интервального ряда динамики с неравноотстоящими уровнями:
2>,

Читать еще:  Лизинговый договор образец

где г — среднее значение ставки рефинансирования;
ті — значение ставки рефинансирования в і-том интервале; ti — величина і-того интервала.
Лизинговое финансирование очень часто включает кредит лизингодателю на 1 этапе. Предположение о том, что кредит лизингодателю характерен теми же условиями, что и кредит лизингополучателю имеет под собой достаточное основание в виду того, что в обоих вариантах финансирования активы реализуются по одинаковой цене и кредитор должен обеспечить себе определенный уровень дохода по кредитным вложениям. В свою очередь, лизингодатель и лизингополучатель должны выдерживать все стандартные требования, предъявляемые кредитором к заемщику. Следовательно, лизингодатель сравнивает лизинг практически с таким же кредитом, с каким его сравнивает лизингополучатель.
Далее следует перейти к конкретным методам расчета эффективности лизинга. Первым среди этих методов, как и в случае с оценкой инвестиционного проекта в целом, является метод расчет чистого приведенного эффекта.
Цену лизинга можно определить на приростной основе, рассчитав чистую текущую стоимость (NPV) решения брать в лизинг, а не покупать с помощью кредита, иногда называемую чистым эффектом лизинга (Net advantage of the lease, NAL).
Чистый эффект лизинга может быть рассчитан по следующей формуле:
NAL = P-±ft [1 + (1-7>]« [1 + (1-7УГ
где D, — амортизационные отчисления за период t;
ЛЕ, — полная сумма разницы в операционных и других расходах в
году t между лизингом и покупкой.
ITC — инвестиционный налоговый кредит лизингополучателя, если он возможен;
CF, — лизинговый платеж за период t;
N — количество периодов, на которое заключен лизинговый договор; NAL — чистый эффект лизинга;
Р — цена приобретения объекта за вычетом авансового платежа;
г — цена заемного капитала лизингополучателя;
SAL — ожидаемое значение ликвидационной стоимости объекта к
окончанию действия договора лизинга;
Т- налог на прибыль лизингополучателя. Здесь уместно заметить, что под Т понимается только налог на прибыль. НДС в данном случае включается в сумму лизингового платежа.
Данная формула подразумевает, что лизинговые платежи осуществляются в конце каждого периода, а не в начале. Часто лизинговые соглашения подразумевают уплату лизинговых платежей в начале периода. В таких случаях, уравнение выглядит следующим образом:
NAL = P-
N
(l-T)-(CF,-AE,) + TD, [l + O-Dr]'»1
SAL
[1+0-Ш
-ITC
(2.4)
Применение данного метода оценки эффективности имеет смысл, когда лизингополучатель располагает достаточной прибылью для того, чтобы
полностью использовать налоговые льготы по лизингу, амортизации имущества и выплате процентов по кредиту в течение срока лизинга. Предполагается, что фирма имеет четкую стратегию относительно уплачиваемых ею налогов на все время действия лизингового контракта, то есть, фактор неопределенности в налоговой политике незначителен. Если нет определенности относительно уплачиваемых фирмой налогов в будущем, то применение данной формулы не корректно.
Более сложные методы, используемые в анализе лизинга, акцентируют внимание на вопросе об уровне дисконтной ставки, которую следует использовать для дисконтирования денежных потоков. В принципе можно назначить отдельную ставку для каждой составляющей денежного потока, затем найти приведенную стоимость каждой составляющей и, наконец, суммировав эти величины, рассчитать чистый эффект лизинга. Этот подход был использован, в частности, С. С. Майерсом, Д. А. Диллом и А. Дж. Батистой. Авторы справедливо отметили, что использовать одну ставку дисконтирования можно только в том случае, если: 1) лизинг и кредит рассматриваются инвесторами как равноправные способы финансирования и 2) все денежные потоки имеют одинаковую степень риска и потому могут дисконтироваться по одинаковой ставке.
В отношении ликвидационной стоимости сторонники применения множественных дисконтных ставок часто подчеркивают, что она гораздо более непредсказуема по сравнению с другими элементами денежных потоков и рекомендуют дисконтировать ее по более высокой ставке. Тем не менее, невозможно точно установить, на сколько следует увеличить значение посленалоговой цены заемного капитала, чтобы учесть повышенный риск оценки ликвидационной стоимости. Кроме того, с позиции рыночного риска все элементы денежных потоков рассматриваются как одинаково рисковые, даже если какой-то элемент, как, например ликвидационная стоимость, варьирует в большей степени по сравнению с другими. Еще больше осложняет дело то обстоятельство, что рыночный риск ликвидационной стоимости обычно отличается от рыночного риска фирмы.
Сравнительный анализ эффективности кредита и лизинга может быть выполнен на основе критерия IRR. IRR представляет собой посленалоговую цену лизингового финансирования. Подписание договора лизинга подобно подписанию договора о кредите: фирма не только использует оборудование, но должна сделать серию платежей в обоих случаях. Посленалоговое значение ссудного процента известно и равно г’. Можно рассчитать аналог этого процента в отношении лизинга. Если его значение будет меньше, тогда лизинг более предпочтителен.
Внутренняя норма доходности лизинга (IRR) — это ставка дисконтирования, при которой чистый эффект лизинга (NAL) равен 0:
NAL-P-i°-THCF’-*E? + T-D— SAL .-ЛС = 0 (2.5)
/=і
ИЛИ
fa ( + IRR)’-] ( + IRR)N V J
IRR-анализ по своей сути тесно связан с анализом NAL. Критерии NAL и
IRR всегда будут давать одинаковые результаты и могут быть использованы в
оценке лизинга на равных.
Другой подход к оценке лизинга заключается в сравнении цены
приобретения актива с помощью эквивалентного кредита, определяемого как
кредит, генерирующий график процентных и погасительных платежей,
аналогичный графику лизинговых платежей лизингодателю:
EL_^<

N
(2.8)
«
Лизинг предпочтителен в том случае, если график лизинговых платежей
сходен с большим кредитом, чем необходимый для приобретения актива —
другими словами, если он генерирует большее финансирование, чем кредит, привлеченный для финансирования прямого приобретения актива.
Большое количество авторов и аналитиков предпочитают оценивать лизинг методом эквивалентного кредитного анализа, но на практике распределение лизинговых платежей во времени, осложненное расчетом налогов, может сделать вычисление суммы эквивалентного кредита слишком сложным.
Перед тем, как перейти к проблеме оценки лизинга лизингодателем, следует остановиться на весьма существенной проблеме, которая возникает при оценке инвестиционных проектов.
Оценка фирмами проектов проходит две стадии: первую — определение потребности в проекте, и вторую, если проект признан приемлемым -определение оптимального способа финансирования. Ошибочность такой последовательности заключается в том, что некоторые проекты, которые могли бы быть прибыльными при использовании особых способов финансирования, вначале могут быть отвергнуты. В данном случае важно оценивать проекты как связанные инвестиционные и финансовые решения. Чтобы глубже исследовать взаимодействие между инвестированием и финансированием, рекомендуется применять трехэтапный подход.
Вот три его ступени:
Определить, привлекателен ли проект сам по себе. Далее, даже если NPV ]
(=i
или
*т.-р+?(‘-гиа^):г’-д-+ SAL к+ітс (2.Ю)
tf [і + о-гуг1 [l + (l-7>f
где NPVL — чистый приведенный эффект лизинга;
Т’ — ставка налога на прибыль для лизингодателя; ITC — инвестиционный налоговый кредит лизингодателя, если он возможен;
Для расчета IRR лизинга для лизингодателя необходимо решить следующие уравнения:
NPn

P + ±°-r>-lCF—‘»‘> + r-D-+ SAL ,+ПГ-О (2.11)
tT ( + IRR)’ ( + IRR)N v ‘
или
МРУІ

рЛ°-ГНа’—&Б] + Г-І>’+ SAL ЛДС.О (2.12)
(l + IRR)’-1 ( + IRR)N 7

Ссылка на основную публикацию
Adblock
detector